NPER - Tagastab kindla suurusega perioodilistel maksetel ja püsival intressimääral põhineva investeeringu perioodide arvu. Aastaintressimäär on 12%. Iga perioodi makse on 100 kr. Praegune väärtus 1000 kr. Tulevane väärtus 10000 kr. 1.Investeeringuperioodide arv eelpooltoodud tingimustel 2. Investeeringuperioodide arv eelpooltoodud tingimustel kui maksetähtaeg on perioodi alguses. 3. Investeeringuperioodide arv eelpooltoodud tingimustel kui tulevane väärtus on null MIRR - Tagastab arvväärtustena esitatud perioodiliste rahavoogude rea modifitseeritud sisemise tasuvusmäära. Algne maksumus on 120 000 Esimese aasta tulu 39 000, Teise aasta tulu 30 000, Kolmanda aasta tulu 21 000, Neljanda aasta tulu 37 000, Viienda aasta tulu 46 000 Laenusumma aastaintressimäär 10,00% Taasinvesteeritud kasumite aastaintress 12,00% 1. Investeeringu modifitseeritud tasuvusmäär pärast viit aastat. 2. Investeeringu modifitseeritud tasuvusmäär pärast kolme aastat 3
, , . . . - , , , .. () . , . . , , . , . . , , , . (). , . . 100. ( ) IRR. - , . ( , ), , , . , - . : , , . , ( ) . IRR . (IRR) , , . 101. (MIRR) (MIRR) IRR. () . : · 1) ; · 2) ( Cost of Capital, CC); 3) , · . MIRR. : COFk - k; r - , ; - , ; MIRR - , (TV); CIEk - k. MIRR . ; , MIRR > CC ( WACC), - . , , . 102. ( ) (), . , : - , , - , , ( ), ( ).
c) Missugune on projekti NPV? d) Missugune on projekti IRR? Lahendus: Järgnev tabel avaneb ka excelis Lisaks: NPV = 15000/10% - 100 000 = 50 000 IRR vastab olukorrale mil projekti NPV=0. Seega 150000/IRR 100 000 = 0, siit IRR = 15% 2. Ettevõtte poolt soetatav maksab 100 000 eurot. Projekti eluiga on kaks aastat. Esimese aasta lõpul teenitakse 60 000 eurot ja teisel aastal 80 000 eurot. Leidke selle projekti sisemine tulumäär (IRR)? Lahendus: NB! Seminaris ei olnud MIRR arvutamine nõutud. 3. Projekti kohta on teada alljärgnev informatsioon. Projekti esialgne investeering on 10 milj eurot. Projekti esimese aasta rahavoog + 6 milj eurot, teisel aastal omakorda -2 milj eurot, kolmandal aastal +6 milj eurot. Leidke projekti MIRR, eeldusel et projekti rahavood reinvesteeritakse intressimääraga 10%? See intressimäär on ka ettevõtte minimaalseks nõutavaks tulumääraks investeeringutelt. Kas projekti tasub investeerida tuginedes MIRR-le
t , IO TV n PVkulud = TV = CIFt (1 + k )n -1 , (1 + MIRR ) n , t =0 CFt tulumaksujärgs. rahav. nüüdisv. per. t n projekti oodatav kestus k diskontomäär (nõut. tulunorm või kapit. hind) NPV - ajald. puhasmaksum. (CF-IO, rahas) IO esialgsed kulud (invest. = PVkulud) PI - kasumiindeks >1, vastu võtta TV rahavoogude lõppväärtus MIRR - modif. sisem. tasuvuslävi, diskontomäär (%,
5 2,288 30 25 57,19 68,63 6 1,939 25 25 48,47 48,47 7 1,643 20 25 41,08 32,86 8 1,392 25 25 34,81 34,81 9 1,180 30 25 29,5035,40 10 1,000 20 25 25 20 587,19 kokku 1,000 588,03 456 Projekt B,C FVIF = (588,03 27/180) = 3,26 MIRR = 12,56 Mitte vastu võtta Projekt A FVIF = (587,19 /180) = 3,26 MIRR = 12,56 Mitte vastu võtta
