kiiremini kui projekt B. Kuna rahal on ajaldatud väärtus, tuleks rahavoogude võrdlemisel arvestada raha laekumise aega. 2) ei tohi ignoreerida rahavoogusid, mis laekuvad pärast tasuvusaega, sest investorid eelistavad rohkemat vähemale, eriti kui tegemist on rahaga. Arvestades asjaolu, et tasuvusaja meetod ignoreerib raha ajaldatud väärtust, kasutatakse mõnedes firmades diskonteeritud tasuvusaja meetodit. Diskonteeritud tasuvusaja meetod on samane traditsioonilisele tasuvusaja meetodile, erinevusena kasutatakse tasuvusaja kalkuleerimisel diskonteeritud netorahavoogusid. Diskonteeritud tasuvusaega defineeritakse kui aastate arvu, mis on kulub algse rahaväljavoo katmiseks diskonteeritud netorahavoogudega. Vastuvõtmise või tagasilükkamise otsus tehakse selle põhjal, kas tasuvusaeg jääb firma poolt seatud maksimaalse ajavahemiku raamesse. Eeldades, et nõutav tulumäär on 17 % tabelis 1
1. Detailne prognoos (piiratud aastate lõikes) 2. Jääkväärtuse prognoos • Kõikehõlmav •. Tulu • Kvartali andmed- •. Rahavood hooajalisus •. Eelarve 2. Hindamine • Algne prognoos --> varade hinnanguline väärtus • Hindamist kasutavad: • Väärtpaberite analüütik • Potensiaalsed ostjad • Krediidi analüütikud • Hindamismeetodid: 1. Diskonteeritud dividendidel põhinev 2. Diskonteeritud hälbelisel tulul põhinev 3. Diskonteeritud rahavoo analüüsil põhinev • Prognoosiv analüüs annab firma omakapitalile väärtuse. Väärtpaberite analüüs Fundamentaalne analüüs • Ettevõtte majandusaruannete, turusituatsiooni, juhtkonna ja tulevase potentsiaali uurimine ning prognoosimine eesmärgiga leida turu poolt alahinnatud või ootustest kiiremini kasvavaid ettevõtteid
Primaarenergia Estis. Kapitali (raha) tegelikku väärtust ajahetkel, Tasuvusajaks nimetatakse aega, mis kulub Riiklikus statistikas on rahvusvaheliselt mil arvutust teostatakse, nimetatakse tema esialgsest raha väljavoost selle katmiseni Primaarenergia on naturaalsest allikast tunnustatud meetodiks tõenäosuslik nüüdis- ehk diskonteeritud väärtuseks ning sissevooga. Kuna see kriteerium mõõdab kui saadud energia, mida tarbitakse teisteks valikuuring. Tõenäosuslike valikuuringute vastavate tulevikus teostatavate maksete kiiresti projekt teenib tasa esialgsed energialiikideks muundamata. Eestis teoorias puudub mõiste esindav valim. väärtuste ülekannet sellele ajahetkele kulutused projekti käivitamiseks, kasutatakse
KAPITALI EELARVESTAMINE Kapitali eelarvestamine on seotud pikaajaliste strateegiliste äriplaanide koostamisega, mille käigus tuleb leida vastused järgmistele küsimustele: Milline on meie projekti ajaldatud nüüdispuhasväärtus (NPV)? Milline on projekti sisemine tasuvuslävi (IRR) ja modifitseeritud tasuvuslävi MIRR? Samuti leitakse diskonteeritud ja diskonteerimata tasuvusajad. Kõige üldisemalt võib öelda, et kui: 1. Sisemine tasuvuslävi projektil on suurem, kui nõutav tulunorm, 2. Projekti NPV on positiivne ja 3. Kasumiindeks on üle 1.0, Siis võib selle projekti vastu võtta. Pikaajalised investeeringud ja nende finantseerimine Pikaajaliste investeeringute planeerimine on kasumi saamise eesmärgil tehtavate
Kate KMA Pindamine, EUR/m2 1,0673245 Ehitusaeg 2004 KMA, EUR/m2 (4cm)5,3813608 Viimane remont KMA 0,17 Tee klass 3 Hoole, KAB EUR/m2 Pikkus, km 7 TAB Aeg Maksumus, 1000 EUR Diskonteeritud maksumus, 100 baas- Diskonto- Aasta aastast tegur Ehitus Remont Pindamine Hoole Ehitus 2010 0 1,000 0 2011 1 0,901 10,43121 0 2012 2 0,812 10,43121 0 2013 3 0,731 10,43121 0 2014 4 0,659 13238,42 12,74926 8720,5577
Tulumaks 0 0 0 Põhivara soetus -9 000 000 0 0 0 Muutus puhtas käibekapitalis -500 000 0 0 0 Projekti puhtad rahavood -9 500 000 4 500 000 4 500 000 4 500 000 Diskonteerimistegur 1 0,8696 0,7561 0,6575 Diskonteeritud rahavood -9 500 000 3 913 200 3 402 450 2 958 750 NPV 774 513 PI 1,08 3 000 000 IRR 19,86% 2 500 000 MIRR 18,04% 2 000 000
Oodatav kogutulu 2850,00 2935,50 3023,57 3114,27 3207,70 3303,93 Ekspluatatsioonikulu 76,00 78,28 80,63 83,05 85,54 88,10 Netotulu 2774,00 2857,22 2942,94 3031,22 3122,16 3215,83 Diskontokordaja 0,91 0,83 0,75 0,68 0,62 0,56 Diskonteeritud netotulu 2521,82 2361,34 2211,07 2070,37 1938,62 Jääkväärtus 41299,14 Jääkväärtus müügikuluga 40473,16 Jääkväärtuse nüüdisväärtus 22846,04
Jagades mõlemad pooled omakapitali EPS0 r - gn raamatupidamisliku väärtusega P0 ROE * Väljamaksusuhe * (1 + g n ) = PBV = Siit saame BV0 r - gn P0 ROE - g n = PBV = BV0 r - gn 12 Diskonteeritud vaba rahavoo raamistikus on selleks 4 teed Suurendades rahavooge olemasolevate varade baasil Suurendades rahavoogude oodatavat kasvumäära Pikendades kiire kasvu perioodi Alandades kapitali hinda 14 Selleks, et tegevus mõjutaks firma väärtust peab see Mõjutama e/v praegust rahavoogu (või) Mõjutama tulevast oodatavat kasvumäära (või) Mõjutama kiire kasvu perioodi pikkust (või)
