LÄÄNE-VIRU RAKENDUSKÕRGKOOL Ettevõtluse ja majandusarvestuse õppetool R11KÕ2 Kadi Kotk Inga Reispärk INVESTEERIMISPROJEKTI ANALÜÜS JA HINDAMINE Arvestustöö Õppejõud: Ave Nukka, MBA Mõdriku 2013 1. Projekti ülevaade ja põhjendus Kuna oleme algajad kogemusteta investeerijad ning meil pole igapäevaselt aega jälgida, mis aktsiaturgudel toimub, otsustasime osta 50 000 euro eest fondiosakuid ja oleme valmis oma raha paigutama fondi viieks aastaks. Olles keskmise
soetamisel) Projekti käivitamisega seotud rahavood Investeeringu efektiivsuse hindamine Rahavoogudel põhinevad hindamiskriteeriumid jagunevad kahte rühma: · Diskonteerimata rahavoogudel põhinevad hindamiskriteeriumid; · Diskonteeritud rahavoogudel põhinevad hindamiskriteeriumid (võetakse arvesse raha aegväärtus). Diskonteerimata rahavoogudel põhinevad hindamiskriteeriumid Diskonteerimata rahavoogude alusel hinnatakse investeerimisprojekti tasuvusaega. Tasuvusaeg - ajavahemik, mille jooksul projekti realiseerimisest saadud tulu katab esialgsed kulutused Tasuvusaja arvutamine Tasuvusaeg=aastad enne täielikku tasuvust+täieliku tasuvuse aastaks puuduv rahavoog/täitva aasta rahavoog Kui tasuvusaeg jääb alla etteantud tasuvusaja, siis võib projekti vastu võtta. Diskonteeritud rahavoogudel põhinevad hindamiskriteeriumid Diskonteerimine finantseerimise hinna mahaarvestamine
·oskad leida raha tulevikuväärtust ja nüüdisväärtust; ·oskad kasutada erinevaid hindamismeetodeid investeerimisprojektide hindamiseks; ·tead erinevate hindamismeetodite plusse ja miinuseid. 2 Investeerimisprojektid Investeerimisprojektide analüüsi all mõeldakse pikaajaliste investeerimisotsuste kaalumist: maa, hoonete, seadmete ost või väljavahetus, uue toote turuletoomine, laienemine teistele maadele või teise tootesektorisse. Investeerimisprojekti analüüsi eesmärk on määrata kindlaks, kas kavandatav projekt tasub ennast ära. Kui vaatluse all on mitu projekti, võetakse eesmärgiks nende võrdlemine ning parima ehk tasuvaima väljavalimine. Iga vara väärtus sõltub, selle vara poolt genereeritavatest rahavoogudest tulevikus. Vara all võib mõista nii aktsiaid, võlakirju, kinnisvara, ettevõtet aga ka investeerimisprojekti. Investeerimisprojekti väärtus sõltub sellest projektist tulenevatest tuleviku rahavoogudest.
.. Bilansiline väärtus, ehk, mis hinnaga hetkel bilansis on. Kasutusväärtust kasut suht vähe reaalses elus. Amortisatsiooni hindamine Põhimõtteliselt on võimalik läbi amortisatsiooni hindamise Peaks olema investeeringud ja amort. kulu aastas võrdsed olema. Erinevad amort. arvutamise meetodid. Teoorias jube head asjad. Tegelt kasutatakse aega ja kasutust rohkem. Neist asjadest libisetakse kergelt üle. Amort. hakatakse arvutama tema kasutusele võtmise järgmisest kuust. Põhivara investeerimisprojekti analüüs Finantsinvesteeringud, üldreeglina börsitehingud Reaalinvesteeringud, tehakse põhivarasse. Pikaajaliste investeeringute analüüs · Tehniline analüüs · Rahavoogude kalkuleerimine, siin on juba finantsinimestel tegemist, et selgitada ja sõna sekka öelda. Põhiline eesmärk on selgitada, kas meil üldse pappi on. Kas raha jagub, ei tee seda, või võtame laenu, ehk kasutame finantsvõimendust · Selgitatakse välja kapitali hind
äriprojekti, kui terviku realiseerimine; ettevõtte täiendava tootmisliini käivitamine jne). Lisandunud rahavood arvutatakse perioodilisuse põhimõttest lähtuvalt (näiteks aasta(d)). investeerimisprojektide efektiivsuse hindamine - Investeerimisprojektide efektiivsuse hindamine teostatakse investeeringu ja investeeringu finantseerimise otstarbekuse väljaselgitamiseks EBITDA baasil. investeerimisprojekti valik - peab ettevõtja arvestama oma kavandatud äriideega ja selle äriidee realiseerimiseks kavandatud investeerimisprojektiga. Otstarbeka investeerimisprojekti väljaselgitamiseks on hädavajalik teada investeerimisprojekti realiseerimisel saadavaid rahavoogusid ja valiku teostamiseks omada alternatiivseid võimalusi investeerimiseks. 15 Selgita investeerimisprojektide hindamise kriteeriume
Eelm per kasum miinus 6,000,000 Aruandeaasta kasum 1,000,000 EPS 1.0 varem 1000000/1000000 Aruandeaas uus EPS 0.50 1000000/(1000000+1000000) P/E 20.00 10/ 0,50 planeeritus aktsia hind Vastus: investeerin 2. Valida on kolme üksteist välistava investeerimisprojekti vahel: RAHAVOOD (TUH. EURO') Nõutav tulumäär on kõiki projekti puhul 10% Millist projekti eelistada ja miks? AASTA /PROEKT I II III 0 -2,000 -2,000 -2,000 1 400 1,000 1,200 2 600 -200 1,000
Ärilised projektid rahaliselt täpselt mõõdetavad Sotsiaalsed projektid kulud ja tulud ei ole täpselt määratud Investeeringute valimisel arvestatakse: Idee, eesmärgikesksus, Tulu, Tasuvusaeg, Nüüdispuhasväärtus, Kasumiindeks, Sisemine tasuvuslävi. Strateegilised otsused kaugeleulatuvad otsused, mida teevad tavaliselt juhtkond või omanikud. Taktikalised otsused lühiajalises perspektiivis. investeerimisprojekti efektiivsuse hindamine Kasutatakse kahte diskonteerimata efektiivsuse hindajat: 1. Tasuvusaeg (on aeg aastates, mis kulub esialgse investeeringu tagasiteenimiseks tulevaste rahavoogudega) 2. Arvestuslik rentaablus (ARR on aasta keskmise puhaskasumi ja investeeringu keskmise summa jagatis) ja kolme diskonteeritud efektiivsusnäitajat: 1. Nüüdispuhasväärtus (NPV on projekti eluea tulumaksujärgsete rahavoogude praeguse väärtuse summa ja investeeringu esialgsete kulude vahe) 2