KAPITALI EELARVESTAMINE Kapitali eelarvestamine on seotud pikaajaliste strateegiliste äriplaanide koostamisega, mille käigus tuleb leida vastused järgmistele küsimustele: Milline on meie projekti ajaldatud nüüdispuhasväärtus (NPV)? Milline on projekti sisemine tasuvuslävi (IRR) ja modifitseeritud tasuvuslävi MIRR? Samuti leitakse diskonteeritud ja diskonteerimata tasuvusajad. Kõige üldisemalt võib öelda, et kui: 1. Sisemine tasuvuslävi projektil on suurem, kui nõutav tulunorm, 2. Projekti NPV on positiivne ja 3. Kasumiindeks on üle 1.0, Siis võib selle projekti vastu võtta. Pikaajalised investeeringud ja nende finantseerimine Pikaajaliste investeeringute planeerimine on kasumi saamise eesmärgil tehtavate
•Vastu võtta, kui PI > 1 •Tagasi lükata, kui PI < 1, •Vastu võtta, kui IRR > nõ •Tagasi lükata, kui IRR < •Vastu võtta, kui MIRR > •Tagasi lükata, kui MIRR Rahavood Esimene rahavoog on negatiivne, kõik ülejäänud
08 Tururiskipreemia (%) 1% Väikeettevõtte riskipreemia (%) 8% Omakapitali hind (%) ks 13.04% Kaalutud keskmine kapitali hind (%) WACC 15% Projekti tasuvuse mõõdikud NPV - nüüdispuhasväärtus 8,437 PI - kasumiindeks 1.28 IRR - tasuvuse % 26.50% MIRR - modifitseeritud IRR 22.35% PB* - tasuvusaeg 3.25 Qbp(A) - kasumilävi 256 QBP(F) 322 NPV-diskontomäära seos: WACC 0% 13
Diskonteerimistegur 1 0,8696 0,7561 0,6575 Diskonteeritud rahavood -9 500 000 3 913 200 3 402 450 2 958 750 NPV 774 513 PI 1,08 3 000 000 IRR 19,86% 2 500 000 MIRR 18,04% 2 000 000 ARR 47,37% 1 500 000 Diskonteerimata tasuvusaeg 2,11 1 000 000 NPV Diskonteeritud tasuvusaeg 2,74 500 000 0
välismaalt kahaneb ja vastupidi. Praegu on reisimine usasse kallim, Inglismaal nael on nõrgenenud ja ostujõud inglismaal on meil suurem. ?? 31. Erinevad hoiuse liigid (teha võrdlus) 32. Projekti tähendus finantsjuhtimises Saab paika panna eelarve: - Investeeringud - Tulud - Kulud - Rahavood Tasuvuse erinevad mõõdikud: - NPV raha - PI indeks - IRR protsent - MIRR protsent - PB aeg - Qbp klientide arv Riskianalüüs: - Äririsk - Finantsrisk - Kogurisk Finantsjuhtimises on teistmoodi see, et käsitletakse ka tavaprojektile järgenvaid tegevusi. Finantsjuhtimises vaadatakse igat aastat ja hinnatakse ka jätkutegevusi. 33. Nüüdispuhasväärtus (NPV) - Sisuliselt on tegemist lisandväärtusega, mis jääb omanikele, kui kõik kulud on ära makstud ja sealhulgas arvestatud ka juba selle osaga, mida omanikud nõudsid
dividendides informatsiooni ettevõtte tulevikuväljavaadetest. Kui maksumäär on kõrge, on dividendide väljamaksekordaja väike. Soovitav dividendipoliitka: · traditsioonilised ettevõtted maksku dividende; · kôrgtehnoloogiaettevõtted vôiks orienteeruda aktsiakapitali suurenemisele. Kapitali eelarvestamine: projektide tasuvuse hindamise meetodid ja nende rakendamine (tasuvusaeg, diskonteeritud tasuvusaeg, kestus, NPV, IRR, MIRR, PI, EA). Kapitali eelarvestamisel kasutatavad meetodid Projekti tasuvuse hindamisel kasutatavad meetodid: 1)tasuvusaeg (payback period, PB) Tagasimaksuperiood (tasuvusperiood) on aastate arv, mis on vajalik selleks, et katta projekti esialgne maksumus. Reeglina peab projekt ennast ära tasuma vähemalt viie aastaga, viimase aja kirjanduses pakutakse optimaalseks tasuvusajaks 24 aastat. Suuremamahuliste projektide (nt. kinnisvarainvesteering) optimaalseks tasuvusajaks võib lugeda 10 aastat
