ESTONIAN BUSINESS SCHOOL Deniel Hüüs MAJANDUSMATEMAATIKA JA STATISTIKA Kodutöö 1 Juhendaja: Heikki Päeva Tallinn 2015 1) Aktsia müüki kajastav tabel: Jkn Kuupäev Aktsiaga Müüdud Käive eurodes Aktsia sooritatud aktsiate arv keskmine börsitehingute hind arv eurodes 1 1.08.2014 8 678 4 857,00 € 7,16 € 2 4.08.2014 5 3961 28 516,00 € 7,20 € 3 5.08
Aktsionäril on õigus osale ettevõtte varast ja kasumist. Dividend – aktsionäride üldkoosoleku otsusega aktsionäridele välja makstav ettevõtte kasumi osa. Eelisaktsia – dividendi suurus on teada, kuid ei anna hääleõigust. Lihtaktsia – annab hääleõiguse, aga makstav dividend sõltub tegevuse edukusest. Ettevõtte väärtus – kõigi firma aktsiate väärtus kokku. Aktsia hind sõltub kasumi ja varade suurusest, võimalikust kasvust tulevikus, majanduskeskkonnast, aktsiaga kauplemisest. Aktsia turuväärtus ei pruugi kokku langeda “õiglase” hinnaga. Võlakiri (ka obligatsioon, veksel) – laenu võtja kohustus maksta kindlatel tingimustel laenu andjale. Fikseeritud tuluga väärtpaber. Nimiväärtus – makstakse võlakirja omanikule tagasi. Kustutustähtaeg – millal on kohustus võlakiri tagasi osta. Intress – tasu laenu kasutamise eest. Kupongvõlakiri – omanik saab intressi perioodiliste maksetena.
· tegevuslitsents, kui ettevõtte põhikirjaline tegevus kuulub litsentseeritavate tegevusalade nimekirj Aktsiaselts · Asutamislepingus märgitakse: · asutatava ühingu ärinimi, asukoht, aadress ja tegevusala; · asutajate nimed ja elu- või asukohad; · kapitali kavandatud suurus; · aktsiate nimiväärtused ja arv, samuti nende jaotus asutajate vahel, erinevat liiki aktsiate väljalaskmisel nende tähistus ja aktsiaga seotud õigused; · kui palju tuleb aktsiate eest tasuda, tasumise kord, aeg ja koht; · kui aktsia eest tasutakse mitterahalise sissemaksega - mitterahalise sissemakse ese ja selle hindamise kord; · juhatuse ja nõukogu liikmete andmed; · prokuristi, audiitori (AS puhul kohustuslik) määramise korral nende andmed; · asutamiskulude eeldatav suurus ja nende kandmise kord. Asutamislepingu sõlmimisega kinnitavad asutajad asutamislepingu lisana ka osaühingu põhikirja.
96 . Lahendus. Püstitame hüpoteesipaari: H 0 : 1 1 H 1 : 1 1 1 b1 1.0598 1 Leiame t-statistiku väärtuse: t 0.8214 . Kuna t-statistiku väärtus on se1 0.0728 väiksem kui 1.65 (ühepoolne usalduspiir), siis tuleb jääda nullhüpoteesi juurde, mille kohaselt IBM aktsia puhul ei olnud analüüsitaval perioodil tegemist agressiivse e. püsimatu aktsiaga. Parameeter B1 on beeta koefitsient, millega väljendatakse tururiski s.t. kuidas aktsiaturu areng (seda väljendab börsiindeks) mõjutab konkreetse aktsia kasumimäära. Ülesanne 4. Rahvamajanduse koguprodukti (Yt) ja raha pakkumise (Xt) vahelise seose uurimiseks on hinnatud erikujulised regressioonimudelid. Mudelite parameetrid ja statistikud on koondatud tabelisse. Mudel Vabaliige (B0) B1 R2 1
pakuvad võimalikult väikese riski juures võimalikult suurt tulu. Peab oluliseks riskide hajutamist ning passiivset investeerimist, kuna turud on efektiivsed ja ükski osaline ei suuda pikaajaliselt turgu lüüa. Portfelliriski on võimalik vähendada valides sinna sellised investeeringud, milliste omavahelised korrelatsioonid on nõrgad ja kõikumised on erisuunalised. Aktsiate hoidmisega portfellis on võimalik hajutada peaaegu pool nende riskantsusest, kusjuures efekt toimib juba 20-30 aktsiaga portfelli korral. 7 Märksõnad: passiivne investeerimine, hajutamine, efektiivsuspiir, standardhälve Efektiivsuspiir- parimad tulu ja riski kombinatsioonid 33. Miks portfelliteooria toetab passiivset investeerimist? Turud on efektiivsed, ükski osaline ei suuda pikaajaliselt turgu lüüa. 34. Mis on spetsiifiline ja süstemaatiline risk? Kuidas need riskid on seotud investeeringult oodatava tootlusega