...........................................................................................................7 3. Projekti maksumus..................................................................................................8 4. Projekti finantseerimine..........................................................................................9 5. Projekti tulud..........................................................................................................10 6. Investeerimisprojekti prognoositud rahavoogude nüüdisväärtused.......................11 7. Kinnisvaraprojekti riskianalüüs.............................................................................12 Kasutatud kirjandus...........................................................................................................13 2 SISSEJUHATUS Pooleteise aasta tagune eufooriline ostu- ja arendushoog on Eesti kinnisvaraturul
allüksuste rajamise või olemasoleva ettevõtte omandamise läbi, kui ulatuslikult diversifitseeria? 2. Kuidas kooskõlastada tooteid-turge? Kuidas tugevdada pikaajalist konkurentsipositsiooni ja suurendada rentaablust, kuidas toetatakse tooteid, turgu, millal on otstarbekas loobuda tootest või lahkuda turult? 23. Pikaajaliste investeeringute planeerimise põhietapid. 1. Investeerimisprojektide läbivaatamine 2. Rahavoogude arvutamine 3. Investeerimisprojektide efektiivsuse hindamine 4. Investeerimisprojekti valik. 24. Rahavoogude arvutamine ja investeeringute eelarvestamine. (25. Rahavoogude liigitamine) Puhas rahavoog kujutab endast projektist laekunud ja väljamakstud rahasummade vahe. Rahavood jagunevad: 1) puhas investeering - soetatava vara hind +transport ja paigaldus + täiendav puhas käibekapital + rahavood vananenud vara müügist + maksuefekt vananenud vara müügist 2) lisandunud rahavood - antud investeerimisprojekti tulemusel tekkinud positiivsete rahavoogude kasv
4 50,000 € 4 19,200 € Neljanda aasta lõpuks 360,000 € Neljanda aasta lõpuks a ta soovib investeerida ja võrdleb kahte investeerimisvarianti: aada järgmise nelja aasta jooksul tulu 50 tuh aastas. osi kohaselt võivad teenida järgmise nelja aasta jooksul dividenditulu 12% aastas. ist varianti peab eelistama? 236,800 € Ettevõte võrdleb kahte investeerimisprojekti, mille tulevikus oodatavad tulud on (tuh eurodes): Mõlema projekti alginvesteeringud on samasuurused 9000 eurot ja nõutav tulumää Küsimus: Millist projekti peab ettevõte valima? Aasta Projekt 1 Alginvesteering 9,000 € 1 3,000 € 2 4,000 €
tulumaksuga). Puuduseks on sellega kaasnevad potentsiaalsed finantsraskused alates madalast likviidsusest kuni pankrotini. Mida enam kasutatakse laenukapitali, seda suurem on pankroti risk ja firma turuväärtuse langemise tõenäosus. Modiglian-Milleri (MM) teooria – maksude ja muude turu ebamugavuste puudumisel ei ole seost kapitali struktuuri, kapitali kaalutud keskmise hinna ja ettevõtte turuväärtuse vahel. Firma turuväärtuse määravad firma reaalsed aktivad. 25. Pikaajalise investeerimisprojekti netorahavoogude kalkuleerimine 26. Pikaajalise investeerimisprojekti tasuvuse hindamise meetodid: NPV, kasumiindeks, IRR, Tasuvusaeg Projekti nüüdispuhasväärtus on järgmine: NPV=C0+C1/(1+i0,1)+C2/(1+i0,2)+C3/(1+i0,3) 27. Riski hindamise meetodid Riski mõõtmiseks kasutatakse : 1) standardhälvet 2) dispersiooni 28. Kapitali hinna ja investeeringu tulunormi vaheline seos 29. Kapitali hinda mõjutavad tegurid
hindamisele, vastava tegevuskava koostamisele ja kontrollimisele; 3) Juhtimisotsust, mis on konkreetse objektiga seotud otsus ning loob pildi sellest, mida tahetakse teha. Investeeringuprojekti etapid: 1) Projekti läbivaatamine ja hindamine; 2) Teostatavuse hindamine ja investeeringuprojekti oluliste näitajate prognoosimine; 3) Rahavoogude arvutamine ja analüüsimine; 4) Projekti efektiivsuse (tasuvuse) hindamine; 5) Riskide analüüs: 6) Investeerimisprojekti valik; 7) Projekti käivitamine ja elluviimine; 8) Monitooring. 1) Projekti läbivaatamine ja hindamine; Projekti läbivaatus algab ideest, mis pakub probleemidele lahendusvõimalusi. Info ja infoallikad – projekti planeerimise alus Määratleda projekti tüüp: a) Asendusprojekt (tootmismaht sama, samad tooted, kuid põhivara vajab asendamist); b) Kulude vähendamise projekt; c) Ohutuse- ja keskkonnakaitseline projekt;
P0 -- võlakirja turuhind Eelisaktsiad: D Eelisaktsiatehind = P0 D -- dividendid aktsia kohta aastal 1 P0 -- aktsia turuhind (neto) Lihtaktsiad: D Lihtaktsiatehind = +g P0 g -- dividendide aastane kasvutempo Ülesanded: 1. Firma kaalub kolme investeerimisprojekti elluviimist. Nende projektide kohta on teada järgmist: Projekt Sisemine tulunorm% Investeeringu maksmus A 16 165 000 B 13 200 000 C 12 125 000 Ettevõte soovib finantseerida neid projekte võlakordajaga 40%. Laenu intress on