Ettevõtte rahandus Kristo Krumm 6. KAPITALI EELARVESTAMINE Kapitali eelarvestamine on seotud pikaajaliste strateegiliste äriplaanide koostamisega, mille käigus tuleb leida vastused järgmistele küsimustele: Milline on meie projekti ajaldatud nüüdispuhasväärtus (NPV)? Milline on projekti sisemine tasuvuslävi (IRR) ja modifitseeritud tasuvuslävi MIRR? Samuti leitakse diskonteeritud ja diskonteerimata tasuvusajad. Kõige üldisemalt võib öelda, et kui: 1. Sisemine tasuvuslävi projektil on suurem, kui nõutav tulunorm, 2. Projekti NPV on positiivne ja 3. Kasumiindeks on üle 1.0, Siis võib selle projekti vastu võtta. Pikaajalised investeeringud ja nende finantseerimine Pikaajaliste investeeringute planeerimine on kasumi saamise eesmärgil
summa) / täieliku tasuvuse aasta täielik rahavoog Diskonteeritud rahavoogudel põhinevad kriteeriumid Põhilised diskonteeritud rahavoogude kriteeriumid on: · praegune puhasväärtus (NPV); · kasumiindeks (PI); · sisemine rentaablus ehk sisemine tulumäär (IRR); · modifitseeritud sisemine rentaablus ehk modifitseeritud sisemine tulumäär (MIRR). Praegune puhasväärtus võrdub projekti tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste summa ja esialgsete kulude vahega ja näitab, palju annab projekt puhastulu. Praegune puhasväärtus arvutatakse järgmise valemiga: kus ACFt rahavoo summa perioodil t; k - kapitali hind (nõutav tulumäär ehk diskontomäär); n - projekti oodatav kestus; IO - projekti esialgsed kulu. Projekti rahavoogude nüüdisväärtuste arvutamiseks saab kasutada rahaühiku
johtuva finantseerimise hinna. Ettevõtte peab oma investeeringutelt tagasi teenima vähemalt sama palju, kui tema finantseerimisallikad mõõdetuna kapitali hinnana talle maksma lähevad. Kui ettevõte ei paku aktsionäridele ja teistele finantseerijatele oodatud tulu, siis nende investeeringu väärtus/atraktiivsus langeb. Kasutatakse: Investeeringute eelarvestamisel (projektide analüüs): Projekti IRR (või MIRR) peab ületama kapitali hinda. Kui kapitali hind on suurem või vähemalt võrdne, siis tasub projekt vastu võtta. NPV arvutamisel kasutatakse diskontomäärana (sisuliselt ka projekti rahavoogude re- investeerimismäärana) Finantseerimisallikate valimisel(kapitali struktuuri kujundamisel) Püütakse kapitali struktuuri kujundada selliselt, et viia ettevõtte kapitali hind praeguse või planeeritava riskitaseme juures miinimumini
kapitali hinnana talle maksma lahevad. Kui ettevõte ei paku aktsionäridele ja teistele finantseerijatele oodatud tulu, siis nende investeeringu väärtus/atraktiivsus langeb. Kasutatakse: Investeeringute eelarvestamisel (projektide analuus): · Projekti IRR (voi MIRR) peab uletama kapitali hinda. Kui kapitali hind on suurem või vähemalt võrdne, siis tasub projekt vastu võtta. · NPV arvutamisel kasutatakse diskontomaarana (sisuliselt ka projekti rahavoogude re- investeerimismaarana) Finantseerimisallikate valimisel(kapitali struktuuri kujundamisel) · Puutakse kapitali struktuuri kujundada selliselt, et viia ettevotte