Riskitasemelt sarnanevad nad ettevõtete võlakirjadega. 4. Välisvõlakirjad (foreign bonds). Välja lastud välisriikide valitsuste või ettevõtete poolt. Nendega kaasneb lisaks valuutarisk (currency risk). Võlakirjaomanik saab tavaliselt kaht liiki rahavooge. · Kupongimaksed (kupongivõlakirja puhul). · Kasu võlakirjade turuhinna muutusest. See muutub, sest alternatiivsed investeerimisvõimaluste tulukused muutuvad, mis mõjutab võlakirjade nõudlust. Võlakiri on aktsiaga võrreldes suhteliselt väheriskantne investeering. Põhjuseid on palju: võlakirjade kupongiintressid makstakse enne välja, kui dividendimaksed omanikele, võlakiri on ettevõttele võlakohustus jne. Samas ei jaga võlakirjaomanikud ettevõtte edutulu. Siiski on ka ajaperioode, millal võlakiri osutub tänu suurtele hinnamuutustele turul riskantseks investeeringuks. Näiteks riskivabaks võlakirjaks peetud Ameerika Ühendriikide valitsuse võlakirja hind langes 1994. aasta jooksul üle 20%
suuremad asutused. Pangad nt emiteerivad võlakirju ja riigi- ja omavalituse ka nemad väljastavad võlakirju. Võlakirjad võivad tänapäeval küllaltki riskantsed olla. Ka fikseeritud tulususega väärtpaberi hind allub järelturu muutustele. Nt kui mingi võlakirja intresstulu langeb, siis tõuseb automaatselt selliste võlakirjade hind. Selline liikumine tekib põhjusel, et isikud on huvitatud rohkem kõrgemate intressidega võlakirjadest. Analoogselt aktsiaga langeb ka võlakirja turhind, kui nende emitent peab sattuma finantsprobleemidesse ehk tema maksevõime hakkab kahtlaseks muutuma. Emitent laseb välja väärtpabereid. Emiteerimine- väärtpaberite esmakordset turule laskmist. Investor väärtpaberite ostja. Vahendajad viivad kokku emitendid ja investorid, võtavad mõlema osapoole riske enda kanda. 4
lepingulises investeerimisfondis. Avatud tüüpi investeerimisfond on kohustatud igal ajamomendil kui investor seda soovib (on teatud erandid) ostma tagasi fondiosaku puhasväärtuse (NAV) alusel. Enamik Eestis tegutsevaid investeerimisfonde on lepingulised. Aktsiate ositamine, fondiemissioon, aktsiate tühistamine. Aktsia ositamine Tegemist on operatsiooniga, mille käigus asendatakse üks suure nimiväärtusega aktsia mitme väiksema nimiväärtusega aktsiaga. Näiteks asendatakse üks aktsia nimiväärtusega 1000 EEK 100 aktsiaga nimiväärtusega a' 10 EEK Kuna käigusolevate aktsiate arv sajakordistus, langes ca 100 korda ka ühe aktsia turuhind. See operatsioon ei too aga investorile kahju, kuna temale kuuluvate aktsiate arv kasvas 100 korda. Fondiemissioon operatsioon, mille käigus suurendatakse ettevõtte aktsiakapitali teiste omakapitali kirjete (eelmiste perioodide jaotamata kasum; aazio jms) arvel
83. Mis on omaaktsiad? Omaaktsiad e tresooraktsiad e hoidlaaktsiad (treasury stock) on aktsiaseltsi emiteeritud aktsiad, mis ei ole käibes, vaid on ajutiselt aktsiaseltsi poolt tagasi ostetud ja tema enda käes. 84. Mis on splittimine ja tooge ka selle näide? Üheks levinumaks on aktsiate ositamine ehk tükeldus ehk splittimine. See on operatsioon, mille käigus asendatakse üks suure nimiväärtusega aktsia mitme väiksema nimiväärtusega aktsiaga, kuid aktsiakapital jääb samaks. Näide: Üks aktsia nimiväärtusega 100 krooni asendatakse 10 aktsiaga nimiväärtusega 10 krooni. Kuna käigusolevate aktsiate arv kümnekordistus, langes 10 korda ka ühe aktsia turuhind. 85. Mis on fondiemissioon ja selle kasutamise vajadus? Teine tuntud aktsiaoperatsioon on fondiemissioon. Selle käigus suurendatakse ettevõtte aktsiakapitali teiste omakapitali kirjete (eelmiste perioodide jaotamata kasum jms) arvel.