Õiglase väärtuse plussiks on, et see meetod kajastab ajakohast informatsiooni, mis on turuga kooskõlas. Õiglase väärtuse meetodi miinuseks loetakse, et õiglase väärtuse mudelid võivad olla ebareaalsed ja on avatud juhtkonna manipulatsioonidele, sõltudes nende subjektiivsest hinnangust. Samuti võivad hinnad olla moonutatud investorite irratsionaalsest või likviidsusest tingitud ebatõhusa turu tõttu (Altmäe, 2015, lk 23). Diskonteeritud rahavoogude leidmiseks on vaja leida vara poolt toodetud rahavoogude põhjal kasutusaja jooksul saadav puhastulu ja vara müümisest saadava tasu nüüdisväärtus CF 1 CF 2 CFn CFmüük V ... n (1 i ) (1 i ) (1 i ) (1 i ) n (3) kus CF - puhas tegevustulu aastas CF müük - rahavoog kinnisvara müügist
tehnilistel parameetritel. Edasi võrdlemine. Hindamisvahend-rahavood. Rahv hinnatakse juurdekasvuliselt. Arvesse tuleb võtta ka invest käibekapital. PROJ RAHAVOOD- 3 rühma võib jaotada:1.esialgsed kulud;2.juurdekasvulised rahavood kogu proj kestel;3.lõpetav rahavoog. RAHA AJAVÄÄRTUS- et tuua tuleviku kulud ja tulud käesolevasse momenti, peame arvestama raha alternatiivkulu v intressimäära. Intressimäära suurus on määratud riski-tulu valikuga. Võimaliku hindamismeetodid- diskonteeritud rahv meetod. Võrdlev hindamine. DISKONTEERITUD RAHV MEETOD- fin vara väärtus on võrdnr tulevikus oodatavate rahv nüüdisväärtusega. DCF kasutamiseks vaja prognoosida finvara eluiga, rahvood ja diskontomäär. Reaalne ja nominaalne(sis inflatsioonimäära) diskonteerimismäär. Praegune puhasväärtus = TM järgsete rahv nüüdisväärtuste summa - invest esialgsed kulud. NVP suurem kui 0 Kasumiindeks = tulevased netorahv nüüdisväärtus/esialgsed väljaminekud. PI suurem kui 1.
vastavalt 50000 eurot, 330000 eurot ja 42200 eurot. Milline on selle majapidamise püsiv (permanentne) sissetulek üle kolme perioodi ja milline on säästmine kõigil kolmel perioodil (võib olla ka negatiivne)? Intressimäär on selles majanduses 10% perioodi kohta. (2 p.) Valem püsiva sissetuleku arvutamiseks on järgmine: YP+YP/(1+r) + YP/(1+r)2 = (rikkus)=Y1+Y2/1+r + Y3/(1+r)2. Tuleks leida kõigepealt diskonteeritud sissetulekute summa üle kolme perioodi, mis ongi rikkus. Seejärel tuleb leida tegurite summa T väärtus 1+ 1/(1+r) + 1/ (1+r)2 väärtus. YP = (rikkus)/T. Leida ka iga perioodi säästud (võivad olla ka negatiivsed). Ajaldatud tulu nüüdisväärtus ehk vara = 50000+330000/(1+10%)+42200/ (1+10%)2= 50000+300000+34876=384876 T= 2,74 YP = 384876/2,74= 140465,7 5. Kuidas suhtuda täishõive taotlemisse? Kas selleks on parem kasutada
teiste analoogsete võlakirjade intressimäär on 5% ning i 10%. 10% PVV = C / (1+r) + C / (1+r)2 + ...... (C+F) / (1+r)n PVV = 100/ 1,15 + 100 /1,152 + 1100 / 1,153 = 87 + 76 +724 724 = 887 krooni PVV = 100 / 1,05 + 100 / 1,052 + 1100 / 1,053 = 95 + 91 + 951 = 1055 krooni PVV = 100 / 1,1 + 100 / 1,21 + 1100 /1,331 =91 + 83 + 826 = 1000 kr. 14. Leida 1000 kroonise diskontovõlakirja diskonteeritud müügihind kui intressimäär on 12% ja võlakiri kuulub lunastamisele kolme aasta pärast? Mis hinnaga saaks teda müüa ühe aasta pärast? Mis hinnaga saab teda müüa kahe aasta pärast? Inflatsioon pole teada ja seetõttu seda arvesse ei võeta. PVv= FVv / (1+r)n 1. 1 123 = 711,8 1 PVv= 1000 / 1,12 711 8 k kroonii 2. PVv= 1000 / 1,122 = 797,2 krooni 3. PVv= 1000 / 1,12 = 892.9 krooni
Aastad 0 Müügimaht Ühiku hind Müügikäive Muutuvkulud Püsikulud Amortisatsioon Ärikasum Tegevuslikud rahavood Põhivara soetus -25,000 Muutus puhaskäibekapitalis -5,000 Puhtad rahavood -30,000 Diskontotegur Diskonteeritud rahavood Projekti finantseerimise mõõdikud Laenu hind (%) kd 6% Risikvaba intressimäär (%) 4% Beetakordaja majandusharus 1.04 Projekti finantsvõimendusega beetakordaja 2.08 Tururiskipreemia (%) 1% Väikeettevõtte riskipreemia (%) 8% Omakapitali hind (%) ks 13
Strateegilised otsused kaugeleulatuvad otsused, mida teevad tavaliselt juhtkond või omanikud. Taktikalised otsused lühiajalises perspektiivis. investeerimisprojekti efektiivsuse hindamine Kasutatakse kahte diskonteerimata efektiivsuse hindajat: 1. Tasuvusaeg (on aeg aastates, mis kulub esialgse investeeringu tagasiteenimiseks tulevaste rahavoogudega) 2. Arvestuslik rentaablus (ARR on aasta keskmise puhaskasumi ja investeeringu keskmise summa jagatis) ja kolme diskonteeritud efektiivsusnäitajat: 1. Nüüdispuhasväärtus (NPV on projekti eluea tulumaksujärgsete rahavoogude praeguse väärtuse summa ja investeeringu esialgsete kulude vahe) 2. Sisemine tasuvuslävi (IRR n intressimäär, mille puhul esialgse investeeringu suurus võrdub tulevaste rahavoogude nüüdisväärtusega) 3. Kasumiindeks (PI) on tulevaste rahavoogude ja esialgsete kulude suhe. Kui kasumiindeks on üle ühe, siis on projekt tasuv.