juures maksimaalset kasumit andva või antud tasuvusastme juures minimaalselt riski omava portfeli moodustamine. Investeerimisportfeli eeldatav kasuminorm on sinna kuuluvate erinevate investeerimisobjektide eeldatavate kasuminormide kaalutud keskmine. Eeldatava investeerimis kasuminorm rp (katusega) = (peal n ja all i=1) (r(katusega)i * Wi) W antud objekti investeeringute osakaal portfelis Näide: Tuleb hinnata võrdseid mahutusi nõudvat kahte investeerimisprojekti A ja B. Projekti A kohta on meil teada eeldatav kasuminorm oleks 15% ja B eeldatav kasuminorm oleks 19%. Leida investeerimisportfelli kasuminorm? 10 Riski liigid Iga investeering allub riskidele, kuid erinevate riski liikide puhul saame hinnata nende erinevat mõju. Peamisteks riski liikideks on: 1
juures maksimaalset kasumit andva või antud tasuvusastme juures minimaalselt riski omava portfeli moodustamine. Investeerimisportfeli eeldatav kasuminorm on sinna kuuluvate erinevate investeerimisobjektide eeldatavate kasuminormide kaalutud keskmine. Eeldatava investeerimis kasuminorm rp (katusega) = (peal n ja all i=1) (r(katusega)i * Wi) W antud objekti investeeringute osakaal portfelis Näide: Tuleb hinnata võrdseid mahutusi nõudvat kahte investeerimisprojekti A ja B. Projekti A kohta on meil teada eeldatav kasuminorm oleks 15% ja B eeldatav kasuminorm oleks 19%. Leida investeerimisportfelli kasuminorm? 9 Riski liigid Iga investeering allub riskidele, kuid erinevate riski liikide puhul saame hinnata nende erinevat mõju. Peamisteks riski liikideks on: 1
12. Nimeta finantsjuhtimise ülesanded; Finantsjuhtimise, kui rahaliste ressursside juhtimisele on seatud mitmeid ülesandeid, kapitali moodustamine, investeeringute planeerimine, põhivara juhtimine käibevarade juhtimine. 13. Loetle investeeringute planeerimise etapid ja anna nende lühiiseloomustus; Investeeringute planeerimise etapid: _ investeerimisprojektide läbivaatamine; _ investeeringu rahavoogude arvutamine; _ investeerimisprojektide efektiivsuse hindamine; _ investeerimisprojekti valik. Investeerimisprojektide läbivaatamiseks jaotatakse investeerimisprojektid tinglikult 5 põhirühma: _ tootmise ning turustamise alustamise/laiendamise projektid tootmise alustamiseks/olemasolevate võimsuste laiendamiseks, uute toodete juurutamise või uutele turgudele mineku eesmärgil; _ põhivara moderniseerimise projektid tootmiskulude vähendamise eesmärgil; _ keskkonnakaitselised projektid keskkonnasõbralike tehnoloogiate väljatöötamiseks ja juurutamiseks;
võrdleb kahte investeerimisvarianti: Investeerida oma tootmisesse ja saada järgmise nelja aasta jooksul tulu 50 tuh aastas. Investeerida perspektiivse ettevõtte lihtaktsiatesse, mis prognoosi kohaselt võivad teenida järgmise nelja aasta jooksul dividenditulu 12% aastas. 160 000 4. aastat, 12% dividenditulu aastas 160000 x 12/100=19200 x 4 aastat = 76800 dividenditulu. Küsimus: Millist varianti peab eelistama? Ülesanne 4 Ettevõte võrdleb kahte investeerimisprojekti, mille tulevikus oodatavad tulud on järgmised (tuh eurodes): Aasta Projekt 1 Projekt 2 1 3000 6000 2 4000 4000 3 5000 5000 4 6000 3000 Kokku18000 18000 Mõlema projekti alginvesteeringud on samasuurused 9000 eurot ja nõutav tulumäär 18% aastas. Küsimus: Millist projekti peab ettevõte valima? 9000 x 18/100 x 12 Võrdlemise korral tuleb otsustada suuremat positiivset tulu tootva projekti kasuks. Ülesanne 5
arvestuses oli negatiivne, mis on tingitud likviidsete varade suurenemisest. Kasutamata eelnevatel aastatel sihtotstarbelised rahalised vahendid olid suunatud kulude katteks. Alates 2010. aastast põhitegevusetulem on positiivne. Netovõlakoormus 2008. aastal oli 17,84% ja on olnud järgnevatel aastatel kasvutrendis. 2013. aasta lõpuks netovõlakoormus oli 15 641 130 eurot – 47,8% põhitegevuse tuludest. Netovõlakoormus suureneb ka järgnevatel aastatel seoses kahe suure investeerimisprojekti (Kultuurikeskuse hoone renoveerimine ja veetrasside renoveerimine) teostamisega. 10. KOKKUVÕTE Praktika oli väga edukas. Enamus praktikale seotud eesmärgid ja küsimused said vastuse. Praktika kogemus raamatupidamises aitas mõista, et ainult koolis õpitu ei vii kuigi kaugele, enamus teadmised ja oskused tulevad siiski kogemusest. Viibides õiges töökeskkonnas tulevad vajalikud teadmised erinevates olukordades vägagi kasuks. See praktika oli minu
- Mittefinantsiliste asjaolude hindamine. - Projekti käivitamine ja kontroll. - Tulemuste jälgimine ja järelaudit. Investeeringuprojekte hinnatakse teostatavuse ja tasuvuse seisukohast. Teostatavuse uuring annab ülevaate sellest, kuivõrd kättesaadavad on vajalikud ressursid, nii inim-, kapitali-, materjali- kui ka raharessursid. Tasuvusuuring annab ülevaate selle kohta, kui suures ulatuses ja millistest allikatest investeerimisprojekti finantseerida, kuidas seda kui äriprojekti arendada ja milliseks võiksid kujuneda investeeringu tasuvusnäitajad. Kapitali eelarvestamise otsuseid tuleb tihti teha ebakindluse tingimustes. Seega mõjutavad projektide valikut ka teatud määral otsustajate subjektiivsed eelistused, intuitsioon ja arvamused. Põllumajanduse jaoks on mitmed investeerimisprojektide tulemust määravad tegurid nagu müügihind, kulude, s.h. palga tase ebakindlad.