majandusaasta lõppeb 31.12. Põhieesmärk väljendub ka selles, et ettevõtte peab tagama omanikele võimalikult maksimaalse kasumi, mis on pikaajaline eesmärk. AKTSIA minimaalne suurus võib olla 10 või 10-täiskordne suurus (20, 30, 70, 100 jne). 1. Aktsiad liigitatakse nimelisteks aktsiateks ja esitaja aktsiateks. Nimelisele aktsiale kantakse omaniku nimi (või tema nimi kantakse aktsiaraamatusse). Esitaja aktsiaga kaasnevad õigused on selle omaniku käes see on vähem turvaline. Eestis on lubatud ainult nimelised aktsiad. Ettevõtte rahandus 1 RP089 2. Aktsiad liigitakse ka lihtaktsiateks ja eelisaktsiateks. Eelisaktsiaid võib olla ainult kuni 1 /3 ettevõtte kogu aktsiakapitalist muidu ettevõtte oleks juhtimatu (selliste aktsiate
väikese riski juures võimalikult suurt tulu. Peab oluliseks riskide hajutamist ning passiivset investeerimist, kuna turud on efektiivsed ja ükski osaline ei suuda pikaajaliselt turgu lüüa. Portfelliriski on võimalik vähendada valides sinna sellised investeeringud, milliste omavahelised korrelatsioonid on nõrgad ja kõikumised on erisuunalised. Aktsiate hoidmisega portfellis on võimalik hajutada peaaegu pool nende riskantsusest, kusjuures efekt toimib juba 20-30 aktsiaga portfelli korral. Hajutamine – oma portfelli erinevate väärtpaberite lisamine. Kuna enamasti käituvad väärtpaberite hinnad üksteise suhtes erinevalt, võimaldab hajutamine saavutada võrreldava tasemega tootluse palju efektiivsemalt (odavamalt) kui üksikusse väärtpaberisse investeerides. Spetsiifiline risk - ka mittesüstemaatiline risk, hajutatav risk. See kujutab endast ohtu, et väärtpaberi tulusus erineb oodatavast tulususest tänu konkreetse ettevõttega seotud teguritele
Wash trades tehingud, kus väärtpaberite lõppomanik ei muutu, s.t. sama isik on otseselt või kaudselt tehingu mõlemaks osapooleks. Eesmärgiks on tekitada aktsiale käivet ja tõsta teiste investorite huvi aktsia vastu. Matched orders tehingud, mis tekivad isiku (või ühistes huvides tegutsevad isikute) poolt sisestatud sarnastest ostu- ja müügikorraldustest vähelikviidsete väärtpaberite osas ning mille puhul puudub tururisk. Üritatakse jätta muljet, et aktsiaga kauplevad aktiivselt paljud inimesed, kuigi tegelikult on selle taga vaid üksik kaupleja (või väike hulk kauplejaid). Painting the tape tehingud või tehingute seeriad, millega püütakse jätta muljet kauplemise aktiivsusest või aktsiahinna liikumisest Näilise nõudluse/pakkumise tekitamine tehingukorralduste edastamine turule kavatsusega neid mitte täita (või väikeste tehingute läbilaskmine kui tellimusi ei jõuta tagasi võtta) Turumanipulatsioon: Hinna positsioneerimine
Makseraskused võivad olla: 1)Ajutised -võimalikud abinõud Saneerimine-eraõiguslike juriidiliste isikute suhtes. Selle eesmärgiks on ettevõtja, võlausaldaja ja kolmanda isiku huvide kaitsmine jne. Kaitsmine toimub nõuete ümberkujundamise teel. (1) Nõude ümberkujundamine on muu hulgas: 1) kohustuse täitmise tähtaja pikendamine; 2) rahalise nõude täitmine osamaksetega; 3) võlasumma vähendamine; 4) kohustuse asendamine juriidilise isiku osa või aktsiaga. (2) Saneerimiskavas ei saa ümber kujundada töölepingu alusel tekkinud nõuet. Võlgade ümberkujundamine on käsitletav ainult füüsiliste isikute suhtes. Eesmärgiks on makseraskustes füüsilistele isikutele tema võlgade ümberkujundamise võlmandamine, et ületada makseraskusi ja vältida pankrotimenetlust. Arvestatakse nii võlgniku kui ka tema võlausaldaja õigustatud huve. Isiklike võlgade ümebrkujundamise võimaluse: 1. Kohustuse täitmise tähtsaja pikendamine 2
