Silvano Fashion Group aktsia kronoloogiline analüüs 2013 (0)

TALLINNA TEHNIKAÜLIKOOL
Majandusteaduskond
Rahanduse ja majandusteooria instituut
Rahanduse ja panganduse õppetool
Tõnis Teinemaa
Silvano Fashion Group aktsia kronoloogiline analüüs
Kodutöö õppeaines finantsturud ja - institutsioonid
Õppejõud: vanemteadur Tõnn Talpsepp
Tallinn 2013

Sisukord

20

Sissejuhatus

Kronoloogilise kodutöö uurimisobjektiks valitud Silvano FG ajalugu on küllaltki pikk ulatudes Eestis tagasi juba Nõukogude Liidu aegadesse. Iseseisvas Eestis jõudis ettevõte börsile 1997. aastal. Kuna ettevõtte pikemal ajalool pole erilist seost täna börsil toimuvaga, siis otsustasin uuritavaks ajavahemikuks valida kolm aastat, perioodi 24.03.2010 kuni 24.03.2013. Teatud varasem tutvustus ettevõte tegevusest on antud ka rubriigis oluline teada ning esimeses täpsemas selgituses kronoloogilise analüüsi all.
Ettevõte omab tänase seisuga 39,4 miljonit aktsiat, mis kõik on börsil ka kaubeldavad. Kuna Silvano on peale Tallinna börsi ka Varssavi börsil, kuid Varssavi börsil on ettevõtte likviidsus äärmiselt madal ning aktsiahind jäljendab valdavalt Tallinnas toimuvat, siis koostasin töö just Tallinna börsi hinnainfo põhjal.
Kuna antud ajaperioodi jäi Silvano Tallinna börsil toimunud taassünni, üüratu kasumi ja hüperinflatsiooni ning segaduse ajastud, siis võiks töö anda huvitava sisu mõistmaks Eesti finantsringkondades Silvano FG ümber toimunud arutelusid.
Kuna suuremal osal antud perioodist olen ka ise Silvanot omanud ning jooksvalt ettevõtte tegevust analüüsinud, siis kaasasin teatud töö osades olevate hinnaliikumiste selgituste juurde oma samal ajal eksisteerinud mõtted. Konkreetset informatsiooni oma tehingutest siiski välja ei toonud .

Ettevõttest

Oluline teada

Silvano FG on endise Klementi põhjal loodud börsiettevõte, mis aja jooksul on pidevas muutuses olnud. Ettevõte on aja jooksul läbinud ka mitmeid pankrotte ning koos omanike vahetusega muutnud nii nime, kui ka konkreetsemat tegevusala . Kui kunagi tegeleti erinevate naiste tööriiete ja kitlite tootmisega, siis aja jooksul on toodetud ka teisi naistele mõeldud rõivaid ning tehtud ka allhanget. Täna tegeleb ettevõte üksnes naistepesu disaini, tootmise ja müügiga. Seejuures eksisteerib ettevõttel hulk erinevaid brände, mida toodetakse Lätis ja Valgevenes asuvates tütarfirmades. Eestis paiknemine on seotud eelkõige ajaloo, mitte praktiliste kaalutlustega.
Antud töös on oluline, et tänase majanduskriisi alguses läks Silvano endine omanik Alta Capital pankrotti ning Indrek Rahumaale varem kuulunud ettevõtte uueks omanikeks said kriisi vältel kohati röövkapitalismi mainega Toomas Tool ja ta Monaco äripartner. Neile kahele kuulub kokku veidi üle 40% ettevõttest. Ülejäänud ettevõte on jagunenud erinevate fondide vahel.
Eelmise omaniku mõjul on ettevõte peale Tallinna börsi ka Varssavi börsi nimekirjas ning 15% aktsiatest on seal kaubeldavad. Kuna valdav enamik neist aktsiaid omavatest fondidest ei ole otseselt tänase omaniku Toomas Tooliga sidet omanud, siis töö käigus tuleb ka välja, et nende huvi ettevõtet omada ei pruugi olla kõige tugevam.
Vaadeldaval perioodil on Silvano äritegevust mõjutanud eelkõige tütarfirma Milavitša tegevus. Kolme aastaga on suudetud ellu rakendada juba eelmise omaniku ajal välja mõeldud frantsiisipoodide idee. Sellega seoses on aasta aastalt oluliselt kasvanud ka ettevõtte esinduste hulk eelkõige Venemaa ja SRÜ riikides.

Kronoloogiline analüüs

Graafik 1: Silvano aktsiahinna muutus kogu uuritaval perioodil
Allikas: BigCharts.com
Kuna katsed ise mõnda täies pikkuses asjalikku graafikut teha ebaõnnestusid, siis on siin kuvatud BigCharts.com-i abil Silvano aktsiahinna liikumine vahemikus 24.03.2010 kuni 24.03.2010. Kuna antud graafikule on kuvatud vaid tulude muutused ja dividendid, aga mitte näiteks aktsiakapitali vähendamised ja mood olulised tegurid, siis olen edasises töös jooksvalt kasutanud ka väiksemat perioodi tutvustavaid graafikuid.

2010

30.04.2010 2009. aasta auditeeritud majandustulemused

2009 aastal oli ettevõte kahjumis ning kriisi vältel oli Silvano aktsia ligi 6,5 eurose taseme juurest märkimisväärselt langenud ning käinud pankroti ohu tõttu ka 0,25 eurose hinnataseme juures. Kuigi 2009. aasta oli ettevõtte jaoks jätkuvalt kahjumlik, siis olid ettevõttes toimunud märkimisväärsed muutused toonud kaasa ka küllaltki olulise kasvu.

17.05.2010 2010. aasta I kvartali konsolideeritud vahearuanne

2010 aasta I kvartal oli ettevõtte jaoks märgilise tähtsusega, kuna üle pika aja jõuti uuesti kasumisse. Kuigi ka varem oli tehtud läbi oluline ralli , siis andis see sisendi järgnevateks tõusudeks.

28.06.2010 Silvano Fashion Groupi aktsionäride korralise üldkoosoleku otsused

Antud üldkoosolek oli oluline, sest 2009 aasta kahjumi katmise kõrval otsustati jätkata ka dividendide maksmisega. Nimelt ühe aktsia kohta maksti välja 5 eurosendi suurune dividend . Samuti otsustati vahetada ka audiitorit ning uueks audiitoriks sai KPMG Baltics AS.
Pikemas perspektiivis andis ettevõtte tegevusele ka nõukogu liikme vahetus. Tagasi astus Sven Kunsing ning uueks nõukogu liikmeks valiti Ants Susi , kes oli samal ajal ka OÜ Baltsped juhatuse liige ja Toomas Toolile kuuluva Esmar nõukogu liige ning lisaks PÜ Callada Invest juhatuse liige jms (Börsiteade).