a. (1,3%). 2004. aastal oli eelarvepuudujääk 3,7%, mis ületab Euroopa kasvu- ja stabiilsuspaktis ette nähtud 3%. 19 Välisinvesteeringud Prantsusmaa on välisinvestorite jaoks atraktiivne siin on arenenud infrastruktuur, kvalifitseeritud tööjõud, efektiivne teadus- ja arendustegevus. Investoreid meelitab ka Prantsusmaa kõrge elukvaliteet ning turu suurus. 2004. aastal teostati Prantsusmaal 587 investeerimisprojekti. Nagu ka 2003 aastal tuli suurem osa otseinvesteeringutest USA-st, teisel kohal oli Saksamaa. Varasematel aastatel on aktiivseimad olnud EL liikmesriigid. Vaatamata langusele oli traditsiooniliselt enim välisinvesteeringute abil uusi töökohti loonud sektoriks autotööstus, järgnesid kiiresti tõusnud elektriseadmete- ning elektroonikasektorid. Väliskaubandus Prantsusmaa peamised kaubanduspartnerid on EL riigid (eksport Saksamaa,
INTRESSIMÄÄRA VALIK Pingeastmest Lähenemine laenust. Müügi asukohast Aluseks laenuprotsent või laenuprotsentide kaalutud keskmine, mille põhjal Varustus kindlusest finantseeritakse investeerimisprojekti. Majanduslikest näitajatest Lähenemine investorist. Kogusest Aluseks investori parima variandi tulunorm. Parimaks variandiks võivad olla: Tarbija tüübist · pikaajaline pangahoius Elektrijaama tüübist
Kujutab endast firma lihtaktsiatelt nõutavat kasumimäära Ks=(EBIT-i)*(1-t)/S kus EBIT kasum enne intresse ja makse. D lihtaktsiate turuväärtus 24. Optimaalne kapitali struktuur Selline võla ja omakapitali koosseis, mis minimeerib kapitali kaalutud keskmise hinna ja maksimeerib lihtaktsiate teoreetilise väärtuse. Kapitali hinda minimeerida, projekti tulusust maksimeerida. Kapitali hinda mõjutab see, kuidas ettevõttes finantseeritakse varade ostu ja investeerimisprojekti. Finantseerimisotsused mõjutavad kapitali hinda, kapitali hind mõjutab investeerimisotsuseid ja investeerimisotsused mõjutavad omakorda oma riskitaseme kaudu finantseerimisotsuseid. Seega on ettevõtte kapitali hind ühenduslüliks, mis seostab investeerimisotsused finantseerimisotsustega. 25. Varade rentaablus ROA Varade rentaablus mõõdab ettevõtte varadesse tehtud investeeringute tasuvust. ROA=puhaskasum/varad 26. Omakapitali rentaablus ROE
Kujutab endast firma lihtaktsiatelt nõutavat kasumimäära Ks=(EBIT-i)*(1-t)/S kus EBIT kasum enne intresse ja makse. D lihtaktsiate turuväärtus 24) Optimaalne kapitali struktuur Selline võla ja omakapitali koosseis, mis minimeerib kapitali kaalutud keskmise hinna ja maksimeerib lihtaktsiate teoreetilise väärtuse. Kapitali hinda minimeerida, projekti tulusust maksimeerida. Kapitali hinda mõjutab see, kuidas ettevõttes finantseeritakse varade ostu ja investeerimisprojekti. Finantseerimisotsused mõjutavad kapitali hinda, kapitali hind mõjutab investeerimisotsuseid ja investeerimisotsused mõjutavad omakorda oma riskitaseme kaudu finantseerimisotsuseid. Seega on ettevõtte kapitali hind ühenduslüliks, mis seostab investeerimisotsused finantseerimisotsustega. 25) Varade rentaablus ROA Varade kasutamise tulemuslikkust iseloomustavad varade kasumitootluse näitajad. Kui lähtuda ärikasumist, on rakendatav valem: Varade rentaablus=ärikasum (perioodi
rahavoogudele üldiselt puudub? Intressid ja amort aitavad vähendada tulumaksu. Eesti seadusandlus on selles mõttes eripärane, et tulumaksukohustus tekib üldjuhul vaid dividendide väljamaksmisel. *Puudub intressside ja kulumi (amortisatsiooni) maksueelis Amortisatsiooni maksukilp = amortisatsioon x maksumäär (t) 30. Kuidas on omavahel seotud IRR ja NPV? IRR leitakse siis kui NPV=0 31. Kirjeldage lühidalt ühte investeerimisprojekti riski täiendava hindamise võimalust (n tundlikkuse analüüs, otsustuspuud vms valige üks) Stsenaariumianalüüs- kasutatakse näiteks nn ,,must stsenaarium" ja ,,optimistlik stsenaarium", muutub mingi oluline väilstegur, näiteks tõstetakse aktsiise vms. 32. Kirjeldage viie lausega portfelliteooria põhisisu Portfelliteooria eesmärk on valida erinevate investeeringute vahel sellised kombinatsioonid, mis pakuvad võimalikult väikese riski juures võimalikult suurt tulu.