Kuna tegemist oli siiski üsna suure liikumisega, siis sai asja veidi põhjalikumalt ka uuritud. Kahjuks tuli aga välja, et tegemist oli Tallinna börsile tavapärase olukorraga. Varem müügipoolel olnud suurem osapool otsustas lihtsalt veidi pausi pidada ning lõpetas müümise. 29.02.2011 IV kvartali ja 2011 aasta 12 kuu konsolideeritud vahearuanne Tulemused tulid sarnaselt eelnevatele kvartalitele väga meeldivad, kuid kuna müügipoole kaudmisel oldi juba aktsiaga tagasi vahemikus 3,2 kuni 3,3 eurot, siis tulemuste teavitamine ega LHV märtsi keskel järgnenud analüüs suuri muutusi seekord kaasa ei toonud. Siiski tasub LHV analüüsi esimest lõiku ka seekord tutvustada. See näitab hästi, millised olid arusaamad majandustulemustest: ,,2011. aasta suurimaks täheks Balti börsidel oli Silvano Fashion Group tänu muljetavaldavatele finantstulemustele ning kõrgetele väljamaksetele investoritele
• Omakapitali emiteerimise otsus sõltub aktsiaturu olukorrast: – Kui majandus on madalseisus, siis ettevõtted ei emiteeri aktsiaid. – Kui majandus on keskmises seisus, siis osad ettevõtted emiteerivad aktsiaid. – Kui majandus on heas seisus, siis paljud ettevõtted emiteerivad aktsiaid. Empiirika: kinnitab positiivset seost majandustsükli ja aktsiate emiteerimise vahel. • Ajastamine aktsia hinna ja aktsiate emiteerimise kontekstis: – Ülehinnatud aktsiaga ettevõte emiteerib alati aktsiaid (empiirika vastuoluline). – Alahinnatud aktsiaga ettevõte ootab emiteerimisega seni kuni uute projektide tulud on suuremad kui alahinnatuse ulatus. Empiirika: kinnitab aktsiahinna olulisust aktsiate emiteerimise otsustamisel. 18. Kuidas mõjutab kapitali struktuuri otsuseid reputatsioon? Reputatsioon – mõõdab kuidas huvigrupid hindavad ettevõtet. • Reputatsiooni aspektid: – Turg – ettevõtte toote kvaliteet ja usaldusväärsus.
Ta mängis keskset rolli vabakaubanduse reaalsuseks loomisel ja modernse pangasüsteemi loomisel. 19. Lõunamere Kompanii ja Mississipi Kompanii kriisid, nende lahenduste erinevused. Lõunamere kompanii loodi 1711. aastal Robert Harley poolt kaubavahetuse korraldamiseks Inglismaa ja Hispaania kolooniate vahel. Valitsus kasutas kompaniid ka võlakoormuse vähendamiseks. Esimestel aastatel midagi erilist ei sündinud ja aktsiaga kaubeldi ligi 100 naela juures aastaid. Buum tekkis 1720. aasta alguses ja aktsia sööstis 1000 naelale. Usaldus ettevõtte vastu aga kadus ja mull lõhkes. Mississippi süsteem oli soti majandusteadlase John Law vaimusünnitus. Tema ideeks oli raha, millel ei olnud kulla tagatist. Panga aktsia, mis raha emiteeris, tegi rikkaks paljud vaesed mehed (mõned teenijad muutusid rikkamaks kui need, keda nad teenisid)
Tihti võetaks soovitut tegelikkuse pähe ja kiputakse ülehindama teatud informatsiooni tekkib mull. Aktsiate hinnad tõusevad põhjendamatult üle reaalse väärtuse. Mull võib aga hiljem lõhkeda. Mulliteooria väidab, et turud kalduvad tasakaaluseisundist kas ühele või teisele poole ja finantsturud ise mõjutavad sündmusi, mida oodatakse. Spekulatiivseid mulle põhjendatakse ka nn. viimase rumala ootamise teooria abil (greater fool theory) investor on nõus spekuleerima aktsiaga ükskõik milliselt hinnatasemelt, kui on loota, et keegi ostab veel kõrgemalt tasemelt temalt selle aktsia hiljem ära pole oluline, mis on aktsia põhjendatud hind. Mulli võimendab veelgi finantsvõimendus (odava raha pakkumine) ja eufooria tekkinud kasumitest. Efektiivse turu teooria Turgude efektiivsus väljendab turu kvaliteeti kajastada emitentide kohta käivat olulist informatsiooni aktsia hindades. Eeldatakse, et investorid on ratsionaalsed. Aktsia hinnad turul