20.07.2010 Olulise osaluste muutused, PPIM ost

Pioneer Pekao Investment Management SA (PPIM) teavitas AS-i Silvano Fashion Group (SFG) juhatust talle kuuluvate häälte arvu suurendamisest SFG-s 13,13 %-ni (enne oli 10,91 %-). Nimetatud protsent väljendab PPIM-i klientidele kuuluvate ja PPIM-i poolt hallatavate aktsiaportfellide osalusi. Olulist osalust omandanud Poola fondihalduri poolne jätkuv osaluse suurendamine tugevdas ka väiksemate turuosaliste lootusi ettevõtte kasvule.
Lisaks oli tekstis huvitav lause: „PPIM teavitas, et edasised investeerimisotsused tehakse kasutades fundamentaalanalüüsi. SFG-sse investeerimise eesmärk on kasvatada PPIM-i poolt valitsetavate portfellide väärtust (Tallinna börs).“

30.07.2010 Olulise osaluste muutused, SEB klient

Kuna igal müügil peab ka vasataspool olema, siis Skandinaviska Enskilda Banken AB Clients teatas, et SEB Asset Management S.A. poolt vähenes SEB Eastern Europe ex Russia arvel hoitavate SFG aktsiate arv alla 5 %. See on märgilise tähtsusega vähenemine, sest edasise töö jooksul SEB oma fondidega Silvanot nähtavas koguses omanud ei ole.

02.08.2010 alustas LHV Silvano FG aktsia katmist ning andis välja Osta soovituse

Kuna väikeinvestoritele Eesti suurpankade Baltikumi analüüsid kättesaadavad ei ole, siis oli see nende jaoks esimene kaasaegne Silvano kohta käiv analüüs. Nimelt Silvanot katsid küll ka Swedbank ja SEB Enskilda, kuid antud analüüsid on näha üksnes suurklientidele ja privaatpanganduse klientidele. Sellega seoses jätkas ettevõte aktsia tõusu ning 1,8 eurolt jõuti paari nädalaga 2,6 euroni. Siinkohal tuleb küll mainida, et mitmed olulised uudised järgnesid üksteisele.

05.08.2010 Muudatused juhatuse koosseisus

LHV ostasoovitusele andis täiendavat jõudu 5. augustil tulnud teade, millega Silvano Fashion Group (SFG) nõukogu otsustas suurendada ühingu juhatust kolme liikmeliseks ning uueks juhatuse liikmeks valiti Märt Meerits. Ettevõtte andmetel tegutses Märt Meerits aastatel 2006-2008 kindlustuse ning varahaldamisteenust osutava Šveitsi äriühingu Trilliance Capital AG tegevdirektorina. Aastatel 2008-2010 osutas Märt Meerits ettevõtjana investeerimisalaseid teenuseid klientidele Kesk- ja Ida-Euroopast. (Börsiteade)
See aitas niigi tõusval aktsial veelgi rallida, juhatuse liikme muudatus tõstis aktsiat 7,11%.
Graafik 2: Juhatuse liikme ja LHV hinnasigi lühiajaline mõju
Allikas: Tallinna börs, autori töötlus

11.08.2010 2010. aasta II kvartali konsolideeritud vahearuanne

Samas eelnev juhatuse liikme aegne ralli oli tekkinud ka 2. kvartali tulemuste ootuses , mis tulid välja 11.08. Tulemuste teatamine 11. augusti õhtul tõstis 12. Augustil aktsia hinda täiendavalt 20%-i. Siiski kuna aktsia oli viimasel ajal väga palju tõusnud, siis edasiste päevade jooksul tegi turg hinnas teatud korrektsioonid. Andis ka uus hind võimaluse mitmetel senistel omanikel üle pika aja kasumiga aktsiat müüa. Üldine suund oli aga siiski võetud ning aktsiahind veidi pikemas perspektiivis jätkas kasvamist.

15.10.2010 Aktsionäride erakorralise üldkoosoleku kokkukutsumise teade

Kaks kuud hiljem, 15.10 tuli teade aktsionäride erakorralise üldkoosoleku kokkukutsumisest, mis toimus 9. novembril 2010. Antud teates tehti ettepanek oma aktsiate omandamiseks, mille puhul määrati aktsia maksimumsummaks 4 eurot. Kuna tol ajal oli aktsiahind ligi 2,7€, siis oli see märk juhatuse usust aktsia tulevase kasvu suhtes.
Kuna 15. oli reede õhtu, siis sai aktsiahind uudisele reageerida alles esmaspäeval 18. oktoobril. Ja antud juhul ongi graafikult 3 näha, et avamisoksjoniga katsetas aktsia viimaste aastate kõrgeimat taset, jõudes lühiajaliselt 3,19€-i aktsia kohta. Päeva jooksul ostuhuvi siiski peale ei jäänud ning aktsia lõpetas kauplemiskpäeva 6,56% tõusuga. Järgnenud kuu-kahe jooksul kasvas hind siiski uuesti kolme euroni.
Graafik 3: 18. oktoobril Silvano aktsia Tallinna börsil
Allikas: Tallinna börs, autori töötlus
9. novembri erakorralisel üldkoosolekul kinnitati ootuspäraselt aktsiate tagasiostu programm. Samal päeval teavitas aga ka SFG nõukogu auditikomitee loomisest ning uue juhatuse liikme valimisest. Juhatuse aseesimeheks sai börsiteates ilma täiendavate täpsustusteta aktsionäridele tundmatu Norberto Rodriguez Lopes. Härra juhatuses aga väga kaua viibida ei saanud ning suurema kärata tuli 16.03.2011 börsiteade, millega ta juhatusest tagasi kutsuti.

10.11.2010 III kvartali konsolideeritud tulemused

Nimelt tulid kolmanda kvartali tulemused ning 12.11.2010 teavitati investoreid aktsiate tagasiostuprogrammi korraldaja leidmiseks, kelleks osutus SEB. Edasi tegeleti hoogsalt, kuid küllaltki väikeses mahus aktsiate tagasiostuga. Antud teatest kuni detsembri keskpaigani langes aktsia tagasiostudele vaatamata veidi üle 10%-i.

