$B$7 11 Rahavood 12 Aasta lõpp 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 13 Kasum 1,2000 1,3200 1,4520 1,5972 1,7569 1,9326 2,1259 2,3385 2,2215 2,1105 2,0049 1,9047 1,8095 1,7190 1,6330 1,5514 1,4738 1,4001 1,3301 1,2636 14 15 NPV 3,3003 16 17 NPV tundlikkus kasvuaastate suhtes 18 3,30029 19 3 -0,71901 20 4 0,13737 21 5 0,96870 22 6 1,77389 23 7 2,55161 24 8 3,30029 25 9 4,01806 26 10 4,70270 27 28 NPV tundlikkus kasvuaastate arvu (kõrval) ja varaste aastate kasumikasvu (ülal) suhtes
PPMT - Tagastab kindla suurusega perioodilistel maksetel ja püsival intressimääral põhineva investeeringu puhul määratud perioodi põhisummamakse. Aastaintressi määr on 10%. Laenuaastate arv on 2. Laenusumma 2000 kr. 1. Laenu esimese kuu makse põhisummalt PMT -Tagastab kindla suurusega maksetel ja püsival intressimääral põhineva laenumakse. Aastaintressi määr 8%. Maksekuude arv 10. Laenusumma 10 000 1. Igakuise laenumakse 2.Igakuise laenumakse kui maksetähtaeg on perioodi algul NPV -Tagastab investeeringu praeguse netoväärtuse, võttes aluseks diskontomäära ja tulevaste maksete (negatiivsed väärtused) ning sissetuleku (positiivsed väärtused) sarja. Aastane diskontomäär 10%. Investeeringu esialgne maksumus üks aasta alates tänasest 10 000. Esimese aasta tulu 3000. Teise aasta tulu 4200. Kolmanda aasta tulu 6800. 1. Selle investeeringu praegune netoväärtus. NPER - Tagastab kindla suurusega perioodilistel maksetel ja püsival intressimääral
Kasum enne tulumaksu: 25000 -1000 + 3000 - 8200 = 18800 USD Puhaskasum: 18800*(1 - 0,34)= 12408 USD Juurdekasvu rahavoog: 12408 + 8200 = 20 608 USD 3. Lõpetamata rahavoog Likvideerimishind 20000 USD Lõpetamata rahavoog: 20000*(1-0,34) = 13200 USD 4. Tasuvusaeg Tasuvusaeg = Projekti esialgsed kulud/ Juurdekasvu rahavood aastas T= 54200/20 608 = 2,63 T = 2,63 aastat 5. Praegune puhasväärtus (NPV) NPV = tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste summad esialgsed kulud NPV = (juurdekasvavad rahavood * APVDT 15% 4a ) +[(lõpetamata rahavood + juurdetulevad rahavood) * PVDT 15% 5a ] esialgsed kulud kokku APVDT 15% 4a = 2,855 APVDT tabelist PVDT 15% 5a = 0,497 PVDT tabelist NPV= (20 608*2,855)+[( 13200+20 608)* 0,497]-54200 NPV=(58835,84+16802,576)-54200 NPV=21438,42 USD NPV 0, positiivne, siis projekt on lubatud vastu võtta. 6. Kasumiindeks(IP)
Kasum enne tulumaksu: 25000 -1000 + 3000 - 8200 = 18800 USD Puhaskasum: 18800*(1 - 0,34)= 12408 USD Juurdekasvu rahavoog: 12 408 + 8200 = 20 608 USD 3. Lõpetamata rahavoog Likvideerimishind 20000 USD Lõpetamata rahavoog: 20 000*(1-0,34) = 13 200 USD 4. Tasuvusaeg Tasuvusaeg = Projekti esialgsed kulud/ Juurdekasvu rahavood aastas T= 54200/20 608 = 2,63 T = 2,63 aastat 5. Praegune puhasväärtus (NPV) NPV = tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste summad esialgsed kulud NPV = (juurdekasvavad rahavood * APVDT 15% 4a ) +[(lõpetamata rahavood + juurdetulevad rahavood) * PVDT 15% 5a ] esialgsed kulud kokku APVDT 15% 4a = 2,855 PVDT 15% 5a = 0,497 NPV= (20 608*2,855)+[( 13200+20 608)* 0,497]-54200 NPV=(58835,84+16802,576)-54200 NPV=21 438,42 USD NPV 0, positiivne, siis projekt on lubatud vastu võtta. 6. Kasumiindeks(IP)
Põhivara soetus -9 000 000 0 0 0 Muutus puhtas käibekapitalis -500 000 0 0 0 Projekti puhtad rahavood -9 500 000 4 500 000 4 500 000 4 500 000 Diskonteerimistegur 1 0,8696 0,7561 0,6575 Diskonteeritud rahavood -9 500 000 3 913 200 3 402 450 2 958 750 NPV 774 513 PI 1,08 3 000 000 IRR 19,86% 2 500 000 MIRR 18,04% 2 000 000 ARR 47,37% 1 500 000
8 25 25 25 0,266 6,65 6,65 6,65 -78,39 -78,06 -78,06 9 30 25 25 0,225 6,76 5,64 5,64 -71,63 -72,42 -72,42 10 20 25 25 0,191 3,82 4,78 4,78 -67,81 -67,65 -67,65 Kokk u 112,19 112,35 112,35 4. Vastu võtmi seks peab NPV olema suure m või võrdn e nullig a Projek tA => NPV Mitte = vastu -67,81 võtta Projek tB => NPV Mitte =- vastu 67,65 võtta Projek tC => NPV Mitte =- vastu 67,65 võtta 5. Vastu võtmi seks peab olema suure m või võrdn e ühega Projek ti A PI= 112,1 9/180 = 0,62 = Mitte vastu võtta Projek ti B PI= 112,1 9/180 = 0,62 = Mitte vastu võtta Projek ti C PI= 112,1 9/180 = 0,62 = Mitte vastu võtta 6.