Finantsturu eesmärk on ümber jaotada majanduses tekkivaid sääste. Väärtpaberiturg jaguneb: (1) esmasturg -- toimub väärtpaberite emissioon; (2) teisene turg -- toimub kauplemine juba olemasolevate väärtpaberitega. Kapitaliturul müüakse kõige rohkem võlakirju -- 65% turumahust, lihataktsiad -- 30%, eelisaktsiad -- 4% (ligikaudu). Finantsturg = Kapitaliturg + Rahaturg Võlakirja (teoreetiline) väärtus on võrdne regulaarsete intressimaksete nüüdisväärtusega, mis on diskonteeritud investori nõutava tulunormiga + põhisumma nüüdisväärtus, samuti diskonteerituna investori nõutava tulunormiga. Võlakiri ehk võlakohustus on fikseeritud tuluga finantsinstrument. Ostes ettevõtte võlakirju, annab investor ettevõttele laenu ning ettevõttel tekib võlakirja ostja ees kohustus maksta selle omanikule võetud laenu pealt: 1) perioodilisi intressimakseid (garanteeritud protsent nominaalväärtusest) ning
intressimääraga r1 (raha nõudlus), siis inimesed pigem hoiavad väärtpabereid kui raha ja ... 3. ... kasutavad oma uusi sääste täiendavate r1 väärtpaberite ostmiseks suurendades sellega nõudlust väärtpaberite järgi. 4. Tulemusena hakkab väärtpaberite diskonteeritud 1. Tasakaal on hind tõusma ehk teisiti öeldes langeb väärtpaberite punktis r0, ... intressimäär tasakaalupunkti suunas. r0 Md1 Md0 M/P Intressi tasakaalupunkt r0 raha pakkumise Ms0 (supply) ja raha nõudluse Md0 (demand) puhul.
hiliseima turuhinna, analoogsete või sarvaste varade turuhinna või võrdleva analüüsi alusel tuletatud väärtuse alusel. 1.2.3 Õiglase väärtuse määramine kui turuhinda ei ole võimalik määrata Mõningatel juhtudel on bioloogilise vara õiglast väärtust võimalik usaldusväärselt mõõta mõistliku kulu ja pingutusega, isegi kui vara kohta ei ole olemas turuinformatsioonil põhinevaid hindasid. Ettevõte peab kaaluma, kas diskonteeritud neto rahavoogude meetod võimaldab usaldusväärselt hinnata õiglast väärtust. (RTJ 7, 2011, §20) Diskonteeritud neto rahavoogude meetodi rakendamisel hinnatakse vara kasutamisest tekkivaid rahavoogusid ning arvutatakse nende nüüdisväärtus (RTJ 7, 2011, §22). Oodatavate rahavoogude nüüdisväärtuse määramisel lähtub ettevõte neto rahavoogudest, mida turuosalised eeldavad, et antud
võrreldavate kinnisvaraobjektide müügihinnad minevikus. Turuväärtuse saamiseks määratletakse võrdlustehingud, nende info põhjal tuuakse välja parandustegurid ning korrigeeritaxe võrdlustehingute väärtusi. 2) Tulumeetod- tulutoova kinnisvara korral. Aluseks on hinnatava objekti puhas tegevustulu a)lihtkapitaliseerimise meetod- võetakse lühem ajavahemik ega arvestata raha väärtuse muutusega. b)diskonteeritud rahavoogude meetod- tulud võetakse pikema aja kohta. 3)Kulumeetod- vara hindamisel lähtutakse tehtud kuludest, kulud summeeritakse. Soetamishind- kulumine= vara hind 5. Kinnisvara hindamine võrdlusmeetodiga.- aluseks on võrreldavate kinnisvaraobjektide müügihinnad minevikus. Turuväärtuse saamiseks määratletakse võrdlustehingud, nende info põhjal tuuakse välja parandustegurid ning korrigeeritaxe
7 Raha väärtust tulevikus mõjutavad kolm põhitegurit? AIA algsumma – tänane saadud või investeeritud rahasumma; intressisumma – raha kasutamise eest või laenu andmisel teenitud rahasumma või ka inflatsioon; ajaperiood – aeg või perioodide arv, mille jooksul toimub intressi arvutamine. 8 Mis on raha nüüdisväärtus? Raha nüüdisväärtus (PV, present value) on tulevikus saadava rahasumma praegune väärtus ehk diskonteeritud raha väärtus. 9 Mida nimetatakse investeeringuks? Investeering on pikaajalise kasu eesmärgil tehtav rahapaigutus. 10 Mis on reaalinvesteering ja mis on finantsinvesteering? •reaalinvesteeringud – käibevarade suurendamine varude näol, materiaalse ja/või immateriaalse põhivara soetamine •finantsinvesteeringud – raha paigutamine väärtpaberitesse, osaluste omandamine 11 Nimeta finantsjuhtimise eesmärgid;
Rahanduse alused 3. seminar (22. märts) 1. Oletame, et Liivakivi Arhitektid OÜ investeerib täna 100 000 eurot uude projekti. Projekti rahavoogudeks kujuneb 15 000 eurot igavesti. Projekti riskile vastav diskontomäär (ehk nõutav tulumäär projektist on 10%). a) Leidke projekti tasuvusaeg? Kas projekt tuleks aktsepteerida, kui ettevõtte soovitav tasuvusaeg on 10 aastat? b) Kas diskonteeritud tasuvusajale tuginedes saaks projekti vastu võtta? c) Missugune on projekti NPV? d) Missugune on projekti IRR? Lahendus: Järgnev tabel avaneb ka excelis Lisaks: NPV = 15000/10% - 100 000 = 50 000 IRR vastab olukorrale mil projekti NPV=0. Seega 150000/IRR 100 000 = 0, siit IRR = 15% 2. Ettevõtte poolt soetatav maksab 100 000 eurot. Projekti eluiga on kaks aastat. Esimese aasta lõpul teenitakse 60 000 eurot ja teisel aastal 80 000 eurot