30.12.2010 LHV analüüsi uuendus, hinnasiht 3,45 eurot

LHV tõi Silvano kohta analüüsi uuenduse, milles toodi välja esimest korda ka õiglase väärtuse vahemik, 3,45-3,75€. Kahetususväärselt seda enam LHV Pro arhiivis ei eksisteeri, kuid teada on, et ettevõte suutis täita analüütikute poolt seatud käibe prognoose. Pettumust valmistas just kasumi number, millega saab selgitada ära ka eelnev 10% aktsiahinna langus. LHV toetavale analüüsile (jätkati siiski Osta soovitusega ning 2,69€ aktsiahinnaga oli tõusuruumi vähemalt 28%) vastas turg madala käibe ning 1,6% kasvuga, mida võib pidada Tallinna börsi puhul pigem tavapäraseks päevasiseseks liikumiseks.

01.01.2011 Eurole üleminek

Eesti eurole üleminekuga seoses Tallinna börsiga koos tegi Silvano kuu esimese poolega läbi väikese ralli. Kui Tallinna börs tõusis valdavalt juba esimese 7 päevaga hiljem stabiliseerunud tasemeni (kokku 10%), siis Silvano jätkas eeldatavasti just varem ilmunud LHV analüüsi toel tõusu ning lõpetas aasta algusest 20% kõrgemal umbes 3,3€ kandis . Seejuures näitas antud liikumine hästi, et Tallinna börsil ei eksisteeri täielikult efektiivse turu reegleid, vaid hinda määravad oma ostude ja müükidega suuremad turuosalised . Selline kahe nädalane venimine soovitud hinnangi on viimastel aastatel küllaltki tavaliseks muutunud.
Graafik 4: Eurole ülemineku mõju
Allikas: Tallinna börs, autori töötlus

15.02.2011 Silvano 2010 IV kvartali ja 12 kuu koondtulemused

Kuna tegemist ei olnud veel auditeeritud aastaaruandega, siis puudusid mitmed selgitavad lisad, kuid sisuliselt andis see ettevõte poolt tehtud kohta vajaliku informatsiooni kätte. Kuigi järgmisel päeval reageeris turg tulemustele 3,28 eurolt 3,35 euroni tõusuga, siis järgneva kuu ajaga sulas aktsiahind 3,1€ tasemeni.

22.02.2011 Aktsiakapitali vähendamise teade

Nimelt tuli teade, et seoses eurole üleminekuga võtab ka Silvano ette kroonides olnud põhikirja muutmise eurodesse ning vähendab seeläbi ka aktsiakapitali. Nähti ette, et ettevõte maksab aktsia kohta tagasi 14 eurosenti. Turg oli aga teatud raha tagastamisi eelmise aasta põhjal aga juba oodanud ning uudisele jäeti sisuliselt reageerimata. 18.03.2011 toimus selle teemaline aktsionäride üldkoosolek, millele reageeris turg 3,17% hüppega.

9.03.2011 avaldas LHV Silvano kohta uue analüüsi.

„Silvano Fashion Group näitas 2010. aastal märkimisväärset majandustulemuste paranemist ning samuti on kasvuväljavaated ettevõtte põhiturgudel SRÜ riikides paljulubavad (LHV).“ Analüüsiga tõsteti ka Silvanole seatud aktsiahinna sihti 4,10-4,50 euroni. Võrreldes eelmise sihiga oli tegemist ligi 20% kasvuga. Aktsia reageeris analüüsile järgmisel päeval ligi 3% tõusuga, mis ülejärgmisel börsipäeval aga kustutati.

05.03.2011 edastas Silvano börsile 2010. aasta auditeeritud majandustulemused

Kuna tulemuste sisu oli varasema koondaruandega juba avalikuks tulnud, siis turgu antud uudis ei kõigutanud. Mai alguseni liikus ettevõte edasi vaikse langusnurgaga.

11.03.2011 raputas maailma uudis Jaapani tsunaamist

Kuna tegemist oli reedega, siis kukkus Silvano koos Tallinna börsiga küll mõned protsendid alla, kuid suurem reageering jäi uue nädala algusesse, kui nädalavahetusega oli olukord Jaapanis tuumajaama tõttu halvenenud ning kokku löödud ka esialgsed kulud. 16. märtsiks, mil nii OMXT, kui SFG tegid lühiajaliselt oma põhja oli Silvano kukkunud u 7% ning Tallinna börs üldiselt ligi 10%. Kuna mulle isiklikult jäi tol hetkel arusaamatuks, miks peaks Tallinna börsil olevaid ettevõtteid Jaapani tsunaami üldse huvitama (kaubandussidemeid meil nendega ei ole ning tarneahelas oleksime alles kolmandas lülis, keda see uudis puudutas), siis jättis see mind küllaltki külmaks. Sarnasel mõttel olid ka enamik teisi LHV foorumis pesitsenud väikeinvestoreid ning juba 19. märtsiks olid nii turg, kui Silvano ka oma endised tasemed taastanud .

10.05.2011 2011 aasta I kvartali tulemused

Kuna tulemused olid positiivsed, siis 11.05.2011 tõusis aktsia 5,7%. Samal ajal toimusid Silvano kohta küllaltki suured blokktehingud.
Tõusu põhjus tuli välja 18.03.2011 börsile edastatud „Olulise osaluse muutus“ teates. Nimelt oli kolme päeva jooksul (alates 11.03) ettevõttes osalust suurendanud Poola ING Parasol Fundusz Inwestycyjny Otwarty. Ettevõttes suurendati osalust ligi 600 000 aktsia võrra (1,9m-lt 2,5-le), millega ületati olulist osa märkiva 5% künnis. Nüüdsest kuulus antud üksusele 6,37% aktsiatest (varasema 4,94% asemel).

19.05.2011 tuli LHV-st avalikuks järjekordne analüüs

Silvano suutis esimeses kvartalis ületada nii LHV, kui teiste analüütikute ootusi. Kvartali müügikasv oli üle 20% ning brutomarginaali langus saadi pidama . Oodatav P/E 9,0 ning edaspidine oodatav kasv üle 15%. Hinnasiht jäi hetkel aktsiahinna mitte muutumise tõttu siiski samaks, 4,1 – 4,5 euro juurde.
Valgevene oli vahepeal ka oma valuutakursi vabaks lasknud ning kommertspangad kauplesid sellega ligi 30% madalamal tasemel, kui oli Valgevene endi keskpanga vahetuskurss. Võimalikku devalveerimise ohtu tunnistas ka ettevõte, kuid nende ja LHV analüütikute hinnangul oli devalveerimise oht ettevõtte jaoks pigem positiivne. Nimelt olid rahalised vahendid eelkõige eurodes, müügilepingud Venemaa rublades ning suurimad kulud Valgevene rublades.