Tudeng: Kaisa Kaasik Matrikkel: 050841 AAVB Tallinn 2008 1.Algandmed: - Tuulik võimsusega 1MW - Ekspluatatsiooniaeg 20 aastat - Töötunnid Tmax=2500 h/a - Ehitus 2009.a; käigus 2010.a - Rajamise maksumus=(10+x)EEK/W, kusjuures x = matrikli viimane number. X=1 - Elektri hind esimesel kolmel aastal 1,20EEK/kWh; edaspidi 1EEK/kWh - Ekspluatatsioonikulu aastas on 100 000 EEK Leida: T, NPV, IRR, PI 2.Arvutused: a) Tasuvusaeg (T) Kui maksed Ft on võrdsed, saab tasuvusaega T leida valemist . , kusjuures P on alginvesteering ja . Cehitus= EEK/W*P=11*1 000 000= 11 MEEK Ceksp.20a=aastane eksp.kulu*20 aastat=100 000*20= 2 MEEK Btulud=P(kW)*Tmax*el.hind Tulu esimesel 3-l aastal: B3a=1000*2500*1,2= 3 MEEK Tulu aastatel 4-20: B4-20a=1000*1*2500= 2,5 MEEK
KAPITALI EELARVESTAMINE Kapitali eelarvestamine on seotud pikaajaliste strateegiliste äriplaanide koostamisega, mille käigus tuleb leida vastused järgmistele küsimustele: Milline on meie projekti ajaldatud nüüdispuhasväärtus (NPV)? Milline on projekti sisemine tasuvuslävi (IRR) ja modifitseeritud tasuvuslävi MIRR? Samuti leitakse diskonteeritud ja diskonteerimata tasuvusajad. Kõige üldisemalt võib öelda, et kui: 1. Sisemine tasuvuslävi projektil on suurem, kui nõutav tulunorm, 2. Projekti NPV on positiivne ja 3. Kasumiindeks on üle 1.0, Siis võib selle projekti vastu võtta. Pikaajalised investeeringud ja nende finantseerimine
ligilähed. tulu tähtajani WACC =1/3* YTM*(1-T) + 2/3E, kus 1 BN ja B0 - nominaal- ja jooksev turuhind E - omakapit. hind C - kupongisumma (nimiv./0,12) n CF n CFt n CF NPV = ( t =1 1 + k ) t - IO , PI = t =1 ( 1+ k )t , IO = t =1( 1 + IRR )
Elektrijaama aastane tootlus 100 MW 4000 h/a = 400 GWh/a Aastane elektrimüügist saadav tulu 400 GWh/a 0,97 kr/kWh = 388 Mkr/a Aastased kulutused kütusele ja hooldele 400 GWh/a 0,5 kr/kWh = 200 Mkr/a 388 Mkr 1 2 3 4 25 200 Mkr 2,5 Gkr · Lihtsa tasuvusaja meetod (T) T = 13,3 a -2500+188+188+188+188... = 0 · Puhta nüüdisväärtuse meetod (NPV) P = A (P/A,i,n) - 2500 + 188 10,675 = - 493,1 - 493,1 < 0 Ei ole tasuv projekt · Aastamakse meetod (AW) 1 1 AW = A P (A/P,i,n)= AP P / A, i, n = 188 2500 10,675 = - 46,192 · Sisemise tasuvusläve meetod (IRR) i* > i norm i* = 8% NPV = - 493,1 * i = 5% NPV = 149,7 · Kasumiindeksi meetod (PI) 2006,9 P= = 0,80 0,80 < 1 2500
Finantskulu Müügitulu 23550798 15700532 0,747 2013 Maamaks 6.aastal -13705 Finantskulu Müügitulu 0 NPV 18833808 15972672 12713201 -13342032 11 Kui NPV on suurem kui 0, siis on soovitatav projekt realiseerida. 7. KINNISVARAPROJEKTI RISKIANALÜÜS Riskianalüüs võimaldab investoril ennetada projektiga kaasnevaid ohte ja seeläbi vähendada projektist tulenevaid riske. Tõenäosuspuu meetodi kasutamisel nähakse ette võimalikud projekti oodatavad tõenäosused
- . - . , . . : . .- - . MR< ., / AR - - . ..=>P=MC . - , 1. > - - . = . 2 . . 2. < .. . . . - : max NPV = - K + P1/(1 + i) + P2/(1 + . ( - ; max i)2 + P3/(1 + i)3 +...+ Pt/(1 + i)t. / . i ( . ). . %); : NPV praegune 28. . . puhasväärtus. , . , ;
- . . - , / , . . = . ; . () .. : .. - .-. ; . : (...-). ; - -, min . NPV = - K + P1/(1 + i) + P2/(1 + ; ( - : max i)2 + P3/(1 + i)3 +...+ Pt/(1 + i)t. . / . ; max i ( ). %); . . NPV praegune : 28. . puhasväärtus. . . ,