Eestis ei maksustata kasumit, seega maksukilbi efekt on väiksem, kui muudes riikides võimaldab intresside ja amotisatsiooni EBITDA'st maha lahutades vähendada maksusid. Eestis tekib tulumaksukohustus üldjuhul vaid dividendide väljamaksmisel. Rahavoogudes arvestatakse maksusid, kuid Eestis puhul rahavoogudesse seda arvestada pole vaja. Amortisatsiooni maksukilp = amortisatsioon x maksumäär (t) Intresside maksukilp = intressikulud * maksumäär (t) 8. Investeerimisprojekti lisanduvate rahavoogude hindamine: pöördumatud kulud, alternatiivkulud, kõrvalnähud, käibekapitali vajadus, üldkulud jmt reeglid Pöördumatud kulud (sunk costs) kulud on juba tehtud (või tehakse niikuinii) ning otsus projekti kohta neid ei muuda. Pöördumatud kulud Ei OLE lisanduv rahavoog. Näide: lisaks varasemale turu-uuringule näiteks juba tehtud uurimis- ja
projektid, seadmete tüübid, masinate margid. Laiemas plaanis tähendab see ,et määratakse kindlaks investeeringute ajaline järjekord. Investeeringute efektiivsuse hindamise objektideks on : a) kapitali erimahutused ehitised, rajatised b)kapitali komplekssed mahutused tehnoloogia täiustamiseks investeeringud c) ettevõtete kogukapitali mahutused e aastainvesteering. 32:Investeeprojektide hindamine teostavuse ja tasuvuse seisukohast Investeerimisprojekti hindamine kujutab endast protsessi , mille tulemusena langetatakse otsus selle kohta , kas hakata kapitali antud projekti paigutama või mitte. Tuleb hoolega jälgida , et projekti tema hindamisega segi ei aeta. Projekt koosneb aja jooksul toimuvate majanduslike protsesside jadast. Projekti hindamine ja analüüs kujutab endast tulevase sündmuste rahaliste tulemuste hindamist eesmärgiga määrata kindlaks projekti ligitõmbavus antud ajamomendil Hindamine kaheastmeliselt:
Kapitalimahutusteks on kulud,millelt ei eeldata kasumit varem kui 1.a.pärast. Pikaajaliste investeeringute hulka kuuluvad: põhivarade(maa,hooned,seadmed)soetamise kulud,pikaajaliste väärtpaberite ost,firmadega ühinemise kulud,ostmise kulud jne. Pikaajaliste investeeringute planeerimine koosneb 4 põhietapist: · Investeerimisprojektide läbivaatamine · Rahavoogude arvutamine · Investeerimisprojektide efektiivsuse hindamine · Investeerimisprojekti valik Esmalt:Tulutoovate projektide leidmine Kahtlemata on lihtsam tulutoovaid projekte võrrelda kui leida. Tulukate projektide puhul üritavad enamasti turule tungida ka konkurendid,kes viivad alla nii hinnad kui ka kasumi. Samas tuleb teada et ilma uute projektideta ei suuda firma kasvada ega isegi tulutoovalt tegutseda pikema ajavahemiku jooksul.Tavaliselt on firmal uuringute ja arendusosakonnad, kus tegeletakse olemasolevate toodete arendamise ja uute toodete leidmisega. Ideed võivad
projektid, seadmete tüübid, masinate margid. Laiemas plaanis tähendab see, et määratakse kindlaks investeeringute ajaline järjekord. Investeeringute efektiivsuse hindamise objektideks on : a) kapitali erimahutused ehitised, rajatised b)kapitali kompleksed mahutused tehnoloogia täiustamiseks investeeringud c) ettevõtete kogukapitali mahutused e aastainvesteering. 33. Investeerimisprojektide hindamine teostavuse ja tasuvuse seisukohast Investeerimisprojekti hindamine kujutab endast protsessi , mille tulemusena langetatakse otsus selle kohta, kas hakata kapitali antud projekti paigutama või mitte. Teostatavuse uuring peaks andma ülevaate sellest, kuivõrd kättesaadavad on vajalikud ressursid: inim-materjal ja kapital. Tasuvus uuring annab ülevaate kuidas äriprojekti arendada ja kui suures osas finantseerida.; Hindamine kaheastmeliselt: 1) eeldatavate tulude ja kulude kindlaksmääramine
esitamise ettepaneku ning peab nendega läbirääkimise pakkumuse üle ning valib seejärel välja eduka pakkumuse o Väljakuulutamisega läbirääkimistega hankemenetlus – hankemenetlus, mille korral peab hankija hankelepingu tingimuste üle läbirääkimise omal valikul ühe või mitme huvitatud isikuga, olles eelnevalt esitanud neile dokumendid. Lisaks on oluline teada: - Omanik (owner) – ehitusliku investeerimisprojekti algataja ja läbiviija. Tema toimingud projekti läbiviimisel olenevad sellest, kas ta ehitab müügiks, väljarentimiseks või enda poolt hõivamiseks, samuti sellest, kas on tegemist eraõigusliku või avalik-õigusliku subjektiga. Suhetes töövõtjatega (projekteerija, maksumuskonsultant, ehitaja jne,) esineb omanik Tellija (clinet, employer) rollis. 10