võetakse arvesse diskontomääras. Saneerimismenetluse kulud on: riigilõivud, saneerimisnõustaja tasu, eksperdi tasu.Investeeringute klassifikatsioon investeeringu tegemise põhjuse alusel: Alginvesteering; Jooksvad investeeringud; Asendusinvesteeringud; Täiendinvesteeringud (lisainvesteeringud). Risk investeeringute analüüsi kontekstis tähendab võimalust, et projektist saadavad tegelikud rahavood erinevad prognoositud rahavoogudest. MIRR- modifitseeritud sisemine rentaablus; Tasuvusaeg mõõdab ajaperioodi, mille jooksul kaetakse tuludega algne investeeringuväljaminek. Tasuta emissiooni puhul jagatakse aktsiad Jaotamata puhaskasumi arvelt. Pankrot on kohtu poolt kohtumäärusega välja kuulutatud maksejõuetus. Väikeettevõttes on töötajate arv alla 50. Absoluutne tasuvus saavutatakse, kui investeeringu tegemise kogukulud on madalamad kui investeeringu mittetegemise kogukulud
kaheks aastaks: 100336 (1 + 0,1) (1 + 0,1) = 121406,6 krooni. Kui üldse ei reinvesteeritaks, siis oleks tulusus järgmine: 100336 (1 + IRRteg ) (1 + IRRteg ) = 99706 + 11730 = 111436 krooni. Lahendades võrrandi, selgub, et tegelik IRR on ümardatult 5,39%. Seega on tegelik IRR oluliselt väiksem kui arvestuslik. 8.5. Modifitseeritud sisemine tasuvusmäär Modifitseeritud sisemine tasuvusmäär (modified internal rate of return MIRR) on IRRi laiendatud vorm, mis võimaldab sellega kaasnevaid probleeme vältida. Sellise modifikatsiooni pakkus välja Baldwin 1959. aastal. Messner ja Findlay pakkusid 1975. aastal välja ka veel uue modifikatsiooni (FMRR), aga see ei ole erinevalt MIRRist laia kasutamist leidnud. Kui IRR eeldas, et rahavood reinvesteeritakse selle enda tulumääraga, siis MIRRi puhul võib kasutada igasugust tulumäära, sh ka reinvesteerimata jätmist. Tavaliselt eeldatakse aga, et
ja juhtimist. Tuleb valida investeeringud, mis annavad suuremat tulu pikema perioodi kestel. Kapitali eelarvestamisel kasutatavad meetodid saab üldistatult jaotada kahte gruppi: diskonteeritud rahavoogudel põhinevad meetodid ja diskonteerimata rahavoogudel põhinevad meetodid. Diskonteerimata rahavoogude meetoditest kasutatakse tasuvusaja meetodit ja arvestuslikku rentaablust. Diskonteeritud rahavood on olulised IRR, MIRR, NPV ja kasumiindeksi arvutamisel. 28. Maksujärgsete rahavoogude kalkuleerimine Investeeringutega seotud rahavood jagunevad: · esialgsed kulud ehk puhasinvesteering - võidakse teha mitmel perioodil · juurdekasvulised rahavood, summa võib projekti eluea jooksul aastate lõikes muutuda (üldiselt per.lõpul) · lõpetav rahavoog (juurde likvideerimis- maksumus ja vabanev käibekapital; maha demontaazi ja müügikulud) 29. Äririsk ja finantsrisk
juhtimist. Tuleb valida investeeringud, mis annavad suuremat tulu pikema perioodi kestel. Kapitali eelarvestamisel kasutatavad meetodid saab üldistatult jaotada kahte gruppi: diskonteeritud rahavoogudel põhinevad meetodid ja diskonteerimata rahavoogudel põhinevad meetodid. Diskonteerimata rahavoogude meetoditest kasutatakse tasuvusaja meetodit ja arvestuslikku rentaablust. Diskonteeritud rahavood on olulised IRR, MIRR, NPV ja kasumiindeksi arvutamisel. 28) Maksujärgsete rahavoogude kalkuleerimine 29) Äririsk ja finantsrisk Äririsk ettevõtte ärikasumi (EBIT) varieeruvus. Seda tüüpi risk on ettevõttele kehtivate regulatsioonide keskkonna, töösuhete, konkurentsipositsiooni jms funktsiooniks. Äririsk enamasti ei allu ettevõtte juhtkonna kontrollile Finantsrisk ettevõtte tulu aktsia kohta (EPS) varieeruvus. Seda tüüpi risk tuleneb otseselt