Uus Investeering 14.9 Eluiga 10 Jääkväärtus 2.235 =15%*14.9=2.235 Müügitulu 14.8 Kulud 12.0 sh kulum* 1.267 =(14.9-2.235)/10=1.267 Rahavoog** 4.0665 =14.7-12.0+1.267=4.0665 NPV*** 12.14 =-B10+PV(9%,B11,-B16,-B12) PVIFA**** 6.4177 EAA ***** 1.89 < Kulum* = (investeering-jääkväärtus)/eluiga Rahavoog** = müügitulu – kulud + kulum NPV*** = -investeering + rahavoog*PVIFA(r;eluiga) + jääkväärtus/(1+r)eluiga PVIFA**** = uiga EAA ***** = NPV / PVIFA
Risikvaba intressimäär (%) 4% Beetakordaja majandusharus 1.04 Projekti finantsvõimendusega beetakordaja 2.08 Tururiskipreemia (%) 1% Väikeettevõtte riskipreemia (%) 8% Omakapitali hind (%) ks 13.04% Kaalutud keskmine kapitali hind (%) WACC 15% Projekti tasuvuse mõõdikud NPV - nüüdispuhasväärtus 8,437 PI - kasumiindeks 1.28 IRR - tasuvuse % 26.50% MIRR - modifitseeritud IRR 22.35% PB* - tasuvusaeg 3.25 Qbp(A) - kasumilävi 256 QBP(F) 322
Kui projekt võetakse vastu, siis tekib rahavoog, kui ei siis ei teki ka rahavoogu. 24. Investeeringute hindamisel me ei vaadelnud makstud intresse osana projekti rahavoost, miks niimoodi? Kapitali hind võtab intresse arvesse. Kõigepealt peab rahavoog olema piisav, siis vaatleme kuidas seda finantseerida. 25. Millistele tingimustele peab vastama hea investeeringute hindamise meetod (tooge vähemalt kolm tegurit). Miks tasuvusaeg ei ole nii hea hindamismeetod kui NPV? · Peab arvesse võtma raha ajaväärtust · Arvestama projekti riskiga · Peab keskenduma lisanduvatele rahavoogudele · Järjestama projekte õiglaselt · Viima investeerimisotsusteni, mis suurendavad ettevõtte väärtust (viivad omanike rikkuse kasvamiseni) Lühem tasuvusaeg ei pruugi tähendada, et NPV oleks suurem. (Tasuvusaeg ignoreerib raha ajaväärtust; soosib lühiajalisi projekte; ei arvesta rahavooge pärast kriteeriumi perioodi lõppu) 26
Äriplaani tasuvuse hindamine ÄRIPROJEKTI TASUVUSE HINDAMINE 1. Projekti nüüdispuhasväärtus (NPV) Projekti nüüdispuhasväärtuse leidmisel on investeerija nõutavaks tulumääraks kasum ×100 "r"arvestatud 15 % (võib võtta kasumi %) r = netokäive 615 × 100 r= = 15% . Laenu intress on aga 10%, mis sobib, kuna on väiksem e/v 4100 tulunormist Projekti kestuseks on 5 aastat Tasuvuse hindamine on tehtud 5 aasta pealemis on arvestatud projekti kestuseks
, , . , . 93. / , , , , , - (). : · , ; · - ; - ; · . , , , ; · , ; · ; , ;; . , ; · . 94. Free cash flow to firm - , , . . , , (). 95. - . , . · ; · (NPV); · (IRR) 96. . - , , , . , , , . .. ., () . - , , ( ). , . - , , ( , . , , , , .. , . « » , , , . . , . 97. . - , , . (NPV) (IRR) . - , , . , , , ,
rahavood on riskantsemad (ajaperioodi, millega võrreldakse) rahavood -Ignoreerib rahavooge pärast -Rõhutab likviidsuse tähtsust kriteeriumi perioodi lõppu -Võimalik saada lihtne kiirhinnang -Eelistab lühiajalisi projekte, projektile järelikult uurimis ja arenguprojektide puhul raskem kasutada 11. NPV meetod (--''--) NPV ehk Puhas nüüdisväärtus (Net Present Value, NPV) on investeeringu tuleviku rahavoogude nüüdisväärtuse ja tema maksumuse vahe. NPV'd rakendatakse ettevõtte projektide hindamisel. Kui NPV on >= 0, siis on mõistlik projekt vastu võtta, sest kõik, mis on suurem nullist suurendab juba ettevõtte väärtust ning projekt on tasuv. Plussid Miinused
2 600 -200 1,000 3 800 1,400 1,200 4 1,000 1,800 800 5 1,200 1,000 600 IRR 23% 34% 44% NPV 807.89 1,496.35 1,579.91 PI 1.40 1.75 1.79 10 % ja 20 % NPV ei töötata 3. Omanikud nõuavad uue projekti puhul tasuvust 10%.Milline projekt valida? Miks? Leida projektide sisemine tulumäär( ümärdage täisprotsendeni ) Millest võib olla tingitud projektide erinev sisemine tulumäär?
