KAPITALI EELARVESTAMINE Kapitali eelarvestamine on seotud pikaajaliste strateegiliste äriplaanide koostamisega, mille käigus tuleb leida vastused järgmistele küsimustele: Milline on meie projekti ajaldatud nüüdispuhasväärtus (NPV)? Milline on projekti sisemine tasuvuslävi (IRR) ja modifitseeritud tasuvuslävi MIRR? Samuti leitakse diskonteeritud ja diskonteerimata tasuvusajad. Kõige üldisemalt võib öelda, et kui: 1. Sisemine tasuvuslävi projektil on suurem, kui nõutav tulunorm, 2. Projekti NPV on positiivne ja 3. Kasumiindeks on üle 1.0, Siis võib selle projekti vastu võtta. Pikaajalised investeeringud ja nende finantseerimine Pikaajaliste investeeringute planeerimine on kasumi saamise eesmärgil tehtavate pikaajaliste (kasumit ei saada tavaliselt varem kui aasta pärast)
maagaas, vedelgaas, raske ja kerge kütteõli, sattumise tõenäosus peab olema teada. Kui i diskonteerimismäär, diislikütus, autobensiin ja lennukipetrool. see tingimus on täidetud, saab üldkogumi n aastate arv. Seejuures on tegemist kas sissetulekute näitajaid valimi põhjal hinnata niisamuti (rahasissevoogude) diskonteerimata ehk Primaarenergia ressursid on aasta alguse nagu empiiriliste uuringute puhul, kuid lihtsa tasuvusajaga, mis ei arvesta varu, toodangu ja impordi summa. lisaks on võimalik hinnata ka tulemuste rahavoogude väärtuse muutust ajas, või siis kvaliteeti
Sotsiaalsed projektid kulud ja tulud ei ole täpselt määratud Investeeringute valimisel arvestatakse: Idee, eesmärgikesksus, Tulu, Tasuvusaeg, Nüüdispuhasväärtus, Kasumiindeks, Sisemine tasuvuslävi. Strateegilised otsused kaugeleulatuvad otsused, mida teevad tavaliselt juhtkond või omanikud. Taktikalised otsused lühiajalises perspektiivis. investeerimisprojekti efektiivsuse hindamine Kasutatakse kahte diskonteerimata efektiivsuse hindajat: 1. Tasuvusaeg (on aeg aastates, mis kulub esialgse investeeringu tagasiteenimiseks tulevaste rahavoogudega) 2. Arvestuslik rentaablus (ARR on aasta keskmise puhaskasumi ja investeeringu keskmise summa jagatis) ja kolme diskonteeritud efektiivsusnäitajat: 1. Nüüdispuhasväärtus (NPV on projekti eluea tulumaksujärgsete rahavoogude praeguse väärtuse summa ja investeeringu esialgsete kulude vahe) 2
NPV 774 513 PI 1,08 3 000 000 IRR 19,86% 2 500 000 MIRR 18,04% 2 000 000 ARR 47,37% 1 500 000 Diskonteerimata tasuvusaeg 2,11 1 000 000 NPV Diskonteeritud tasuvusaeg 2,74 500 000 0 Arvestuslik kasumilävi (tükkides) 22 500
Sageli piirdutakse esimese kahega ja jäätakse ülejäänud ära, samas need viimased annavad kõige enam tulemust riskide maandamisel. Rahavoogude arvutamine Kolm momenti: Esialgsed kulud ehk puhasinvesteering. Juurdekasvulised rahavood. Põhimõtteliselt toimub peale puhta investeerimise maksumuse on igasugu muud näiteks seadmete kohaletoomise ja paigalsamise maksumused. Lõpetav rahavoog on siis see kui tulevad juba konkreetsed esimesed tulud investeeringust. Diskonteerimata rahavood Rohkem kasutatakse tasuvusaja määramist just projektide hindamiseks. Väärtpaberitelt oodatakse kasu müügist ja ka dividende. Võlakiri ehk obligatsioon on võlakohustus, kus võlakirja väljaandja kohustub maksma selle võlakirja omanikule mingiks ajaks mingi nimiväärtuse ja maksma mingit intressi. Võlakirja tegelik väärtus on see, et rehkendatakse nimiväärtusele juurde mingi intress. Aktsia näitab seda, et midagi on, mingi vara