· Peab keskenduma lisanduvatele rahavoogudele · Järjestama projekte õiglaselt · Viima investeerimisotsusteni, mis suurendavad ettevõtte väärtust (viivad omanike rikkuse kasvamiseni) Lühem tasuvusaeg ei pruugi tähendada, et NPV oleks suurem. (Tasuvusaeg ignoreerib raha ajaväärtust; soosib lühiajalisi projekte; ei arvesta rahavooge pärast kriteeriumi perioodi lõppu) 26. NPV, IRR, tasuvusaeg eelised ja puudused, probleemid rakendamisel (MIRR ja PI jätsin välja) Tasuvusaeg Plussid Miinused 1 .Lihtne mõista 1. Ignoreerib raha ajaväärtust 2. Arvestab seda, et hilisemad rahavood on 2. Vajab meelevaldset kriteeriumi riskantsemad rahavood (ajaperioodi, millega võrreldakse) 3. Rõhutab likviidsuse tähtsust 3. Ignoreerib rahavooge pärast kriteeriumi
WACC weighted average cost of capital ehk kaalutud keskmine kapitali hind Lihtsustatult on WACC ettevõtte minimaalne nõutav tulumäär investeeringutelt. Firma vaatenurgast, ettevõtte soov teenida tulu, et rahuldada finantseerijaid antud riskitaseme juures. Investorite poolt nõutav tulusus ongi firmale kapitali hinnaks, kui firma ei paku sellist tulu, siis investorid raha ei anna. Kasutatakse: Investeeringute eelarvestamisel (projektide analüüs): Projekti IRR (või MIRR) peab ületama kapitali hinda. Kui kapitali hind on suurem või vähemalt võrdne, siis tasub projekt vastu võtta. NPV arvutamisel kasutatakse diskontomäärana (sisuliselt ka projekti rahavoogude re-investeerimismäärana) Finantseerimisallikate valimisel(kapitali struktuuri kujundamisel) Püütakse kapitali struktuuri kujundada selliselt, et viia ettevõtte kapitali hind praeguse või planeeritava riskitaseme juures miinimumini Ettevõtte väärtuse hindamisel
hind - (seda lahenda ainult excelis) - Plussid: arvestab raha ajaväärtust ja rahavoogusid - Miinused: eeldab, et kõik raha reinvesteeritakse sama määraga. Kui projekt sisaldab mitu IRRi, siis raske tõlgendada Peamine konfliktiallikas on erinevad eeldused reinvesteerimismäära osas NPV, MIRR ja IRR vahel. NPV ja MIRR eeldavad, et rahavood reinvesteeritakse kapitali hinnaga, kuid IRR meetod eeldab reinvesteerimismäärana projekti enda IRR-i, mis tavaliselt on kapitali hinnast kõrgem (kui on). Kõrgem reinvesteerimismäär IRRi puhul muudab varasemad rahavood eriti väärtuslikeks ning seetõttu annavad lühema elueaga projektid IRRi korral parema tulemuse. Kuid vaatamata akadeemikute ja teoreetikute tugevale poolehoiule valida projekti NPV järgi, on uurimused näidanud,