perioodil; põhivara õhi maht h / toodangu d mahuga; h ffondimahukus di h k 5 Lembit Viilup Ph.D IT Kolledz 7. Mis on riski- ehk rämpsvõlakirjad ja miks neid üldse kasutatakse? 8 8. Mi on ajaldatud Mis j ld t d puhasväärtus? h ää t ? NPV võrrandi kasutamiseks tuleb esmalt arvutada põhivara nüüdisväärtus. Ajaldatud puhasmaksumus leitakse kapitali pakkumishinna lahutamisega kasumi nüüdisväärtusest: NPV = PV Sk kus Sk - kapitali hind hind, mida firma peab maksma masina eest. eest Sisaldab masina müügihinda ja iga perioodi kasutamiskulusid. PV ajaldatud loodetava kasumi suurus. 9
00 5. Seadmete kulum 350,000 6. = Ärikasum (EBIT) 40,000 40,000 9. RV põhitegevusest (9+(-5)) 40,000 40,000 0 1 2 Rahavood koond 1. Rahavood põhitegevusest 40,000 40,000 2. Puhta käibekapitali muutus -50,000 3. Seadmed -350,000 RAHAVOOD KOKKU -400,000 40,000 40,000 Projekti NPV -124,184 Järeldus Projekti IRR 0.0% 3 4 5 Müügikogus 40,000 müügihind 5.00 200,000 200,000 200,000 Otsekulu 2.00 -80,000 -80,000 -80,000 40,000
Äriplaani tasuvuse hindamine Äriplaani tasuvuse hindamine 1. Projekti nüüdisväärtus (NPV) , r = 2584.2 * 100 / 11043 = 23.4% --> 25% Aasta Rahavoog Diskonteerimis Rahavoogude Kumulatiivne (tuhat ) tegur 25% PRAEGUNE rahavoog puhul (tabel 2) nüüdisväärtus (tuhat ) (tuhat ) 1 203.5 0.8 162
Sugukonda Baculoviridae kuulub on kaks perekonda viiruseid: • Nucleopolyhedrovirus (NPVs; Autographa californica MNPV) • Granulovirus (GVs; Gydia pomonella GV) Perekondadesse jagunemine põhines ajalooliselt inklusioonkehade erineval morfoloogial: - GVd moodustavad väikeseid inklusioone – graanuleid - millest igaühes asub üks virion; - NPVd moodustavad suuri inklusioone, millest igaüks sisaldab palju – tavaliselt üle 20-ne - virioni). NPV-d on oluliselt paremini uuritud kui GV-d. OV-de (occluded virions) ja BV-de (budded virions) moodustamine NPV-ga nakatatud rakus BV-d vabanevad nakatunud rakust välja pungumise teel. Need virionid on ette nähtud levikuks nakatatud peremehes (röövikus). OV-d kogunevad rakutuumas moodustavatesse inklusioonkehadesse. Üldreeglina on OV-de moodustamine hilisem sündmus kui BV-de valmimine. OV-d on ette nähtud levikuks peremehelt peremehele.