Kapitali hind (WACC): selle leidmise ja rakendamise võimalused. Ettevõtte kapitali hind on tulunorm, mille ta peab teenima, et rahuldada investoreid antud riskitaseme juures. Seega on mõisted "kapitali hind" ja "investori nõutav tulunorm" samaväärsed. Kapitali hinda mõjutab see, kuidas ettevõte finantseerib (bilansi passivapool) oma investeeringuid nii põhi- kui ka käibevaradesse. Lähtudes kapitali hinnast, saame vastu võtta investeerimisprojekti. Kuid samas tuleb arvestada, et vastuvõetud investeerimisotsused mõjutavad omakorda kapitali hinda. Ettevõtte seisukohast kehtib seos, mida madalam on kapitali üldistav hind, seda parem. See põhimõte vastab ka ettevõtte peamisele eesmärgile -- s.o. aktsionäride jõukuse/rikkuse maksimeerimine. Kapitali kaalutud (üldistav) keskmine hind (weighted average cost of capital, WACC) arvutatakse tulumaksujärgsetest
Investeerimisotsused on ressursside paigutamisega seotud otsused (ettevõtte varade portfelli koostamine ning finantseerimisotsused on seotud kapitali struktuuri kujundamisega ja raha hankimisega kapitaliturgudelt. Investeerimisotsused Finantseerimisotused Bilansi aktivapoole kujundamine Bilansi passivapoole kujundamine Kapitali eelarvestamine Kapitali struktuuri kujundamine Investeerimisprojekti analüüs Kapitali hinna analüüs Investeerimisprojekt tuleb vastu võtta, kui Kapitali struktuur tuleb kujundada selline, see toob lisandväärtust mis minimeerib keskmise kapitali hinna Investeeringud käibekapitali Fikseeritud ja ujuva intressimääraga finantsinstrumendid Finantsinvesteeringud Lühi- ja pikaajalised finantsinstrumendid
8. PIKAAJALINE FINANTSPLANEERIMINE 8.1. Kapitali eelarvestamine Ettevõtetes tuleb tegevusaja jooksul ellu viia mitmeid äriprojekte 5 . Need nõuavad suuri investeeringuid ja kestavad tavaliselt hulk aastaid. Kapitali hankimiseks tuleb teha põhjalik otsustuspõhjenduslik kapitali eelarvestamine (capital budgeting). Paljud kavandatavad projektid rahastamist ei leia, kuigi tavaliselt on raha rohkem kui häid projekte. Mõnikord võib projekt jääda rahastamata ka seetõttu, et ei osata teha investeerimisprojekti finantsanalüüsi, sh riskianalüüsi. Seda kõike saab kokku võtta kapitali eelarvestamise alla. Tegemist on strateegilise finantsplaneerimisega. Projekti finantsanalüüsiks tuleb teha võimalikult hea pikaajaline finantsplaan. Finantsplaanis tuleb planeerida investeeringud käibekapitali ja põhivarasse ehk sisuliselt hinnata projekti esialgset maksumust. Seejärel tuleb leida tulevad (oodatavad) rahavood ja vara jääkväärtus projekti lõppedes
Puudused: 11 Rakendamine: Kui meil on vaja teha valik üksteist välistavate ning erinevate eluigadega projektide vahel, võib kasutada ekvivalentset annuiteeti 36. Mis on kapitali hind (WACC) ja kuidas seda hinnatakse? Milleks kasutatakse? WACC on ettevõtte minimaalne nõutav tulumäär investeeringutelt (investorid nõuavad). See on näitaja, mis seob omavahel ettevõtte/investeerimisprojekti riski, finantseerimisvõimalused ja sellest johtuva finantseerimise hinna. Ettevõtte peab oma investeeringutelt tagasi teenima vähemalt sama palju, kui tema finantseerimisallikad mõõdetuna kapitali hinnana talle maksma lähevad. Kui ettevõte ei paku aktsionäridele ja teistele finantseerijatele oodatud tulu, siis nende investeeringu väärtus/atraktiivsus langeb. Kasutatakse: Investeeringute eelarvestamisel (projektide analüüs):
Puudused: Rakendamine: Kui meil on vaja teha valik üksteist välistavate ning erinevate eluigadega projektide vahel, võib kasutada ekvivalentset annuiteeti 9-10. loeng: Ettevõtte finantseerimine ja kapitali hind 39. Mis on kapitali hind (WACC) ja kuidas seda hinnatakse? Milleks kasutatakse? WACC on ettevõtte minimaalne nõutav tulumäär investeeringutelt (investorid nõuavad). See on naitaja, mis seob omavahel ettevotte/investeerimisprojekti riski, finantseerimisvoimalused ja sellest johtuva finantseerimise hinna. Ettevotte peab oma investeeringutelt tagasi teenima vahemalt sama palju, kui tema finantseerimisallikad moodetuna kapitali hinnana talle maksma lahevad.
peetakse. 3. Ankurdamine – määratakse mingi algne väärtus ja järgnevate määramisel võetakse arvesse eelmist seisukohta. See võib tugevalt mõjutada näiteks rahavoogude prognoosimist. 4. Raamistamise probleem (framing effect) sõltuvalt sellest, millisesse konteksti inimene pannakse võib ta anda erinevaid vastuseid. Tulemuseks „kallutatud“ otsused. 26. Nimetage 3 intuitiivset meetodit, mis võimaldavad investeerimisprojekti eraldiseisvat riski projekti analüüsil arvesse võtta. Investeerimisprojekti eraldiseisva riski arvestamise meetodid: Intuitiivsed meetodid, kohandatakse: ○ oodatavat tasuvusaega - lühem tasuvusaeg viitab väiksemale riskile, sobilik kasutada koos teiste näitarvudega; ○ nõutavat tulumäära: ■ Kui projekt oleks täiesti riskivaba, siis oleks tulumääraks riskivaba tulumäär.