8.06.2011 teatas ettevõte börsile aktsionäride korralise üldkoosoleku toimumisest

Päevakorras oli auditeeritud tulemuste kinnitamise kõrval ka uue audiitori nimetamine AS Deloitte Audit Eesti ning nõukogu liikmete tasu vähendamine. Audiitori vahetust põhjendati 30.06 toimunud koosolekul, kui tavapärast protsessi.
Kuna ka nõukogu liikmete tasu vähendamine tundus kahtlane, siis tekitas see mul küsimuse, et miks ühepoolselt varem kokkulepitud tasu vähendatakse. Seda põhjendati aga ootamatult kõrge kasumiga, mis viiks nõukogu liikme tasu oodatud proprotsioonidest välja ning ka nõukogu liikmed pidavat muudatusega päri olema. Praktikas majandusaasta jaotatavast kasumist 2,5% ühtegi aktsionäri vaesemaks ei oleks teinud ning antud otsus jättis pigem mulje, et Tool ei taha oma esindajatele nii palju maksta. Seetõttu otsustasin ise otsusele vastu hääletada ning vastu hääletas ka mõne protsendilise mahuga ühe tundmatu fondi esindaja. Kuna koosolekul oli siiski Tooli ja ta äripartneri esindaja kohal, siis otsus läks läbi. See küll aktsia hinnaliikumisele mingisugust mõju ei andnud, kuid näitas hästi ettevõtte omanike tegutsemist.
Lisaks läks antud koosolekul aktsionäride hulgas väikseks vaidluseks aktsia tagasiostu programmi edukuse osas, kus juhatuse esimees Märt Meerits siiski nentis, et SEB pole tööga väga hästi hakkama saanud. Seetõttu oli ka koosoleku kavas ja kinnitati uus tagasiostu programm, millega tõsteti tagasi ostetava aktsia hinda 4,5€-i. Tagasiostu teostajaks jäeti SEB ning tagasiulatuvalt võib tõdeda, et suuremat aktsiate tagasiostu ei tulnud ka siis.
Aktsia hinnale märksa olulisemat mõju omasid aga lisaks varem teatatud 14 eurosendilisele aktsiakapitali vähendamisele välja kuulutatud 5 sendine dividend ning täiendav aktsiakapitali 10 sendi ulatuses vähendamine. Seega otsustati 2011. aastal aktsionäridele eraldada 29 eurosenti aktsia kohta, mis 3,1 eurose aktsia kohta tähendas 9,3% väljamakse taset.
Koosoleku teatel oli selge mõju aktsiahinnale ning ligi nädalaga tõusis aktsia järgk-järgult tagasi 3,25 euroni, mis tähendas ligi 5% tõusu. Vahetult enne koosoleku tegelikku toimumist tuli aktsiahind uuesti 3,16 euroni, kuid koosoleku päeval tõusis 3,3 euroni (4,4% tõusu).

20.07.2011 Olulise osaluse muutus, PPIM müüs

Poola Pioneer Pekao Investment Management SA (PPIM) oli nimelt vähendanud neile kuuluvate aktsiate hulka 4,4m aktsiani (11,1%-i). Seega tuli teade täpselt aasta aega hiljem, kui toimus eelmine suurem tehing sama üksuse poolt. Aastaga oli aktsia aga ligi 1,5 euro pealt kasvanud 3,24 euroni ning teatud ulatuses oli tegemist 105,31% tõusu realiseerimisega . Mõju aktsiahinnale see ei näidanud, küll aga oli tegemist olulise põhimõttelise otsusega küllaltki kaaluka investori tegevuses.

August 2011

Augustis 2011 läks aga makropoliitiliselt olukord Lõuna-Euroopas väga keeruliseks ning nii võttis ka Silvano koos kogu maailma ja Tallinna börsiga suuna allapoole. Kuna ettevõte oli jätkuvalt väga kasumlik ning väljavaade tuleviku suhtes positiivne ning kuna nende tegevus oli seotud eelkõige Venemaa, mitte Lõuna-Euroopaga, siis vihastas Silvano poolne kogu Tallinna börsi ja Euroopa aktsiaturgude tegevuse jäljendamine mind küllaltki palju. Isiklikult arvan, et Silvanole võiks omanda märksa suuremat mõju Venemaa aktsiaturgudel toimuv ja nafta hinnamuutused, mis omavad otsest mõju Venemaa klientuurile. Augusti põhjaks jäi Silvanol 2,7€/aktsia kohta.
Graafik 5: August 2011 Silvao ja OMXT indeks
Allikas: Tallinna börs, autori töötlus

08.08.2011 Tuli SFG välja 2011 2 kvartali tulemustega

Nagu ka eelnevast graafikust 5 näha, siis oli Silvano hinna reageering 9. augustil eelmisel päeval tulnud tugevatele tulemustele makromajanduse tõttu omapärane. Siiski päev oli oluline ning ettevõte näitas märkimisväärset käivet. Võib tagant järgi üksnes spekuleerida, et aktsia tegelikust sisust huvitatud isikud said makromajanduse üle kartjatest vaikselt võitu, mistõttu võeti vaikselt uuesti suund üles.

10.08.2011 päeval uuendas LHV kiirelt ka oma analüüsi

Nimelt oli Silvano tulemus nende hinnangul märksa tugevam, kui oodati . Kasvasid nii ettevõtte näitajad, kui saadi antud kvartalis ka põhiline devalveerimisega nö teenitud valuutakasum. Samuti uuendas LHV ka aktsiale antud õiglase väärtuse vahemikku, tõstes selle 4,45 kuni 4,9 euroni aktsia kohta.
Nii LHV mõjul, kui ka tegelikult tugevate tulemuste tõttu jätkas aktsia mõned päevad väga kõrge käibe näitamist ning võttis suuna tagasi üles poole. Nüüd said selgelt ettevõttega seotud huvid ülejäänud turu makrost võitu ning seda on võimalik ka graafikult 5 näha. Augusti lõpus jõudis aktsia uuesti 3,1€-i,

22.08.2011 Olulise osaluse muutus, PPIM müüs jälle

Meile juba varem tuttav PPIM teatas, et on vähendanud neile kuuluvate aktsiate hulka veelgi, nii et nüüd on neil 9,56% SEFG aktsiakapitalist. (4,2m aktsiat).