Rahanduse alused 3. seminar (22. märts) 1. Oletame, et Liivakivi Arhitektid OÜ investeerib täna 100 000 eurot uude projekti. Projekti rahavoogudeks kujuneb 15 000 eurot igavesti. Projekti riskile vastav diskontomäär (ehk nõutav tulumäär projektist on 10%). a) Leidke projekti tasuvusaeg? Kas projekt tuleks aktsepteerida, kui ettevõtte soovitav tasuvusaeg on 10 aastat? b) Kas diskonteeritud tasuvusajale tuginedes saaks projekti vastu võtta? c) Missugune on projekti NPV? d) Missugune on projekti IRR? Lahendus: Järgnev tabel avaneb ka excelis Lisaks: NPV = 15000/10% - 100 000 = 50 000 IRR vastab olukorrale mil projekti NPV=0. Seega 150000/IRR 100 000 = 0, siit IRR = 15% 2. Ettevõtte poolt soetatav maksab 100 000 eurot. Projekti eluiga on kaks aastat. Esimese aasta lõpul teenitakse 60 000 eurot ja teisel aastal 80 000 eurot. Leidke selle projekti sisemine tulumäär (IRR)? Lahendus: NB! Seminaris ei olnud MIRR arvutamine nõutud. 3
o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ... + + - I0 = + - I0
o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ... + + - I0 = + - I0
o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ... + + - I0 = + - I0
Amortisatsioon 25 000 Juurdekasvuline rahavoog 38 200 3. Arvutage lõpetavad rahavood Uue seadme müügihind 0? - ettevõtte tulumaks 0? LRV 0? 4. Tasuvusaeg 112 540 / 38 200 = 2,9 aastat Antud projekt tasub ennast 2,9 aastaga. Kuna pole öeldud firma poolt lubatud tasuvusaega, siis ei saa selle näitaja põhjal otsustada. 5. Praegune puhasväärtus NPV Kuna pole antud prrojekti eluiga, siis võtan arvutuse aluseks masina oodatava eluea 5 aastat. Kasutan annuiteedi nüüdisväärtuse (PVIFA r,n) tabelit teguri leidmiseks. 5 aastat ja 10 % on 3,791 38 200* 3,791 = 148 607 NPV on 148 607- 112 540= 36 067 Positiivne väärtus tähendab seda, et võib projekti vastu võtta. 6. Kasumiindeks PI (tulude ja kulude suhe) PI on 148 607/ 112 540 = 1,32 Kuna PI on suurem kui 1,0, siis tasub projekt vastu võtta. 7.Sisemine rentaablus IRR
2007 INVESTEERINGUTE HINDAMINE Investeeringu hindamismeetod peab võtma arvesse: Tegelikud rahavood Rahavoogude ajastatuse Riskid Investeerimisprojektide hindamismeetod peaks olema arusaadav ka neile, kes ei tööta finantsalal. Investeeringute hindamise meetodid: arvestuslik tasuvus (ARR või ROI ), puhtas nüüdisväärtus (NPV ), kasumiindeks ( PI ), sisemine tulusus (IRR ). Ühegi meetodi kasutamine ei anna absoluutset tõde vaid ainult hinnangu. Andres Laar 2008 2007 INVESTEERINGUTE HINDAMINE TASUVUSAEG projekt tuleb teostada, kui selle tasuvusaeg on lühem kui kindalaks määratud ajaperiood (nõukogu, juhatuse poolt).
kroonilised likviidsusprobleemid, sest käibekapitali vajadust pole osatud õigesti hinnata. · Üldkulud - Üldkulud ning nende jagamine võib tekitada kunstliku rahavoo. Olulised on vaid projektiga lisanduvad üldkulud ettevõtte tasemel. 37. Miks pole finantseerimiskulud (n intressid) lisanduvad rahavood? Sest intressid on arvesse võetud hoopis projekti kuludes. 8. loeng: Investeeringute hindamine (2) 38. NPV, IRR, tasuvusaeg, ekvivalentne annuiteet mõiste, eelised ja puudused, rakendamine NPV puhas nüüdisväärtus. Näitab projekti väärtuse kasvu. Eelised: vastab kõige paremini hindamise meetodi tingimustele. Rahavoogude diskonteerimine arvestab raha ajaväärtusega. Sobiva intressimäära kasutamine võtab arvesse projekti riski. Projekt võetakse vastu kui NPV 0 Puudused: kui NPV on liiga suur, siis see ei ole usaldatav, sest kuskile on võib-olla viga tehtud (mõni
määramises. Igal juhul on diskonteeritud tasuvusaja meetod objektiivsem tavalisest tasuvusaja meetodist. Lõpetuseks tuleb märkida, et vaatamata puudustele saab tasuvusaja meetodite abil selekteerida projekte, mis ei hakka tulu tooma lähiaastate jooksul. Need meetodid arvestavad lähiperioodide tuludega, mille laekumine on tõenäosem kui kaugema perioodi tulude laekumine ja mis aitavad leevendada firma likviidsusprobleeme. PRAEGUNE PUHASVÄÄRTUS (net present value - NPV) võrdub projekti eluea iga-aastaste puhasrahavoogude summaga, millest on lahutatud projekti esialgsed väljaminekud. Ajaldatud puhasmaksumust saab väljendada järgnevalt: n ACFt NPV = - IO t =1 (1 + k ) t kus ACFt on tulevane rahavoo summa perioodil t (võib olla positiivne või negatiivne), I0- esialgsed kulud, 4