Analüüsida tuleb maksualandamisest saadava tulu jaotust pakkujate ja tarbijate vahel. 197. Mis ülesandeid lahendab regulatsioonidest tuleneva avaliku hüve eraettevõtetes pakkumise kulu-tulu analüüs? Töötervishoid 198. Mis ülesandeid lahendab tarbijale antava maksusoodustuse kulu-tulu analüüs? Analüüs peab välja selgitama soodustuse põhjendatuse ja intsidentsi (jaotumise soodustuse saaja ja hüvise pakkuja vahel). 199. Selgitage eraettevõtte investeerimisprojekti kulu-tulu analüüsi etappide sisu? 1. Tuvastada võimalikud projektid, mida analüüsida. 2. Tuvastada täies mahus kõik projektide rakendamise tagajärjed. 3. Omistada kõigi projektide igale sisendile ja väljundile konkreetne väärtus, st kajastada täpselt kõigi projektidega seotud kulud ja tulud. 4. Summeerida kulud ja tulud nende ajaldatud väärtuses (Present Discounted Value -- PDV), et välja tuua projektide võrreldavad kasumite mahud. Jagades kasumite ja kulude
ajamomendil eeldusel et rahavood võivad tekkida siiski erinevatel aegadel. Näiteks Soetatava vara hind +transpordi ja paigalduskulud +Täiendav puhaskäibe kapital -rahavood vana vara müügist -+maksu effekt vananenud vara müügist Jooksev käibekapital tähendab projekti realiseerimisel kasvanud käibevarade ja suurenenud lühiajaliste kohustuste vahet b. lisandunud rahavoog- kujutab antud investeerimisprojekti tulemusel tekkinud positiivsete rahavoogude kasvu, lisandunud rahavoogude summad võivad projekti realiseerimise/elujooksul muutuda. Seda muutumist kajastatakse aasta muutumisena ja seetõttu arvastatakse aasta lõpuseisuga. Laekumiste rahavood - ärikulu rahavood amortisatsioon Kasum enne maksustamist tulumaksu rahavoog Puhaskasum + amortisatsioon Lisandunud rahavoog c. lõpetav rahavoog see on projekti rahavoog
197. Mis ülesandeid lahendab regulatsioonidest tuleneva avaliku hüve eraettevõtetes pakkumise kulu-tulu analüüs? Töötervishoiu näide (konspekt ei täpsusta). 198. Mis ülesandeid lahendab tarbijale antava maksusoodustuse kulu-tulu 40 analüüs? Peab välja selgitama soodustuse põhjendatuse ja intsidentsi (kuidas soodustus jaotub saaja ja pakkuja vahel). 199. Selgitage eraettevõtte investeerimisprojekti kulu-tulu analüüsi etappide sisu? 1. Tuvastada analüüsitavad projektid. 2. Tuvastada täielikult kõik projektide rakendamise tagajärjed. 3. Omistada projekti sisenditele ja väljunditele konkreetsed väärtused ehk kajastada kõik tulud ja kulud. 4. Summeerida kulud ja tulud võttes arvesse raha ajaväärtust (diskonteerida).
3) emaettevõte on ise väike ja ei pea läbima isegi ülevaatust (lihtsustatud audit). 5 Ülevaatuse peab läbima juhul kui on täidetud kaks tingimust kolmest: - müügitulu üle 1 mln euro, - varad kokku üle 0,5 mln euro, - keskmine töötajate arv üle 15. Kontroll (valitsev mõju) - võime otsustada teise ettevõtte (tütarettevõtte) finants- ja äripoliitika üle. Oluline mõju - võime osaleda investeerimisprojekti (sidusettevõtte) finants- ja äritegevust puudutavate otsuste langetamisel, omamata kontrolli nende otsuste üle. Vähemusosalus - see osa tütarettevõtte aruandeaasta puhaskasumist või kahjumist ja netovarast, mis ei kuulu otseselt ega kaudselt (teiste tütarettevõtete kaudu) emaettevõttele. Õiglane väärtus - summa, mille eest on võimalik vahetada vara või arveldada kohustust teadlike, huvitatud ja sõltumatute osapoolte vahelises tehingus.
· Müügihind · Turu kasvu väljavaated · Investeeringute maht · Tootmistegurite hinnad · Palgataseme muutumine väljaspool uuritavat objekti 128) 129) Pikaajaliste investeeringute planeerimise põhietapid 1. Investeerimisprojektide läbivaatamine ja oluliste tegurite (sh riskide) kaardistamine 2. Rahavoogude arvutamine 3. Projektide efektiivsuse hindamine 4. Investeerimisprojekti valik 130) 131) 1. ETAPP - Investeerimisprojektide läbivaatamine 132) Läbivaatus algab ideest, mis pakub probleemidele lahendusvõimalusi. 133) Info ja infoallikad projekti planeerimise alus 134) Läbivaatamisel ja hindamisel tehtavad valikud on: 135) kui absoluutne valik 1 projekt (st kas osta masin A või mitte?) 136) kui võrdlev valik alternatiivide võrdlemine (st kas osta masin A või masin B?)