08.11.2011 avaldas Silvano 9 kuu konsolideeritud vahearuande ja III kvartali tulemused

Tugevate tulemuste ootuses tegi aktsia väikse ralli ära juba novembri alguses. Nimelt esimesest novembrist kuni tulemusteni, 8. novembril, rallis aktsia ligi 3,2 euroselt hinnalt veidi üle 3,34 eurose hinnani, mis tähendas ligi 6% tõusu.
Kuna ka LHV reageeris jälle küllaltki kiirelt, väiksem kommentaar esitatakse tavaliselt foorumisse juba samal või järgneval päeval, ning 16.11.2011 tuldi välja uuendatud analüüsiga, siis kajastan siin nende kokkuvõtet:
„Silvano Fashion Groupi kolmanda kvartali majandustulemused ületasid meie ootusi tänu suuremale müügitulule ning kõrgemale brutorentaablusele, mis oli tingitud Valgevene rubla devalveerimisest. Müügitulu suurenes kolmandas kvartalis aasta baasil 18,2% 30,4 miljoni euroni. Seda oli 4,5% rohkem kui ootasime. Vene turul jätkas ettevõte head esitust – aasta baasil 34,6% müügi kasvu. Valgevene turu 8,5% kasv tuli üllatusena, kuna ootasime väikest langust. Ettevõtte sõnul on kohalikud tarbijad, nähes enda ostujõudu langemas, hakanud rohkem kulutama. Kõrge inflatsioonimäär on andnud Silvanole võimaluse hindu tõsta ning järgmine hinnatõus on planeeritud novembriks vastusena viimasele oktoobrikuisele devalveerimisele.“ (LHV)
Sellega seoses tõsteti jällegi aktsia hinnasihti, seekord juba 4,6 kuni 5,1 euroni. Samal ajal oli veidi kurb vaadata, et aktsiahind näitas küllaltki suuri kääre. Tulemuste mõjul jõudis aktsia küll korraks 3,45 euroni, kuid sealt edasi langes tagasi 3,25 euro peale. Antud langus oli kohati kooskõlas küll OMX Tallinna tegevusega , kuid Silvano reageeris indeksi liikumisele siiski märksa agressiivsemalt.

Novembri lõpp ja detsember 2011

Märksa agressiivsema languse põhjuseid oli mitu. Ühelt poolt oli novembri alguses tegelikult juba enne 3 kvartali tulemusi teatanud Valgevene täiendavast rubla devalveerimisest. Aasta alguses oli Valgevene ning Venemaa rubla kurss üks 96-le, siis novembris oli see juba üks 277-le. Seega oli endisest Valgevene rublast järel ligi 35%. Nagu tulemustest ka näha oli, siis ettevõtte jaoks omas see vähemalt lühiajaliselt selget positiivset mõju. Kuid turgu muutis ärevaks suuromaniku Toomas Tooli agressiivne aktsiate müük. Nimelt 16.11 ilmnes e-registrist, et Tooli oli müünud ligi kolmandiku oma Baltplasti kontol (kohati võib seda nimetada ka Tooli ostan -müün kontoks) olnud aktsiatest. Nüüd tagant järgi tark olles teame, et oste on ta ka edaspidi jätkanud ning seda valdavalt mitte Silvano nõrkuse pärast, vaid soovist omandada Arco Vara. Tol hetkel see aga sugugi nii arusaadav ei olnud, ta küll ostis Arco Vara samal ajal, aga seos ei olnud väga selge ning oli kartus , et ta teab rubla devalveerimise mõjust veidi enam, kui teised turuosalised.

20.12.2011 „Silvano FG nõukogu liikmed on hoolega aktsiaid ostnud“ (E24)

Nimelt ilmnes siis, et kuigi Tool on hoolega aktsiaid müünud, siis teised ettevõttega tugevalt seotud isikud olid veidi teistmoodi meelestatud. Nõukogu liige Ants Susi omandas 30. novembril 1000 aktsiat ning Pavel Daneyko 30 000 aktsiat. Samuti omandasid aktsiaid ka ettevõtte juht Märt Meerits, 1000 aktsiat ja Milavica tegevjuht Dmitry Ditchkovsky, 20 000 aktsiat. (E24)
Graafik 6: 2011 lõpp ja 2012 algus
Allikas: Tallinna börs, autori töötlus

2012

Jaanuarikuine kukkumine

Jaanuaris jätkas aktsia langust, jõudes 3,05 eurolt 2,85 eurose hinnani. Tuli välja, et hinna languse taga oli valdavalt ebalikviidne turg ilma suuremate ostjateta ning YHI maakleri taga peitunud BNYM / ING BANK SLAKSI A/C ING PARASOL-i suur huvi aktsiast lahti saada.Tegemist oli antud Poola tegelasega, kes ka varem oli aktsiat veidi vähendanud. Samal ajal oli küll väikese positsiooniga, kuid siiski ostupoolel näiteks Rain Lõhmus, mis lisas aktsiale teatud positiivsust. Madalam hind tõi kaasa aga müüjale sobiva käibe ning suuremate ostjate hulgas olid nii pensionifondidesse aktsiaid lisanud LHV fondid , kui ka Trigoni Uus Euroopa Väärtusfond.
Kuna samal perioodil oli endiselt SEB-l õigus ka Silvano aktsiaid tagasi osta, siis tekkis väikeinvestorites kohati õigustatud küsimus, et miks seda ei tehtud. Nimelt oli tagasiost piisavalt keeruliseks tehtud, et ostmiseks pidi maakler panema ise madalamale hinnatasemele paki , mis ei tohtinud omakorda kõige esimene olla. Tõusval turul tagasiost väga võimalik ei olnud, kuid sellise tagasilöögi ajal oleks seda väga edukalt saanud sooritada.

Veebruarikuine tõus

2,85 eurolt tõusis ettevõtte aktsia Tallinna börsil küllaltki kiirelt 3,2 euroni tagasi. Kuna tegemist oli siiski üsna suure liikumisega, siis sai asja veidi põhjalikumalt ka uuritud. Kahjuks tuli aga välja, et tegemist oli Tallinna börsile tavapärase olukorraga. Varem müügipoolel olnud suurem osapool otsustas lihtsalt veidi pausi pidada ning lõpetas müümise.