avaldamise võimalus. Näiteks MS Excel võimaldab MIRRi funktsioonis ette anda reinvesteerimise tulumäära (reinvestment rate) ja laenatavate rahavoogude diskontomäära (financial rate). 8.7. Tasuvusaeg Kui siiani sai antud projektile hinnang lisandväärtuse ja tulususe järgi, siis järgmisena tuleb analüüsida projekti tasuvusaega. Ettevõtja nõuab, et käivitatav projekt ennast mingi ajaga ära tasuks. Tasuvusaega võib arvestada nii diskonteerimata kui diskonteeritud rahavoogude alusel. Eelistada tuleb viimast. Diskonteerimata tasuvusaeg on aastate arv, mis kulub esialgse investeeringu tagasisaamiseks. Keskmist diskonteerimata tasuvusaega võib arvutada järgmiselt: IO (8.27) PB = n , 1 n CF t =1 t 9
Väärtusena käsitletakse oodatavate tulude nüüdisväärtust. Aluseks on põhimõte, et ostja ei ole kinnisvara eest nõus rohkem maksma kui on oodatavad rahavood sellelt kinnisvaralt kogu tema kasutusea jooksul. Tulumeetodit kasutatakse siis kui ei ole võrreldavaid tehinguid või kui on tegemist äriliste kinnisvaraobjektidega (nt paljukorterilised üürimajad, büroohooned, hotellid, restoranid, kauplused jms). Tulumeetodi kaks käsitlust on: - tulu kapitaliseerimine - diskonteeritud rahavoo analüüs. Diskonteeritud rahavoogude meetodi alusel hindamine toimub kinnisvara kasutusea või hindamisperioodi jooksul laekuvate rahavoogude nüüdisväärtuse kindlaksmääramises. Seda meetodit kasutatakse turuväärtuse, investeeringu väärtuse ja kasutusväärtuse hindamisel. Hindamise protseduur: - analüüsitakse majanduslikku taustsüsteemi ja selle mõju kinnisvara turuväärtusele - analüüsitakse kinnisvaraturgu - tehakse parima kasutuse analüüs
Ettevõtte rahandus Kristo Krumm 6. KAPITALI EELARVESTAMINE Kapitali eelarvestamine on seotud pikaajaliste strateegiliste äriplaanide koostamisega, mille käigus tuleb leida vastused järgmistele küsimustele: Milline on meie projekti ajaldatud nüüdispuhasväärtus (NPV)? Milline on projekti sisemine tasuvuslävi (IRR) ja modifitseeritud tasuvuslävi MIRR? Samuti leitakse diskonteeritud ja diskonteerimata tasuvusajad. Kõige üldisemalt võib öelda, et kui: 1. Sisemine tasuvuslävi projektil on suurem, kui nõutav tulunorm, 2. Projekti NPV on positiivne ja 3. Kasumiindeks on üle 1.0, Siis võib selle projekti vastu võtta. Pikaajalised investeeringud ja nende finantseerimine Pikaajaliste investeeringute planeerimine on kasumi saamise eesmärgil tehtavate pikaajaliste (kasumit ei saada tavaliselt varem kui aasta pärast)
ROA=puhaskasum/varad 26. Omakapitali rentaablus ROE Omakapitali rentaablus mõõdab aktsionäride investeeringu tasuvust. ROE=puhaskasum/omakapital. 27. Kapitali eelarvestamise rahavood Kapitali eelarvestamise all mõistetakse firma pikaajaliste investeeringute planeerimist ja juhtimist. Tuleb valida investeeringud, mis annavad suuremat tulu pikema perioodi kestel. Kapitali eelarvestamisel kasutatavad meetodid saab üldistatult jaotada kahte gruppi: diskonteeritud rahavoogudel põhinevad meetodid ja diskonteerimata rahavoogudel põhinevad meetodid. Diskonteerimata rahavoogude meetoditest kasutatakse tasuvusaja meetodit ja arvestuslikku rentaablust. Diskonteeritud rahavood on olulised IRR, MIRR, NPV ja kasumiindeksi arvutamisel. 28. Maksujärgsete rahavoogude kalkuleerimine Investeeringutega seotud rahavood jagunevad: · esialgsed kulud ehk puhasinvesteering - võidakse teha mitmel perioodil
Omakapitali rentaabluse kujunemist mõjutavad nii varade rentaablus, finantsvõimenduse ulatus (võlakordaja) ning ka võõrkapitali kasutamise eest makstav intressimäär. 27) Kapitali eelarvestamise rahavood - ???? Kapitali eelarvestamise all mõistetakse firma pikaajaliste investeeringute planeerimist ja juhtimist. Tuleb valida investeeringud, mis annavad suuremat tulu pikema perioodi kestel. Kapitali eelarvestamisel kasutatavad meetodid saab üldistatult jaotada kahte gruppi: diskonteeritud rahavoogudel põhinevad meetodid ja diskonteerimata rahavoogudel põhinevad meetodid. Diskonteerimata rahavoogude meetoditest kasutatakse tasuvusaja meetodit ja arvestuslikku rentaablust. Diskonteeritud rahavood on olulised IRR, MIRR, NPV ja kasumiindeksi arvutamisel. 28) Maksujärgsete rahavoogude kalkuleerimine 29) Äririsk ja finantsrisk Äririsk ettevõtte ärikasumi (EBIT) varieeruvus. Seda tüüpi risk on ettevõttele kehtivate
Lihtsustatult arvutatakse tasuvusaeg järgmiselt: 35 Tehnikagümnaasium I0 T = CF kus CF oodatav keskmine rahavoog aastas. Saadud tulemust võrreldakse investori poolt püstitatud piirtasuvusajaga. Täpsema tulemuse saab kui tasuvusaeg arvutada diskonteeritud rahavoogude alusel. Näide. Võtame aluseks eelmises näites toodud andmed ja leiame tasuvusaja diskonteeritud rahavoogude alusel. Aastad Juurdekasvulised Diskontotegur Diskonteeritud Kumulatiivne rahavood, tuhat juurdekasvuline diskonteeritud krooni rahavoog juurdekasvuline rahavoog 1