o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ... + + - I0 = + - I0 ( 1 +i ) ( 1 +i ) 2
o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ... + + - I0 = + - I0 ( 1 +i ) ( 1 +i ) 2
o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ... + + - I0 = + - I0 ( 1 +i ) ( 1 +i ) 2
eesmärgid. Finantsanalüüsi peamised eesmärgid 1. Kuidas on ettevõtte finantsnäitajad muutunud aja jooksul? 2. Kas ettevõtte finantsnäitajad erinevad üldiselt aktsepteeritud standarditest või teiste samalaadsete ettevõtete näitajatest? 3. Kas ettevõtte finantsnäitajad on ettevõtjate enda ootuste ja plaanide kohased? Finantsanalüüs on ennekõike suunatud minevikusündmustele. Kui ettevõtja näiteks soovib teavet tulevase investeerimisprojekti kohta, siis tõenäoliselt puutub ta kokku selliste valdkondadega nagu äriplaneerimine, investeeringuanalüüs, finantsplaneerimine vms. Finantsanalüüsi meetodeid on võimalik kasutada tulevaste prognooside analüüsiks, et kõrvutada neid näiteks riiklike või konkurentide projektsioonidega, aga ka ettevõtjate enda määratud sihtväärtustega. Sellisel juhul on finantsanalüüsil muude meetodite kõrval toetav roll
o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ... + + - I0 = + - I0 ( 1 +i ) ( 1 +i ) 2
Väliskeskkonna piiritlemisel esinev probleem seisneb selles, kui mõned tähtsad seosed väliskeskkonnaga jäävad tähelepanud alt välja. See tähendab, et juhtimisülesannet ei käsitleta kompleksselt ning ülesande sisestruktuur esitatakse puudulikult. Mittekompleksse käsitluse tulemusena suureneb otsustusprotsessis määramatus, st väliskeskkonna prognoosimata jäänud mõju alternatiivide elluviimise tulemustele. Tulemuseks võib olla tegutsemine (näiteks investeerimisprojekti läbiviimine) olukorras, milles kõige kasulikum on passiivne alternatiiv (tegevusetus), või valitakse vale (ebasoodne, mitteparim) tegutsemisvariant. Analüüsi komplekssuse tagamisel on lähtepunktiks sisemine komplekssus püstitatud juhtimisülesande terviklik käsitlemine. See tähendab, et välja tuleb tuua kõik otsuse ettevalmistamise seisukohalt tähtsad juhitava protsessi elemendid ja parameetrid, sõlmpunktid ning nende seosed
seotud otsused (ettevõtte varade portfelli koostamine) ning finantseerimisotsused on seotud kapitali struktuuri kujundamisega ja raha hankimisega kapitaliturgudelt (vt tabel 1.2). Tabel 1.2. Finantseerimis- ja investeerimisotsused Investeerimisotsused Finantseerimisotsused Bilansi aktivapoole kujundamine Bilansi passivapoole kujundamine Kapitali eelarvestamine Kapitali struktuuri kujundamine Investeerimisprojekti analüüs Kapitali hinna analüüs Investeerimisprojekt tuleb vastu võtta, kui see loob Kapitali struktuur tuleb kujundada selline, mis minimeerib lisandväärtust keskmise kapitali hinna Investeeringud käibekapitali Fikseeritud ja ujuva intressimääraga finantsinstrumendid Finantsinvesteeringud Lühi- ja pikaajalised finantsinstrumendid
3 2 kr kaubale A ja 2 kr kaubale B 236 4 1 kr kaubale A ja 3 kr kaubale B 240 5 3 kr kaubale A ja 1 kr kaubale B 208 Mõlema tabeli järgi saab teha sama järelduse: soodsaim variant on kulutada 1kr kaubale A ja 3 kr kaubale B. Interpreteerides toodud järeldusi ehitusliku investeerimisprojekti juures, kus kahe eraldi kaubana võiks vaadelda krunti, mille väärtus sõltub eelkõige asukohast ja hoonet, mille väärtus etteantud ruumiprogrammi puhul sõltub materjalide kvaliteedist - on investeerijal vaja jagada oma raha nende kahe komponendi vahel. Kogutulu maksimeerimiseks peaks krundi ja hoone piirkasulikkused olema võrdsed. 8.3. Piirkasulikkus ja nõudluskõver. Kaubast saadava kasulikkuse võib samastada tarbija valmisolekuga selle kauba eest maksta. See võimaldab
strateegiale ja alles seejärel uurida sobilike investeerimisprojektide finantsilist külge. Pikaajaliste investeeringute kavandamine koosneb viiest etapist: · investeerimisprojektide läbivaatamine; · rahavoogude arvutamine; · nõutava tulumäära ehk kapitali hinna arvutamine; 64 · investeerimisprojektide efektiivsuse hindamine; · investeerimisprojekti valik. Alljärgnevalt selgitatakse neid etappe ja vajalike arvutuste sisu lähemalt. Investeeringuprojektide läbivaatamine Investeeringute kavandamise esimene etapp seisneb projektide läbivaatamises. Ettepanekud kapitalimahutusteks võivad tulla mitmetest allikatest nii ettevõttest kui ka väljastpoolt. Strateegilised investeerimisotsused võtab vastu firma juhtkond. Strateegilised projektid on reeglina seotud tootmise laiendamisega või uute turgude
Eelised: saab hinnata investeeringu kasulikkust ettevõttele Puudused: Rakendamine: Kui meil on vaja teha valik üksteist välistavate ning erinevate eluigadega projektide vahel, võib kasutada ekvivalentset annuiteeti 9-10. loeng: Ettevõtte finantseerimine ja kapitali hind 39. Mis on kapitali hind (WACC) ja kuidas seda hinnatakse? Milleks kasutatakse? WACC on ettevõtte minimaalne nõutav tulumäär investeeringutelt (investorid nõuavad). See on näitaja, mis seob omavahel ettevõtte/investeerimisprojekti riski, finantseerimisvõimalused ja sellest johtuva finantseerimise hinna. Ettevõtte peab oma investeeringutelt tagasi teenima vähemalt sama palju, kui tema finantseerimisallikad mõõdetuna kapitali hinnana talle maksma lähevad. Kui ettevõte ei paku aktsionäridele ja teistele finantseerijatele oodatud tulu, siis nende investeeringu väärtus/atraktiivsus langeb. Kasutatakse: Investeeringute eelarvestamisel (projektide analüüs):
annaabi.ee 