Milleks kasutatakse? Kapitali hind - cost of capital. Lihtsustatult on WACC ettevõtte minimaalne nõutav tulumäär investeeringutelt. Firma vaatenurgast, ettevõtte soov teenida tulu, et rahuldada finantseerijaid antud riskitaseme juures. Investorite poolt nõutav tulusus ongi firmale kapitali hinnaks, kui firma ei paku sellist tulu, siis investorid raha ei anna. Kasutatakse: Investeeringute eelarvestamisel (projektide analüüs): Projekti IRR (või MIRR) peab ületama kapitali hinda. Kui kapitali hind on suurem või vähemalt võrdne, siis tasub projekt vastu võtta. NPV arvutamisel kasutatakse diskontomäärana (sisuliselt ka projekti rahavoogude re-investeerimismäärana) Finantseerimisallikate valimisel(kapitali struktuuri kujundamisel) Püütakse kapitali struktuuri kujundada selliselt, et viia ettevõtte kapitali hind praeguse või planeeritava riskitaseme juures miinimumini
palju, kui tema finantseerimisallikad mõõdetuna kapitali hinnana talle maksma lähevad. Kui ettevõte ei paku aktsionäridele ja teistele finantseerijatele oodatud tulu, siis nende investeeringu väärtus/atraktiivsus langeb. Kasutatakse: Investeeringute eelarvestamisel (projektide analüüs): 12 Projekti IRR (või MIRR) peab ületama kapitali hinda. Kui kapitali hind on suurem või vähemalt võrdne, siis tasub projekt vastu võtta. NPV arvutamisel kasutatakse diskontomäärana (sisuliselt ka projekti rahavoogude re- investeerimismäärana) Finantseerimisallikate valimisel(kapitali struktuuri kujundamisel) Püütakse kapitali struktuuri kujundada selliselt, et viia ettevõtte kapitali hind praeguse või planeeritava riskitaseme juures miinimumini
**** meile toodi titevoodi titevoodis oli vann vannis elas tarakan lapsed seisid ümber vanni pesid puhtaks tarakani -- neegriplika niki näki leidis metsast pekitüki hakkas seda närima kodu poole tirima /***** mina olen hiinas käinud hiinast palju pilte näinud hiinas seisab vana vaat vaadis elab vanataat kui hiina keiser ratsutab siis meie maaping matsutab need matsud kuulda venemaal ja saksamaal ja meie maal. **** kurr karr kus sa lähed? nurr narr nurme lähen mirr marr mida otsid? hirr harr hiiri otsin *** astus taat seljas vaat mööda sila tüki maad äkki maha kukkus vaat tühja ka, naeris taat tiba taba taba sina oled vaba Üks hele valge tuvi lendas üle Inglismaa Inglismaa oli lukku pandud luku võti katki murtud kes seda peab parandama seda ütled sina vana taitnina ;-) Idinas udinas suskasai viiver vaaver kuperkai iits tiits tibetamm KRESKA! Kui sa oled piripill, Nopi mütsile üks lill. Kanna seda pisut peas, Ja sa muutud jälle heaks.
Ei sobi hästi: ● uute projektide analüüsiks, sest tuginevad seatud eeldustele; ● alati, kuna arvutamiseks vaja finantsaruandeid. Kasulikud võrdlemaks: ● alternatiivseid projekti spetsifikatsioone - muudame projekti eeldusi; ● tulemust teiste ettevõtetega - uue ettevõtte rajamine. 16. Nimetage vähemalt 3 investeerimisprojektide finantsanalüüsil kasutatavat dünaamilist indikaatorit. Dünaamilised indikaatorid – NPV, IRR, MIRR, tasuvusaeg, kasumiindeks 17. Nimetage vähemalt 3 põhivarade juhtimise komponenti. ● Põhivarade kasutamise efektiivsuse analüüsi: ○ materiaalse põhivara käibekordaja = müügitulu/ materiaalse põhivara jääkmaksumus (seda näitajat mõjutavad amortisatsiooni arvutamise meetod, põhivarade vanus ning ettevõtte investeeringute ulatus); ○ põhivara rentaablus = kasumitase / keskmine põhivara.
annaabi.ee 