Tihti võetaks soovitut tegelikkuse pähe ja kiputakse ülehindama teatud informatsiooni tekkib mull. Aktsiate hinnad tõusevad põhjendamatult üle reaalse väärtuse. Mull võib aga hiljem lõhkeda. Mulliteooria väidab, et turud kalduvad tasakaaluseisundist kas ühele või teisele poole ja finantsturud ise mõjutavad sündmusi, mida oodatakse. Spekulatiivseid mulle põhjendatakse ka nn. viimase rumala ootamise teooria abil (greater fool theory) investor on nõus spekuleerima aktsiaga ükskõik milliselt hinnatasemelt, kui on loota, et keegi ostab veel kõrgemalt tasemelt temalt selle aktsia hiljem ära pole oluline, mis on aktsia põhjendatud hind. Mulli võimendab veelgi finantsvõimendus (odava raha pakkumine) ja eufooria tekkinud kasumitest. Eesti rahapoliitika perspektiivid Referendum 14.09.2003. JAH Euroopa Liiduga ühinemisele. Võimalus ühineda ka Euroopa Majandus- ja Rahaliiduga (EMU)
piiratud vastutusega äriühinguga. ÄS § 4331 lg 3 kohaselt ei või piiriüleses ühinemises ühendatava ega ühendava ühinguna osaleda tulundusühistu. Aga piiriüleselt jaguneda? ÄS ei näe ette erisusi ühinemisest. Aktsiasplit on aktsiate arvu suurendamine, samal ajal aktsia nimiväärtust vähendades. Spliti tulemusena muutub aktsia hind turul ning aktsiate arv. Spliti eesmärgiks on aktsiaga kauplemise aktiivsemaks muutmine ning likviidsuse tõstmine. Omakapital ehk netovara on see osa bilansist, mis jääb järgi kui ettevõtte varadest lahutada kohustused. Omakapital näitab, millises ulatuses on omanikud ettevõttesse raha sisse pannud ja kui palju on ettevõte kasumit teeninud. Omanikele kuuluv vara. Omakapital koosneb järgmistest osadest (bilansiridadest): 1) osakapital see summa tuleb enne asutamist sisse maksta (vt allpool erandit). Osaühingu korral on nüüd
§ 229 lg 2) tehingust tulenev ostueesõigus. Ostueesõigusele annab asjaõigusliku toime märke tegemine EVK-sse (ÄS § 229 lg 22). · Aktsionäri ei saa ühingust välja arvata, vaid väljumine toimub reeglina vabatahtliku müügi teel, va squeeze-out (ÄS-i 291. peatükk). · Aktsionäri surma korral läheb aktsia üle pärijale (ÄS § 231). II Aktsionäri õigused: · Aktsiatega seotud õigused tulenevad aktsia liigist ja nimiväärtusest ning aktsiaga ei saa siduda teatud eriõigusi ega anda teatud eriõigusi konkreetsetele aktsionäridele (ÄS § 272). · Aktsionärile makstakse osa kasumist vastavalt tema aktsiate nimiväärtusele (ÄS § 276 lg 2). Avansilised dividendimaksed lubatud (ÄS § 277 lg 3). · Aktsionäridel on õigus saada juhatuselt teavet aktsiaseltsi tegevuse kohta vaid üldkoosolekul (ÄS § 287 lg 1). III Asutamine ja kannete muutmine:
registreerida äriregistris. Osaühingu asutamisel on kuni osaühingu äriregistrisse kandmiseni tasutud osakapital n.ö külmutatud, osanikud ei saa seda kasutada. Täis- ja usaldusühingu puhul näeb seadus ette veel vähem formaalsusi kui osaühingu puhul. Osa võõrandamise, pantimise jne lepingud peavad olema notariaalselt tõestatud. Kui aktsiaselts saab välja lasta mitut liiki aktsiaid, siis osaühingu puhul on igal osanikul 1 osa. Osa on võrreldes aktsiaga vähem likviidne. Osasid ei saa noteerida Tallinna Väärtpaberibörsil - seega ei saa osaühingusse avalike emissioonidega kapitali kaasata. Ettevõtlust alustav isik peab otsustama, millise vormi ta oma tegevusele annab, lähtudes nii konkreetsetest vajadustest kui ka võimalustest. Üldiselt levinud tõde, et osaühing on väikeettevõtja jaoks sobivaim juriidiline vorm, ei tarvitse alati kehtida. Täis- või usaldusühinguga alustanud, saab isik hiljem need ühingud ümber
annaabi.ee 