29.02.2011 IV kvartali ja 2011 aasta 12 kuu konsolideeritud vahearuanne

Tulemused tulid sarnaselt eelnevatele kvartalitele väga meeldivad, kuid kuna müügipoole kaudmisel oldi juba aktsiaga tagasi vahemikus 3,2 kuni 3,3 eurot, siis tulemuste teavitamine ega LHV märtsi keskel järgnenud analüüs suuri muutusi seekord kaasa ei toonud.
Siiski tasub LHV analüüsi esimest lõiku ka seekord tutvustada. See näitab hästi, millised olid arusaamad majandustulemustest: „2011. aasta suurimaks täheks Balti börsidel oli Silvano Fashion Group tänu muljetavaldavatele finantstulemustele ning kõrgetele väljamaksetele investoritele. Pärast majandustulemuste korrigeerimist Valgevene hüperinflatsiooni mõjutustega, tõusis müügitulu eelmine aasta 15,5% ja ärikasum 58,1%. Erakordselt head tulemused aitasid kaasa ettevõtte aktsia heale minekule börsil, kui 2011. aasta lõpetati 11,9%-ga plusspoolel ning Balti börsiindeksiga võrreldes tähendas see 30 protsendipunkti võrra paremat tootlust.“ (LHV)
Kuna ettevõtte juhtkond oli järgneva aasta suhtes siiski märksa konservatiivsemaks muutunud ning oodati ka marginaalide kukkumist, siis tegid ka LHV analüütikud omalt poolt prognoosides vastavaid korrektuure. Hinnasihid jäid aga tugeva tulemuse tõttu 4,6 kuni 5,1 euro tasemele . Võrreldes 3,2 euro kandis tiksunud aktsiahinnaga oli vahe minimaalselt 43%.
Siinkohal võrdlus indeksiga on väga oluline, kuna pessimistliku makromajanduse mõjul oli Tallinna börs jäänud üldiselt siiski augisti kuisete tasemete juurde ning võtnud ka sealt väikse suuna allapoole.
Graafik 7: 2011 aasta teine pool võrreldes OMXT indeksiga
Allikas: Tallinna börs, autori töötlus
Kuna ettevõtte näidatud kasumlikkuse järgi oli EPS 0,98 EUR, siis tekitas see investorite hulgas vähemalt LHV foorumis väga palju segadust . Vaikselt sai küll selgeks, et kasumist väga olulist mõju omas valuutakasum ning jooksvate korrigeeritud tulemuste pealt võis ettevõte kasumlikkusega LHV prognoosidele isegi alla jääda, kuid 3 ringis olev P/E, kahekordne kasvunäitaja ning ligi 10% divid yield olid väga müstilised. Müstilised olid ka 12 kuu aruandes olnud näitajad, mis eri lehekülgedel ei pruukinud väga hästi klappida.
Väärtuse poolest oli aktsia selgelt alahinnatud ning hinnatõus tundus püsivat ostuhuvi puudumise taga. St kõik huvitatud osapooled olid juba aktsias sees ning uued potentsiaalsed investorid hoidsid sisuliselt veidrate näitajatega Valgevene aktsiast eemale. Kuna ka Tool oli endiselt müügipoolel, siis jäi hind veidi ebastabiilselt võnkuma.

30.04.2012 2011. aasta auditeeritud majandustulemused

Ettevõtte jaoks kujunes aga väga oluliseks see, mis edasi sai. Nimelt tuli välja, et ettevõtte juhtkonna ja audiitorite hinnang Valgevene devalveerimisele erinevad siiski üsna kardinaalselt ning auditeeritud majandustulemustes tõmmati ettevõtte kasumlikkusele küllaltki oluliselt pidurit. Nimelt otsustati ära parandada algses aruandes olnud erinevused ning sisuliselt rakendada hüperinflatsiooni tingimustes kasutatavaid rahvusvahelisi hindamisstandardeid. Nii sai 42m kasumist auditi järgselt 25m (Yanek, LHV foorum ) ning EPS langes 0,55€ aktsia kohta (TaivoS, LHV foorum). Seega ettevõtte tulemused olid jätkuvalt väga head, kuid segadust endisest veelgi enam. See kajastus sisuliselt ka aktsia hinnas, mis võttis oodatud kasvu asemel trendiks väikse langusega külgsuunalise liikumise.

06.06.2012 tuli teade aktsionäride korralise üldkoosoleku kokkukutsumisest ning sel arutatavatest punktidest

Kuna seni oli aktsia nii enda arusaamatute, kuid siiski väga tugevate tulemuste, kui ka Euroopa võlakriisi mõjul külgsuunaliselt liikuma jäänud, siis mõjus börsiteates esitatu tagantjärgi hinnates investoritele pigem positiivselt. Nimelt kuna juba varem oli ettevõte börsile teavitanud, et kuigi 2011 tulemused olid ka peale hüperinflatsiooni tingimuste rakendamist väga positiivsed, siis dividendi eelmise aastaga võrreldes ei tõsteta. Isiklikult oli küll 25 sendine dividend pigem pettumuseks, ootasin samuti 29 sendist väljamakset, kuid aktsiahinna järgneva kuu ajalist liikumist vaadates tundub, et sel siiski oli teatud positiivne mõju. Võimalik, et raha ettevõttest välja maksmine oli teatud osapoolte jaoks märk, et tulemustes on siiski teatud sisu olemas.
Täiendavalt otsustati 30.06 toimunud koosolekul, et endine nõukogu liige Otto Tamme liigub edasi Milavitša nõukogusse ja tegevjuhiks ning tema asemel tuleb Silvano nõukogusse Toomas Tool. Isiklikult pean seda positiivseks , et Tool lõpuks ka ise nõukogusse kohale jõudis ning üksnes kaugjuhtimisel enam asja ei suuna. Praktiliselt ei pruugi mingisugust vahet olla, kuna ka varem võis tal olla siiski otsekontakt Milavitša juhtidega.
Nüüdseks juba traditsioonilise otsusena vahetati jälle välja ka ettevõtte audiitor , kelleks nüüd sai KPMG ja Deloitte järel AS PricewaterhouseCoopers. Tegemist on audiitoritega järgnenud vaidluste järel pigem negatiivse ja kahtlase otsusega, kuid muu informatsiooni taustal sellele erilist tähelepanu ei pööratud.

13.06.2012 edastas ettevõte ka täiendavaid selgitusi aasta alguses toimunud erinevuste kohta auditeerimata ja auditeeritud aruannetes

Kuna tegemist oli jällegi olukorda selgitava otsusega, siis oli see investoritele seniste segaste asjaolude kõrval pigem positiivne märk ettevõtte tegevusest.