Lihtsustatult arvutatakse tasuvusaeg järgmiselt: 35 Tehnikagümnaasium I0 T = CF kus CF oodatav keskmine rahavoog aastas. Saadud tulemust võrreldakse investori poolt püstitatud piirtasuvusajaga. Täpsema tulemuse saab kui tasuvusaeg arvutada diskonteeritud rahavoogude alusel. Näide. Võtame aluseks eelmises näites toodud andmed ja leiame tasuvusaja diskonteeritud rahavoogude alusel. Aastad Juurdekasvulised Diskontotegur Diskonteeritud Kumulatiivne rahavood, tuhat juurdekasvuline diskonteeritud krooni rahavoog juurdekasvuline rahavoog 1
Lihtsustatult arvutatakse tasuvusaeg järgmiselt: 35 Tehnikagümnaasium I0 T = CF kus CF oodatav keskmine rahavoog aastas. Saadud tulemust võrreldakse investori poolt püstitatud piirtasuvusajaga. Täpsema tulemuse saab kui tasuvusaeg arvutada diskonteeritud rahavoogude alusel. Näide. Võtame aluseks eelmises näites toodud andmed ja leiame tasuvusaja diskonteeritud rahavoogude alusel. Aastad Juurdekasvulised Diskontotegur Diskonteeritud Kumulatiivne rahavood, tuhat juurdekasvuline diskonteeritud krooni rahavoog juurdekasvuline rahavoog 1
Kriteerium: NPV >= 0, "kuluprojektide" puhul variantidest vähim. - Rentaablus ehk tulu-kulu suhtarv (benefit/cost ratio) Kriteerium: B / C = 1 (B - tulud, C - kulud) - Sisemine kasuminorm (internal rate of return, IRR) Tehakse kindlaks proovimise teel (Excelis on vastav funktsioon) Kriteerium: IRR on suurem kui pikaajaliste hoiuste intressimäär või alternatiivse projekti IRR - Diskonteeritud tasuvusaeg (discounted payback period) DBP = esialgne investeering / aastakeskmine diskonteeritud rahakäive Ei arvesta rahakäibeid pärast tasuvusaja täitumist d. Kulude klassifikatsioon teede-ehituse tasuvusarvutustes: - Teekulud - Liikluskulud - Liiklusõnnetuste kulud - Muud kulud 8. Teekulud - ehitusmaksumuse määramine a. Ehitusmaksumus vs projektmaksumus
nõuetest. 55) Selgita investeeringuväärtuse mõistet. · Investeeringuväärtus on väärtus, mida vara omab konkreetse investori või investorite grupi jaoks. Kindlate investeerimis eesmärkide või kriteeriumide tõttu ning ei ole seega turuga seotud. · Investeeringuväärtus võib olla turuväärtusest kõrgem või madalam või langeda sellega kokku. Investeeringuväärtuse hindamisel kasutatakse diskonteeritud rahavoogude metodit. Lähteandmed tuginevad investori prognoosile, mitte turu keskmisele hinnangule. 56) Selgita kasutusväärtuse mõistet: Kasutusväärtus on vara väärtus, mis tuleneb hetke-kasutusest, on seotud konkreetse kasutajaga ning ei ole seetõttu seotud turuga. See väärtuse liik arvestab vara kasulikkust majandus-üksusele, mille osaks see on ning ei arvesta vara parimat kasutust ega rahalist vääringut, mida vara müügil oleks võimalik saada. Kasutusväärtus võib olla
õhusaaste, kliimamuutus ja muu), aeg, mis Projekti elluviimisel säästetakse; liiklusummikud, liikluse ümbersuumine ja muu. Täitja näitab ära mõju Tallinna linna liikluskorraldusele, elanikkonna liikuvusele, reisijate ümberjagunemisele kõikide ühistranspordiliikide ja sõiduautode vahel ning ühistranspordi- ja elukvaliteedile. Majandusliku tulukuse hindamine Majandusliku tulukuse hindamisel võrreldakse tegevustulemuste indikaatoritega majanduslike kulude ja tulude diskonteeritud väärtust kogu projekti eluea vältel. Sotsiaalne diskontomäär peaks kajastama sotsiaalset nägemust sellest, kuidas tuleviku tulusid ja kulusid peaks hinnatama. Arvutatakse majandusliku sisemise kasuminormi (economic internal rate of return ERR), majandusliku ajaldatud puhasmaksumuse (economic net present value ENPV) ja rentaabluse (Benefit-Cost ratio), mille abil mõõta Projekti majandusliku elujõulisust. Tähelepanu tuleb
1940 1950 periood tekib hulgaliselt kirjendavaid rahateooriaid (Nt. duratsiooni mudel millega saab iseloomustada investeeringu tegelikku tähtaega. Kordoni mudel aksiaväärtuse määramiseks. Markovitsi mudel portfelli teooria ning ka riskide hajutamise teooria). Tekib uuesti kapitali soetamine (peale I ms.), päevakorras on maksevõime ja pankrotid. Finantstegevuse kavandamine saab alguse. Raha ja kapitali eelarvestamine. 1950 1970 periood hakatakse kasutama diskonteeritud rahavoogusid. Ehk rakendust leiab raha ajaväärtuse konseptsioon. Kasutusele võetakse firma rahanduse, juhtimise ja kontrolli teaduslikud meetodid (sisekontroll ja siseaudit). Hakatakse hindama firma väärtust. Hakatakse rakendama kapitali struktuuri teooriat. 1970 1990 periood - kasutatakse kompaktseid rakendus teooriaid, millega püütakse hõlmata kõiki finantstegevuse aspekte st. finantskapitali hankimise ja paigutamise kõiki küsimusi. Rahaliste vahendite hankimine: Rahaturud:
(b) Finantstulu, mis kajastatakse rendiperioodi jooksul. 4 Tootjad ja vahendajad Tootjatest ja vahendajatest rendileandjad kajastavad oma kaupu kapitalirendi tehinguga müües rendilepingu jõustumisel müügituluna müüdud vara õiglast väärtust või rendileandjale laekuvate rendimaksete miinimumsumma turuintressimääraga diskonteeritud nüüdisväärtust, kui see on madalam. Rendilepingu jõustumisel kajastatav müüdud kaupade kulu on väljarenditud vara soetusmaksumus (või bilansiline maksumus, kui erinev) miinus garanteerimata jääkväärtuse nüüdisväärtus. Tootjatest ja vahendajatest rendileandjate rendilepingute sõlmimisega otseselt kaasnevad kulutused kajastatakse kuluna rendi jõustumisel, kuna nad on põhiliselt seotud tootja või vahendaja müügikasumi teenimisega. Kasutusrendid
a. situatsiooni, kus võlakirjadelt makstavad intressid on nii kõrged, et investorid ei soovi neid maha müüa, vaid hoiavad enda käes b. valitsuse poolset korraldust sularaha tehingute piiramiseks c. situatsiooni, kus ettevõtete rahalised vahendid on panga madala likviidsuse tõttu külmutatud d. situatsiooni, kus võlakirjadelt makstavad intressid on nii madalad, et investoritel puudub huvi oma rahaga turule tulla 50. Leida 1000 kroonise võlakirja diskonteeritud müügihind täna, juhul kui intressimäär on 12% ja võlakiri kuulub lunastamisele kolme aasta pärast? Inflatsioon pole teada. PVv= 1000 / 1,123 = 711,8 krooni a. 712 b. 893 c. 1020 d. 1100
Lihtsustatult arvutatakse tasuvusaeg järgmiselt: 36 Tallinna Tehnikagümnaasium I0 T = CF kus CF oodatav keskmine rahavoog aastas. Saadud tulemust võrreldakse investori poolt püstitatud piirtasuvusajaga. Täpsema tulemuse saab kui tasuvusaeg arvutada diskonteeritud rahavoogude alusel. Näide. Võtame aluseks eelmises näites toodud andmed ja leiame tasuvusaja diskonteeritud rahavoogude alusel. Aastad Juurdekasvulised Diskontotegur Diskonteeritud Kumulatiivne rahavood, tuhat juurdekasvuline diskonteeritud krooni rahavoog juurdekasvuline rahavoog 1
kasumiaruandes. Kasum võib tekkida bioloogilise vara esmasel arvelevõtmisel, kui uus vara on tekkinud paljunemise tulemusena (näiteks sündinud vasikas ehk lüpsikarja kaasnev toodang), kahjum aga siis kui vara hinnangulised müügikulutused on vara õiglasest väärtusest suuremad. 2. Kui bioloogilise vara turuhinda ei ole võimalik määrata, tuleb vara õiglase väärtuse leidmisel kasutada vara kasutamisel tekkivate diskonteeritud neto rahavoogude meetodit, mille eesmärk on bioloogilise vara õiglase väärtuse määramine olemasolevates tingimustes. Meetodi rakendamisel hinnatakse vara kasutamisest tekkivaid rahavoogusid ning arvutatakse nende nüüdisväärtus. 3. Kui bioloogilise vara õiglast väärtust ei ole võimalik usaldusväärselt hinnata, leitakse vara soetusmaksumus järgmiselt: 1 toodanguühiku omahind =
emissioon), võõrvahendid, toetused. Välisinvesteeringute kasulikkus: - Ressursside ja tehnoloogia juurdevool; - Kaubavahetuse loomine; - Konkurentsi suurendamine. Projekti valiku näitajad Taandamata ehk diskonteerimata rahavoo puhul: - Tasuvusaeg – mitu aastat kulub esialgsete kulutuste korvamiseks; - Arvestuslik rentaablus – keskmise rahavoo ja esialgse investeeringu suhe. Diskonteeritud rahavoo puhul: - Nüüdispuhasväärtus (NPV) – projektist laekuvate tulumaksujärgsete tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse summa ja investeeritud rahasumma vahe; - Kasumiindeks – (PI) – tulevaste rahavoogude summa jagatakse esialgse väljaminekuga (kui on üle 1, siis on hea, üle 2 põllumajanduses pole usutav) - Sisemine tulumäär ehk diskontomäär – mis võrdsustab projekti tulevaste
(ibid, § 17). Eraldisega seotud kohustuse rahuldamiseks vajalik summa sõltub sageli mitmetest välisteguritest, mille arengut ettevõte ei suuda kontrollida, kuid mille toimumise tõenäosust on tavaliselt võimalik hinnata. Eraldise hindamisel tuleb võtta arvesse erinevate võimalike arengustsenaariumite tõenäosust. .(ibid, § 18). Juhul kui eraldis realiseerub tõenäoliselt hiljem kui 12 kuu jooksul pärast bilansipäeva, kajastatakse seda diskonteeritud väärtuses (st eraldisega seotud väljamaksete nüüdisväärtuse summas), välja arvatud juhul, kui diskonteerimise mõju on ebaoluline. Ainsaks erandiks on edasilükkunud tulumaksu eraldis, mida ei diskonteerita. (ibid, § 19). 2.2.1 Garantiieraldis Üks levinuimatest tingimuslikest kohustustest, mida kajastatakse bilansis on garantiieraldis. Garantiieraldis tekib juhul, kui ettevõte müüb kaupu garantiiga. ( Alver, L. & Alver, J., 2009, lk 312)