Oodatud kasum aastate 40000,00 30000,00 20000,00 10000,00 NPV 0,00 10 20 30 40 50 60 -10000,00 -20000,00 -30000,00
VC muutuvkulud, FC püsikulud, D amortisatsioon ehk kulum7. Projekti rahavood leitakse tavaliselt järgmise lihtsustatud valemiga8: (8.2) CFt = S t - VC t - FC t - Dt - Tt + Dt - INVt - NWC , kus INV investeeringud põhivarasse, NWC investeeringud puhtasse käibekapitali. 8.2. Nüüdispuhasväärtus Kõige rohkem kasutatavaks projekti edukuse hindamise kriteeriumiks on tänapäeval nüüdispuhasväärtus (net present value NPV). See võrdub tulumaksujärgsete rahavoogude nüüdisväärtuste summaga, millest on lahutatud esialgne rahaline väljaminek. Sisuliselt võrrel- dakse oodatavate rahavoogude nüüdisväärtust esialgse investeeringuga. Arvutusskeem on järgmine: CF1 CF2 CFt (8.3) NPV = + + ... + - IO. 1 + WACC ( 1 + WACC) 2 ( 1 + WACC) t
riskantsemad rahavood millega võrreldakse) 3. Rõhutab likviidsuse tähtsust 3. Ignoreerib rahavooge pärast kriteeriumi perioodi lõppu 4. Eelistab lühiajalisi projekte, järelikult uurimis ja arenguprojektide puhul raskem kasutada 33. NPV meetod (mõiste, rakendamine ning plussid ja miinused) NPV ehk Puhas nüüdisväärtus (Net Present Value, NPV) on investeeringu tuleviku rahavoogude nüüdisväärtuse ja tema maksumuse vahe. NPV'd rakendatakse ettevõtte projektide hindamisel. Kui NPV on >= 0, siis on mõistlik projekt vastu võtta, sest kõik, mis on suurem nullist suurendab juba ettevõtte väärtust ning projekt on tasuv. 34. IRR meetod (mõiste, rakendamine ning plussid ja miinused)
Eelised: lihtne mõista, ei nõua rahandusalaseid teadmisi, arvestab , et hilisemad rahavood on riskantsemad, rõhutab likviidsuse tähtsust, võimalik saada lihtne kiirhinnang Puudused: ignoreerib raha ajaväärtust, vajab meelevaldset kriteeriumi (ajaperioodi võrdluseks), ignoreerib rahavooge pärast kriteeriumi perioodi lõppu, eelistab lühiajalisi projekte. Rakendamine: projekt tuleb ette võtta, kui projekti tasuvusaeg on lühem kui mingi kindlaksmääratud ajaperiood. 33. NPV MEETOD NPV puhas nüüdisväärtus. Näitab projekti väärtuse kasvu. Eelised: vastab kõige paremini hindamise meetodi tingimustele. Rahavoogude diskonteerimine arvestab raha ajaväärtusega. Sobiva intressimäära kasutamine võtab arvesse projekti riski. Projekt võetakse vastu kui NPV 0 Puudused: kui NPV on liiga suur, siis see ei ole usaldatav, sest kuskile on võib-olla viga tehtud (mõni kulu arvestamata või ollakse projekti suhtes liiga optimistlikud).
Käivevarad -64,000 Ärirahavood: Müügitulu 320,000 320,000 320,000 Tootmiskulud -176,000 -176,000 -176,000 Täiendavad kulud -44,000 -44,000 -44,000 Lõpetavad rahavood: Käibevarade vabastamine Alternatiivtulu vabastamine Tootmisseadmete müük CF -464,000 100,000 100,000 100,000 NPV -464,000 86,957 75,614 65,752 Oodatav tulumäär 15% 1.15 Vastus: Projekti oodavatv tulumäär saavutatakse, lisatulu on 1028 ning kuna see on suurem kui 0, s 4 320,000 -176,000 -44,000 64,000 100,000 150,000 414,000 KOKKU 236,706 1,028
esindamisteooria, ebavõrdne informeeritus, informatsiooni asümeetria, moraalirisk, volitamiskulu · Firmad keskenduvad rahakäibele, eriti lisanduva rahakäibe efektile : rahakäive raha ja ekvivalentide laekumised ja väljamaksed. Lisanduv rahakäive uue ja olemasoleva rahakäibe vahe. · Rahaühiku väärtus on täna suurem kui tulevikus : raha ja ajaväärtuse teooria. Investeeringute hindamisel kasutatakse nüüdispuhasväärtuse e NPV meetodit · Risk ja tasuvus sõltuvad üksteisest: riskiks kõige üldisemas mõttes nim kaotuse tõenäosust, ka teadmatust või ootuspärase tulemuse mittetäitumist. Muude asjaolude võrdsuse korral kehtib seos mida suurem risk, seda suurem on nõutav tulusus · Optsioonid on väärtuslikud: optsioon üldises mõttes on investeering, mis kindlustab võimaluse, kuid mitte kohustuse finantstehingu sooritamiseks. 3. Ettevõtte põhieesmärk:
kroonilised likviidsusprobleemid, sest käibekapitali vajadust pole osatud õigesti hinnata. Üldkulud - Üldkulud ning nende jagamine võib tekitada kunstliku rahavoo. Olulised on vaid projektiga lisanduvad üldkulud ettevõtte tasemel. 37. Miks pole finantseerimiskulud (n intressid) lisanduvad rahavood? Sest intressid on arvesse võetud hoopis projekti kuludes. 8. loeng: Investeeringute hindamine (2) 38. NPV, IRR, tasuvusaeg, ekvivalentne annuiteet mõiste, eelised ja puudused, rakendamine NPV puhas nüüdisväärtus. Näitab projekti väärtuse kasvu. Eelised: vastab kõige paremini hindamise meetodi tingimustele. Rahavoogude diskonteerimine arvestab raha ajaväärtusega. Sobiva intressimäära kasutamine võtab arvesse projekti riski. Projekt võetakse vastu kui NPV 0 Puudused: kui NPV on liiga suur, siis see ei ole usaldatav, sest kuskile on võib-olla viga tehtud (mõni
Milline neist hinnapoliitikaist ei too ostjaid juurde? Hinnatõus Kas NPV on: projekti puhas hetkväärtus Mis iseloomustab ettevõtet noorusfaasis? üleminek intuitiivselt riskilt kainele arvestusele Milline mõiste toote kogu eluea maksumuse analüüsil ei sobi järgmisesse loetellu? Amortisatsioon Millisesse kommunikatsiooni kategooriasse kuulub reklaam? Juhitud Kes on eramaja kütteradiaatori korral valmistajafirma klient? küttesüsteemi projekteerija Kui suure osa Eesti ekspordist annab masina- ja metallitööstus? 24%
Tootmiskulud -400000 -453200 Püsikulu -150,000 -156000 RAHAVOOD PÕHITEGEVUSEST 450000 523800 Käibevara -150000 -19950 -22603.35 Dividendimaksud -50,000 -50,000 Kinnisvara -500,000 Tootmisliin (invest.) -1,300,000 RAHAVOOD KOKKU -1,950,000 380,050 451,197 NPV 254,140 __ antud projekt tasub end ära, tuleks vas Amortisatsioon (lineaarne) -300000 -300000 Olemasoleva toote läbimüük -50,000 -50,000 3 4 Pudeleid 250,000 Müügihind 4 1283689 1454420 Müügikasv 10% -513475.6 -581767
kasutusaeg 5 traktoristi palk 1.3 €/tm kütus 1,5l/tm, 1,12€/l 1.68 €/tm õlid 0.11 €/tm remont,hooldus 0.46 €/tm muud kulud 0.42 €/tm kokkuveoteenuse hind 5.2 €/tm aastane töömaht 15000 tm/a NPV -123 -500 -250 -106.862745098 -104.767397155 -102.713134466 -174.112035723 -148.602945998 150.163281803 470.553141377 434.316094206 1912.44310543 1457.41736437 3.11% Amortisatsioon 9300 püsikulud 14790 muutuvkulud 3.97 kasumilävi 12024.39 käive 78000 püsikulud 5490 muutuvkulud 59550 kasum 12960 tasuvusaeg 4
palgatulu, sotsiaalne ülejääk, projekti kasum. 12. Mis asi on sotsiaalne diskontomäär (EDR) ning milleks/kus seda kasutatakse? Sotsiaalse diskontomäära (EDR) valik – edasilükatud tulude hind, määratakse üldjuhul riiklikul tasandil, kuid selle puudumisel võib ise määrata. Sotsiaalne diskontomäär - alternatiivkulu riigi jaoks. Tavaliselt madalam kui WACC 13. Kuidas mõjutab amortisatsioon NPV-d? Kui amortisatsiooni arvestamine toimub kiirendatult, suurendab see projektist saadavat maksuefekti ning projekti NPV-d. 14. Kuidas inflatsioon mõjutab NPV-d? Inflatsiooni mõjul väheneb maksusääst amortisatsioonilt (v.a. juhul kui maksusüsteem võimaldab amortisatsiooni inflatsiooniga korrigeerida). Kui inflatsioon ületab ootusi, siis on projekti tegelik NPV oodatust madalam ja vastupidi. Samas inflatsioon ei mõjuta kõiki projekti tulusid ja kulusid ühtmoodi. 15
Kodune ülesanne 1 Kasutada 2x2 tabelit Loeng 1 slaid 26 ülesande lahendamiseks SLAID 26: Kompuutertomograafia (CT) kasutamine kopsuvähi avastamisel. (1) Suur haiguse levimus (haiguse osakaal) Oletame, et kontrollitakse 100 kopsuvähikahtlusega patsienti ja hiljem selgub, et 40 neist põeb tõepoolest kopsuvähki. CT tundlikkus 70%: selle abil diagnoositi kopsuvähk 28-l patsiendil 40-st ja 12 haiget said valenegatiivse tulemuse. CT spetsiifilisus 75% : 60st tervest uuritud patsiendist tunnistati terveks (negatiivne testitulemus) 45 ja ekslikult haigeks (positiivne testitulemus) 15 patsienti. Seega kokku said positiivse testitulemuse 28 + 15 = 43 patsienti, kelledest tegelikult haigeid oli 28 ehk 65%. Negatiivse testitulemuse sai, ehk tunnistati terveks 45 + 12 = 57 patsienti, kelledest 45 ehk 79% olid ka tegelikult terved. Järelikult saime: positiivne prognoosiväär...