13.07.2012 Täiendavad vangerdused juhatuses

Kuna Silvano juhtimine on Valgevene segaduste ja ka tütarfirma Milavitša edukale tegevusele mahukamaks muutunud ning Tool on ettevõttest rohkem aru saanud, siis otsustati Silvano juhtkonda suurendada ning määrati ettevõttesse kaks täiendavat liiget. Kommertstegevuse eest vastutavana määrati ettevõtte juhatuse liikmeks W. Alexander Frisenberg, kes oli seni tegev juhatuse liikmena The Zelective Group S.a.r.l.-is asukohaga Monacos. Teiseks juhatuse liikmeks sai finantsjuhi ülesannetesse määratud Aleksei Kadõrko, kellel oli AS PricewaterhouseCoopersi taust. (Börsiteade)
Kuna antud isikud võiksid muuta ka ettevõtte tegevust selgemaks, siis oli otsusel pikaajaliselt positiivne mõju. Lühiajaliselt oli Silvano aga üsna volatiilne. Antud järsul ligi 8% langusel mingisugust suuremat sisu, kui börsi suvine nõrk likviidsus tegelikult ei olnudki. Veidi suurema blokktehingu jaoks oli vaja kellegil asi eelnevast turu tasemest (aktsia oli jõudnud 3,6 euroni) ligi 30 senti madalamal maha müüa. Nagu ka graafikult 8 näha, siis hind stabiliseerus nädala jooksul.
Graafik 8: 2012 lõpp ja 2013 algus, võrdlus inedksiga
Allikas: Tallinna börs, autori töötlus

2012 teine pool võrreldes indeksiga

Kui varasemalt oli näha Silvano liikumises ka küllaltki tugevat seost Tallinna börsi üldise liikumisega, siis alates 2012. aasta juuli lõpust seda enam just veidi pikemas perspektiivis näha ei ole. Nimelt peale 3,6 eurose aktsiahinnangi tagasi jõudmist on ettevõte selget langust näidanud.

24.08.2012 II kvartali konsolideeritud vahearuanne.

Vaatamata jätkuvalt väga tugevale käibe kasvule ja küllaltki heale kasumile ei suudetud turge võetud suunas enam veenda. Nimelt oli pettumust valmistavaks brutomarginaali langus. Nimelt oli realiseerunud varem ka LHV poolt välja toodud oht, kus toodete hinnad enam väga ei kasvanud (müügikasv toimus eelkõige laienemise arvelt, seda siiski väga edukalt), kuid kulud tulid veidi liiga kiirelt järgi.
Mõne suurema investori jaoks oli seni väga edukalt tegutsenud ettevõtte puhul teatud riskide realiseerumine märgiks, et tuleb uuesti müüma hakata ning järjekordselt likviidsuse puudumise tõttu näeme eelnevalt graafikult 8 ka augusti lõpus olnud jõnksu allapoole. Nimelt kukkus aktsia ühe päevaga ligi 3,35 eurolt 3,1 euroni, mille taga oli UNICREDIT BANK AUSTRIA AG nime taga peituvat konto tühjendamine.

28.08.2012 Swedbank langetas hinnasihti 4,5 euroni

Avalikuseni jõudnud informatsiooni põhjal langetas Swedbank oma senise 4,88 eurost hinnasihti 4,5 euroni. Põhjenduseks II kvartali tulemustega ilmnenud brutomarginaali langus, mis võib ka edaspidi kasumit ära süüa. Vahe aktsia tegeliku hinnaga jäi siiski küllaltki märkimisväärseks.

19.09.2012 Olulise osaluse muutus, ING TFI müük jätkub

Septembris tuli ka informatsioon, et 12. septembril 2012 vähendas oma hallatavates fondides Silvano positsiooni ka ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. (ING TFI). Nende osalus Silvanos vähenes 5,01%-le 4,87%-i. Kuna Silvano on suures osas omatud just väikestes kogustes erinevate fondide poolt, kes kipuvad ettevõtet analoogselt analüüsima, siis kipuvad ka langused üle võimenduma.

18.10.2012 üle pika aja LHV analüüsi uuendus „Selgitusi hüperinflatsiooni kohta“, siht püsib 4,6 eurol

Oktoobris tuli järjekordse analüüsi uuendusega välja ka LHV, kelle positiivne uuendus ning osta soovituse ja 4,6 kuni 5,1 euro vahel oleva hinnasigi kinnitamine suutis aktsia ka nõrgalt uuesti kasvavasse trendi suunata.
Tulemuste tugevust, kuid keerukust väljendab hästi ka LHV tol ajal esitatud mõtted: „Aasta esimese poole jooksul on Silvano müük näidanud tugevat üle 10%-list kasvu, kuid samal ajal on kasumlikkus olnud oodatust madalam. Lisaks on eelmise aastaga tulemuste võrdlemine küllaltki keerukas, sest eelmise aasta kvartalitulemusi ei ole korrigeeritud. Tänu eelmise aasta kahele Valgevene rubla devalveerimisele näitas Silvano 2011. aasta teises ja kolmandas kvartalis rekordkasumeid, kuna devalveerimise järel ei kasvanud kulubaas hüppeliselt. Käesoleval aastal on aga olukord vastupidine : valuutakursid on olnud suhteliselt stabiilsed, kuid samal ajal on riigis inflatsioon ja seetõttu kulubaasi kasv jätkunud. Lisaks usume, et IAS29 raamatupidamisstandardite järgimise tulemusena on raporteeritavad majandustulemused tegelikest nõrgemad.“ (LHV)

15.11.2012 avalikustati III kvartali konsolideeritud vahearuanne

Tulemustes tuli välja, et varem juba langusele pööranud brutomarginaal jätkas langemist ning seetõttu tuli ka aktsia kolinaga täiendavalt alla. Kahe nädalaga jõudis aktsia 3,2 eurolt 2,6 euro kanti , kus ka hetkel viibib. Tegelikult võimendas brutomarginaali edasise nõrkuse ohtu aga märkimisväärselt enam suuromaniku Toomas Tooli täiendav aktsiamüük. Kas selle mõjul või mõnel muul põhjusel, kuid juhtkonnast otsustati eemaldada sinna varem määratud Alexander Frisenberg ning Toomas Tool edutas end nõukogu liikmest nõukogu esimeheks.
Kuna ettevõte laienes siiski ka edasi märkimisväärse kiirusega ning kasumis jäädi alla küll hüperinflatsiooniga saadud tulemustele, kuid kasvanud müügimahtude tõttu oli ka nõrgema brutomarginaaliga ettevõttel korralik kasum, siis isiklikult aktsiat 2,6 euro vääriliseks ei pidanud. Olles nüüd Tooliga ka veidi kauem ühes paadis sõudnud, siis ei pidanud ka antud aktsiamüüki millekski märkimisväärseks. Kuna samal ajal käis ka huvitav tegevus Arco Varas, mida Tool vaikselt hõivata püüdis, siis isiklikult seostasin seda sooviga Arco ülevõetuks raha leida. Silvano puhul tundus 9,6% dividendi tase mitte midagi hirmutavat, miks seda peksma peaks.

16.11.2012 EVLI hinnasiht langes 3,5 eurolt 2,9 euroni

Aktsiahinna liikumistele suutis aga oma selgituse anda EVLI analüütik, kes Äripäevas uut hinnasihti tutvustas. Nimelt otsustas ettevõte 3,5 eurost hinnasihti alandada 2,9 euroni.