majanduslikud). 2) Tootmistehnoloogia. 3) Tootmise mastaap(nt müügimaht, seeläbi ka kasum). Investeeringute efektiivsust mõjutavad majanduslikud tegurid: saaduste ja sisendite hinnad; hindade stabiilsus ja turu ulatus ning kasvu väljavaated. Investeerimisvõimaluste valikul on kasutusel 5 kriteeriumi: Taandamata e. diskonteerimata rahavoo puhul elementaarsed arvutusmeetodid: tasuvusaeg; arvestuslik rentaablus. Diskonteeritud rahavoogude arvutusmeetodid e. ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid: nüüdispuhasväärtus; kasumiindeks; sisemine rentaablus. 13 Lühemaajaliste ja lihtinvesteeringute hindamiseks sobivad elementaarsed arvutusmeetodid: tasuvusaeg- tehtud algse rahalise investeeringu puhastuluga katmiseks kuluv ajavahemik, kasutatakse ka tasuvusaja pöördväärtuse näitajat ehk investeeringute
Maksevõime langus ja majanduslik ebaõnnestumine. Hakatakse reguleerima väärtpaberituru tegevust riiklikult. IV etapp 1940-1950 Maksevõime taastamine. Kapitali taas soetamine. Ettevõtete liitumine. Finantstegevuse kavandamine. Hakatakse raha ja kapitali eelarvestama. V etapp 1950-1970 Firma väärtuse teooria. Portfelli teooria. Kapiatali struktuuri arvestamise teooria. Ettevõtte rahanduse juhtimise ja kontrollimise meetodite arendamine. Diskonteeritud rahavoogude teooria. VI etapp 1970-1990 Töötatakse välja kompaktseid finantsjuhtimise teooriaid, et hõlmata ettevõtte finantstegevust tervikuna , see tähendab alates finantskapitali hankimisest kuni selle paigutuse ja majandustulemini. VII etapp 1990-200... Juhtimise struktuuri probleemid. Eeldatakse kompaktset juhtimist. Korrastatakse normatiivset baasi. Inflatsiooni probleem. Finantssektor- omanikud välisomanikud.
demonteerimiskulutused või siis konserveerimiskulutused) · Kõigi ühiskonna liikmete vajadused energiaga peavad olema tagatud Kasutusel olevaid meetodeid võib jaotada kolmeks: · Elektrihind peab tagama elektriettevõtete majandusliku tasuvuse · Diskonteerimata rahakäibest lähtuvad meetodid (ei arvesta ajafaktorit) · Säästmise soodustamine · Diskonteeritud rahakäibest lähtuvad meetodid (arvestavad ajafaktorit) · Elektrihinna stabiilsuse (prognoositavuse) tagamine · Stohhastilised meetodid (arvestavad ka tõenäosust) · Tariifisüsteemi struktuuri võimalik arusaadavus ja suhteline lihtsus Tasuvusajaks T nimetatakse ajavahemikku, mille jooksul · Mõõtmissüsteemi rakendamise võimalikkus
Mat põhivara allahindlus ja selle tühistamine Kui on tekkinud kahtlus, et materiaalse põhivara väärtus on langenud madalamale tema bilansilisest jääkmaksumusest, viiakse läbi vara väärtuse testimine, mille käigus leitakse vara netorealiseerimismaksumus ja vara kasutusväärtus ning kaalutakse vajadust varaobjekti allahindluseks. Varaobjekti kasutusväärtuse hindamiseks prognoositakse järgmiste aastate (mitte rohkem kui 5 a kohta) diskonteeritud rahakäibeid 58 Mat põhivara allahindlus ja selle tühistamine Põhivaraobjekt hinnatakse alla väärtusele, mis on võrdne kõrgemaga kahest järgnevast näitajast: 1) Vara netorealiseerimismaksumus (turuhind miinus müügiga seotud kulud) 2) Vara kasutusväärtus (vara kasutamisest ja kasutusjärgsest müügist eeldatavalt genereeritavate rahakäivete nüüdisväärtus) Allahindlussummad kajastatakse kuluna perioodi
Reaalne intress Real interest rate Реальная ставка процента Tulevane väärtus Future value Будущая стоимость nüüdisväärtus Present value Текущая стоимость Puhas nüüdisväärtus Net present value Чистая приведенная стоимость Diskonteeritud tuluvoog Disconted income flow Дисконтированный поток дохода nüüdisväärtus Present disconted value Приведенная стоимость liitprotsent Sum intrest Сложный процент Eesti keeles Inglise keeles Vene keeles Valitsuse osa
Liising on laenuliik, mille puhul liisinguandja ostab liisinguvõtja soovil kolmandalt isikult mingi püsiväärtusega vara ja annab selle liisinguvõtjale kokkulepitud ajaks renditasu eest kasutada. Liisingut võib jaoada kaheks: Otseses liisingus tegutseb toote müüja ise liisinguandjana. Ta sõlmib lepingu liisinguvõtjaga ja annab kauba tema käsutusse. Peale lepingu sõlmimist võib liisinguandja müüa lepingu liisingufirmale. Liisinguvõtja maksab liisinguandjale lepingujärgse diskonteeritud summa. Laen ja liising 9 Kaudses liisingus on algusest peale kolm osapoolt lepingusõlmimisel. Liisingufirma ostab toote müüjalt ning annab selle rendile liisinguvõtjale. Liisnguvõtja hakkab maksma liisingumakseid liisingufirmale. Liisingutehingud jagunevad: Kasutusliising on tehing, mille puhul liisinguvõtjat ei huvita liisitava vara omanikuks saamine
5254,73 eurot. 7. Raha väärtust tulevikus mõjutavad kolm tegurit? *algsumma tänane saadud või investeeritud rahasumma; *intressisumma raha kasutamise eest või laenu andmisel teenitud rahasumma või ka inflatsioon; *ajaperiood aeg või perioodide arv, mille jooksul toimub intressi arvutamine. 8. Mis on raha nüüdisväärtus? Raha nüüdisväärtus (PV, present value) on tulevikus saadava rahasumma praegune väärtus ehk diskonteeritud raha väärtus. Raha nüüdisväärtuse leidmiseks diskonteeritakse tulevikus saadav rahasumma väärtus ja saadakse sama rahasumma väärtus antud hetkel. Diskonteerimine on tulevikus saadava raha praeguse väärtuse ehk nüüdisväärtuse arvutamine. Diskontomäär on protsendimäär raha nüüdisväärtuse arvutamiseks. Näiteks on tarvis teada 2 aasta pärast saadava rahasumma 6500 eurot nüüdisväärtus, rakendades diskontomäära 2,5% aastas. Kasutades alljärgnevat