.. + Rn / (1 + r)n (2) PV - kasumi nüüdisväärtus (ajaldatud puhasväärtus); r -protsendimäär; Rt -kasum aastal t, t = 1,..., n. Kui kasum on 5000 krooni aastas ja protsendimäär on 10%, siis nüüdisväärtus on: PV = 5000/ (1+ 0,1) + 5000/ (1 + 0,1)2 + 5000 / (1+ 0,1)3 = 12428,08 krooni 28 Lembit Viilup Ph.D IT Kolledz Ajaldatud puhasväärtus (NPV) Kriteeriumi kasutatakse firmade poolt otsustamaks NPV võrrandi kasutamiseks tuleb: kas osta põhivara või mitte 1. Arvutada loodetava kasumi nüüdisväärtus 22. Ajaldatud Aj ld t d puhasmaksumus h k ((e. neto t nüüdisväärtus üüdi ää t - NPV) lleitakse
Makstava/laekuva rahasumma väärtus on seotud maksmise/laekumise ajastamise momendiga. 5.Millistest osadest võib koosneda teehoiuettevõtte koondeelarve (vähemalt 3)? 5.Projekti kohta on teada, et tema tulu-kulu suhtarv (benefit-cost ratio) Varude eelarve, kulueelarve, otsese materjali eelarve, otsese tööjõu eelarve, on 1. Milline on sellisel juhul tema NPV (ajaldatud puhasmaksumus)? tootmise kaudkulude eelarve. NPV= PVB/ PVC=1 6.Tooge kaks näidet masinate ja seadmete aastakuludest. 6.Millega võivad olla seotud omaniku üldkulud, mis tekivad enne tee- kulum, intressikulud ehituse algust (vähemalt 2)? – Krundi (maa) maksumus 7.Mis on investeeringute põhieesmärk?
o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ... + + - I0 = + - I0
0% ROCE 10.0% 10.0% EVA 0 0 WACC 10% 10.0% Laenukapitali k 4% Omakapitali kul 16% Rahavood Kulum EBIT ROCE EVA 0 -100000 1 20000 20000 0 0% - 10,000 2 40000 20000 20000 3 60000 20000 40000 4 40000 20000 20000 5 20000 20000 0 NPV 36,057.52 10% FCFF 58 -16 46 30 WACC 10% Prognoosiperioodi rahavoogude nüüdisväärtus Jätkuperioodil loodavate rahavoogude väärtus prognoosiperioodi lõpuks Jätkuperioodil loodavate rahavoogude nüüdisväärtus Äritegevuse väärtus Äritegevuses mitteosalev vara Ettevõtte väärtus Laenukapital Omakapitali väärtus 19 106.35 125.00 77.62 183.97 3.00 186.97 80.00 106.97
Muutuvkulu komponent soojuse hinnas Püsivkulu komponendi: Biomassi katla maksumus Kerge kütteõli katel Investeeringu maksumus Laenuintress Laenuperiood Igaaastane tagasimakse Katla tööiga Katla tööiga Kapitali kulu (MWh eest makstav summa laenuperioodil) MWh hind kokku laenuperioodil MWh hind kokku pärast laenuperioodi Investments -169,450.25 Discount rate 10% Investment lifetime, year 15 a NPV -154,045.68 PMT 169,450.25 Raha PMT 0 -169,450.25 1 5,333.24 2 5,866.56 3 6,453.22 4 7,098.54
Kokkuhoid tänu uuele masinale on 45 000 aastas enne amortisatsiooni ja makse. Tulumaksumäär on 34% ja nõutav tulunorm 10%. Arvutage: a)tasuvusaeg b)praegune puhasväärus c)kasumiindeks d)sisemine rentaablus Kas uus masin tuleks osta või mitte? Lahenduskäik: 1. Arvutage soetusmaksumus (esialgsed kulud; laekumine vana masina müügist ja maksuefekt). 2. Arvutage juurdekasvulised rahavood. 3. Arvutage lõpetav rahavood. 4. Arvutage tasuvusaeg. 5. Arvutage NPV (praegune puhasväärtus= [summad juurdekasvu rahavood/1+tulunorm astmes aastad ]-soetusmaksumus), võib ka tabelist 6. Arvutage kasumiindeks (saadakse summade juurdekasvude rahavood/esialgsete kuludega) 7. Arvutage sisemine rentaablus (APVDT). Tasuvusaeg: 1.oetusmaksumus: 125 000 60 000 = 65000 65000 -11900 =53100 Vana masina amoritisatsioon Netomaksumus = 50 000-25000 = 25000 Mahaarvestis aastas = 25000/5 = 5000
annaabi.ee 