2013

2013 aasta alguses suudeti veidi üldise turuga koos liikuda

Ning nii taastas ka Silvano aktsia detsembri keskpaiga ligi 2,6 eurolt kohati ligi 2,9 euroni, kuid Tooli algatatud müügisurve koos ettevõtte otsusega brutomarginaali nõrkust mitte kommenteerida ning analüütikute konverentsikõne ära jätta oli edukas ning aktsia vajus tagasi 2,6 ja 2,7 euro vahemikku.

15.02.2013 Olulise osaluse muutus, PPIM müüb edasi

Poola  Pioneer Pekao Investment Management SA (PPIM) teatas, et nad on endiselt huvitatud Silvano positsiooni vähendamisest ning nüüdseks oli nende algselt ligi 13%-i ulatunud positsioon paari aastaga vähenenud juba 4,86%-i ehk 1,9m aktsiani. Kohati nende müügi mõjul, kui ka ettevõtte brutomarginaali probleemide tõttu ei saanud Silvano osa ka ülejäänud turgu 2012 aasta lõpul tõstnud rallist.

26.02.2013 2012 aasta 12 kuu konsolideeritud tulemused

Ootusi ületavalt suudeti juba kolmandat aastat järjest näidata ligi 20% käibekasvu. Kusjuures uute Milavitša esinduste avamise tempo oli samas suurusjärgus, nagu suurepäraseks nimetatud 2011 aastal. Sellele vaatamata jäi ka viimases kvartalis brutomarginaal senisele tasemele. Seega minu arvates olid tulemused siiski üsna ilusad, kuna nagu ka 2012 alguses hoiatati, siis 2011 aasta kasumlikkus ilma hüperinflatsioonita näidata ei suudeta.

2013 algus - Tool valab õli tulle

Õli valas tulle aga Toomas Tool, kes kohati Arco Vara madalamalt ostmiseks sogas Eesti ajakirjanduses vett ka Silvano teemadel ning väitis, et midagi roosilist siin enam ei ole ning tal on plaanis üldse Eestis pillid kotti panna. Oma jutule vastupidiselt suurendas ta peale seda aga Arco Varas oma positsiooni ligi kaks korda.

Kokkuvõte

Antud kodutöö põhjal on võimalik loetleda mitmeid tegureid, mil on vähemalt teatud perioodidel olnud oluline mõju ettevõtte aktsia käekäigule.
Kõige konkreetsem mõju aktsia hinnaliikumisele on traditsioonilistel ettevõtte enda aruannetel. Investorite jaoks uut ning varem mitte teada oleva informatsiooni tõttu omasid vaatlusalusel perioodil põhimõtteliselt kõik kvartali- ja aastaaruanded mõju aktsia tegevusele. Siiski esines ka näiteid, kus ootuste ja tulemuste kattumise korral võis otsene liikumine olla aruande ilmumise hetkeks juba tehtud. Lisaks oli ka näiteid, kus madala likviidsuse tõttu võisid suuremad turuosalised aruannete tegeliku mõju avaldamist oma ostude või müükidega nädala või kahe võrra edasi lükata. Üksikutel juhtudel võis mõni vähem tähtis kvartaliaruanne jääda ka makromajanduses toimuva tõttu otsese tähelepanuta. Siiski lõpuks reageeris aktsiahind tulemustele ikkagi liikumist vältida ei ole võimalik.
Kuna Silvano puhul on väikeinvestoritele kättesaadavate analüüside hulk piiratud, siis sai antud juhul uuritud üksnes LHV analüüside mõju aktsiahinnale. See oli aga piisav kinnitamaks väidet, et väikese börsi puhul, kus informatsiooni ettevõttelt endalt võib tulla aruannete vahelisel perioodil väga madalas koguses, on analüütikute tegevusel selge otsene mõju. Seda tõdesime eelkõige 2010 aasta puhul, kus uue analüüsi ja hinnasihi tulek võis kaasa tuua selgeid hinnamuutuseid.
Eriti suvekuude puhul väljendus viimaste aastate jooksul ettevõtte seos börsiindeksi üldise liikumise ja makromajanduses toimuvaga. Kuigi konkreetsete makromajanduslike uudiste tegelikus mõjus võib kahelda, siis teatud perioodidel liikus aktsia konkreetselt koos Tallinna börsiindeksiga.
Olulistest teguritest viimane, kuid siiski selge ning viimasel ajal ka pigem negatiivset mõju aktsiale on olnud ka suuromanik Toomas Tooli tegevusel. Eelkõige Tooli sõnavõtud Eesti meedias ja aktsiamüügid ning oma tegevuse mitte selgitamine on eriti viimasel ajal tekitanud teistes omanikes arusaamatust ja segadust.

Kasutatud materjalid

BigCharts.com graafikud http://bigcharts.marketwatch.com/ [WWW] (24.03.2013)
E24, Tõnis Oja. “Silvano FG nõukogu liikmed on hoolega aktsiaid ostnud” http://www.e24.ee/675342/silvano-fg-noukogu-liikmed-on-hoolega-aktsiaid-ostnud/ [WWW] (24.03.2013)
Tallinna börs, Silvano börsiteated. Vahemikus 24.03.2010 kuni 24.03.2013 http://www.nasdaqomxbaltic.com/market/?legal%5B%5D=main&legal%5B%5D=firstnorth&start_d=25&start_m=3&start_y=2010&end_d=25&end_m=3&end_y=2013&keyword=&instrument=EE3100001751&list=2&pg=details&tab=news&lang=et [WWW] (24.03.2013)
Tallinna börs, Silvano finantsaruanded . http://www.nasdaqomxbaltic.com/market/?instrument=EE3100001751&list=2&pg=details&tab=reports [WWW] (24.03.2013)
LHV 2011. Silvano FG (Buy) Update „Tugevad kvartalitulemused tõstavad ootusi” (9.03.2011) https://fp.lhv.ee/file?id=3864 [WWW] (24.03.2013)
LHV 2011. Silvano FG (Buy) Update „Devalveerimine toob rekordilise kasumlikkuse“(16.11.2011) https://fp.lhv.ee/file?id=8984 [WWW] (24.03.2013)
LHV 2012. Silvano FG (Buy) Update „Alandame 2012. aasta kasvuprognoose“ (19.03.2012) https://fp.lhv.ee/file?id=11794 [WWW] (24.03.2013)
Äripäev, Romet Kreek. “Evli: vähendasime Silvano soovitust ja hinnasihti” http://www.ap3.ee/article/2012/11/16/evli-vahendasime-silvano-soovitust-ja-hinnasiht i [WWW] (24.03.2013)