Õiglase väärtuse parimaks 57 indikatsiooniks on aktsiate turuhind. Juhul kui omandava ettevõtte aktsiate turuhind ei ole usaldusväärselt määratletav, kasutatakse soetusmaksumuse määramisel ühte alljärgnevatest meetoditest, sõltuvalt sellest, kumb annab usaldusväärsema tulemuse: (a) omandamisel emiteeritavate aktsiate proportsionaalne osalus omandava ettevõtte õiglases väärtuses (näiteks hinnatuna diskonteeritud rahavoogude meetodil); või (b) omandatud aktsiate proportsionaalne osalus omandatava ettevõtte õiglases väärtuses (näiteks hinnatuna diskonteeritud rahavoogude meetodil) (RTJ 11 § 29). Juhul kui omandajal oli omandatud ettevõttes varasem osalus, kuid puudus kontroll (st omandatud ettevõte oli omandaja sidusettevõte või finantsinvesteering), loetakse varasema osaluse õiglast väärtust omandamiskuupäeva seisuga samuti osaks omandatud osaluse soetus- maksumusest
kasutatakse sageli suhtarve, millest kõige levinumad on P/E, P/B, P/S, EV/sales ja EV/EBITDA Turumeetodi kasutamine on kiire ja mõistlik lahendus, kui leidub piisav hulk sarnaseid ettevõtteid, mille kohta on vajalikud andmed kättesaadavad Tulumeetod Tulumeetodi kasutaja analüüsib ettevõtte väärtuse leidmiseks seda, milline on ettevõtte eeldatav võimekus genereerida tulevikus rahavooge. Üks võimalus on kasutada diskonteeritud rahavoogude meetodit (discounted cash flow ehk DCF), mis jaguneb kaheks mudeliks: vabad rahavood omanikule (free cash flow to equity ehk FCFE) ja vabad rahavood ettevõttele (free cash flow to firm ehk FCFF). Kulumeetod Taastamis- või asendusväärtus Kasutatakse peamiselt varade kontekstis, mis ei tooda rahavoogu Investor ei ole varade eest nõus maksma rohkem kui on nende varade asenuds- või taastamisväärtus
muutumine tingib toodangu mahu kas samaväärse , kasvava või kahaneva muutumise. 3)struktuuriefekt toimub mitme teguri üheaegse muutumise koosmõjul 36:Investeerimisvõimaluste valikul kasutatavad hindamiskriteeriumid Taandamata e diskonteerimata rahavood puhul (elementaarsed arvestusmeetodid) 1.tasuvusaeg tasuvusajameetodi korral vaadeldakse ajavahemiku , mis kulub tehtud algse investeeringu puhastuluga katmiseks 2. arvestuslik rentaablus Diskonteeritud rahavoogude puhul (integraalsed ehk ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid ) 1.nüüdispuhasväärtus meetodi korral lähtutakse põhimõttest , et tulevikus saadav raha on vähem väärt, kui käesoleval momendil laekuv 2.kasumiindeks on tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste ja esialgsete väljamineku suhe 3.sisemine rentaablus - on arvutuslikel eesmärkidel defineeritud kui diskonteerimismäär, mis
realiseerida. Nendele küsimustele vastamiseks on välja töötatud erinevaid teooriaid ja arvestusmeetodeid, millega on võimalik arvutada jooksvat turuhinda. Finantsvarade hinna arvutamisel tuleks läbida kaks põhietappi: 1) Defineerida hinnatava väärtpaberi loodetavad rahavood 2) Diskonteerida kõik rahavood sobiva intressiga Väärtuse määramisel tuleb kindlasti arvestada erinevate finantsinstrumentidega kaasnevaid erisusi. Diskonteeritud- ja kupongintressiga väärtpaberid Osa väärtpabereid näiteks valituse võlakirjad või nullkupongiga võlakirjad emiteeritakse hinnaga, mis saadakse nende nimiväärtuse diskonteerimisel (allahindlus). Sellised finantsinstrumendid ei tooda perioodilisi intresse, vaid kustutustähtaja saabumisel makstakse selle instrumendi valdajale instrumendi nimiväärtus ning instrumendiga kaasnev tulu tekib esialgse diskonteeritud müügi hinna ja nominaalhinna vahest.
muutumine tingib toodangu mahu kas samaväärse , kasvava või kahaneva muutumise. 3)struktuuriefekt toimub mitme teguri üheaegse muutumise koosmõjul 37. Investeerimisvõimaluste valikul kasutatavad hindamiskriteeriumid Taandamata e diskonteerimata rahavood puhul (elementaarsed arvestusmeetodid): 1.tasuvusaeg tasuvusajameetodi korral vaadeldakse ajavahemiku , mis kulub tehtud algse investeeringu puhastuluga katmiseks 2. arvestuslik rentaablus Diskonteeritud rahavoogude puhul (integraalsed ehk ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid ) 1.nüüdispuhasväärtus meetodi korral lähtutakse põhimõttest , et tulevikus saadav raha on vähem väärt, kui käesoleval momendil laekuv 2.kasumiindeks on tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste ja esialgsete väljaminekute suhe 3.sisemine rentaablus - on arvutuslikel eesmärkidel defineeritud kui diskonteerimismäär, mis
annaabi.ee 