26. Omakapitali rentaablus ROE Omakapitali rentaablus mõõdab aktsionäride investeeringu tasuvust. ROE=puhaskasum/omakapital. 27. Kapitali eelarvestamise rahavood Kapitali eelarvestamise all mõistetakse firma pikaajaliste investeeringute planeerimist ja juhtimist. Tuleb valida investeeringud, mis annavad suuremat tulu pikema perioodi kestel. Kapitali eelarvestamisel kasutatavad meetodid saab üldistatult jaotada kahte gruppi: diskonteeritud rahavoogudel põhinevad meetodid ja diskonteerimata rahavoogudel põhinevad meetodid. Diskonteerimata rahavoogude meetoditest kasutatakse tasuvusaja meetodit ja arvestuslikku rentaablust. Diskonteeritud rahavood on olulised IRR, MIRR, NPV ja kasumiindeksi arvutamisel. 28. Maksujärgsete rahavoogude kalkuleerimine Investeeringutega seotud rahavood jagunevad: · esialgsed kulud ehk puhasinvesteering - võidakse teha mitmel perioodil · juurdekasvulised rahavood, summa võib projekti eluea jooksul aastate lõikes
finantsvõimenduse ulatus (võlakordaja) ning ka võõrkapitali kasutamise eest makstav intressimäär. 27) Kapitali eelarvestamise rahavood - ???? Kapitali eelarvestamise all mõistetakse firma pikaajaliste investeeringute planeerimist ja juhtimist. Tuleb valida investeeringud, mis annavad suuremat tulu pikema perioodi kestel. Kapitali eelarvestamisel kasutatavad meetodid saab üldistatult jaotada kahte gruppi: diskonteeritud rahavoogudel põhinevad meetodid ja diskonteerimata rahavoogudel põhinevad meetodid. Diskonteerimata rahavoogude meetoditest kasutatakse tasuvusaja meetodit ja arvestuslikku rentaablust. Diskonteeritud rahavood on olulised IRR, MIRR, NPV ja kasumiindeksi arvutamisel. 28) Maksujärgsete rahavoogude kalkuleerimine 29) Äririsk ja finantsrisk Äririsk ettevõtte ärikasumi (EBIT) varieeruvus. Seda tüüpi risk on ettevõttele kehtivate regulatsioonide keskkonna, töösuhete, konkurentsipositsiooni jms funktsiooniks. Äririsk
6. KAPITALI EELARVESTAMINE Kapitali eelarvestamine on seotud pikaajaliste strateegiliste äriplaanide koostamisega, mille käigus tuleb leida vastused järgmistele küsimustele: Milline on meie projekti ajaldatud nüüdispuhasväärtus (NPV)? Milline on projekti sisemine tasuvuslävi (IRR) ja modifitseeritud tasuvuslävi MIRR? Samuti leitakse diskonteeritud ja diskonteerimata tasuvusajad. Kõige üldisemalt võib öelda, et kui: 1. Sisemine tasuvuslävi projektil on suurem, kui nõutav tulunorm, 2. Projekti NPV on positiivne ja 3. Kasumiindeks on üle 1.0, Siis võib selle projekti vastu võtta. Pikaajalised investeeringud ja nende finantseerimine Pikaajaliste investeeringute planeerimine on kasumi saamise eesmärgil tehtavate pikaajaliste (kasumit ei saada tavaliselt varem kui aasta pärast)
Aasta 1 6 000 5 000 2 4 000 5 000 3 3 000 0 4 2 000 0 5 1 000 0 3 Tabel 1.2 Diskonteeritud tasuvusaeg, kui nõutav tulunorm on 17 % Projekt A Diskonteerimata Diskonteeritud Kumulatiivsed rahavood PVIF 17%n rahavood diskonteeritud Aasta rahavood 0 -10 000 1,0 -10 000 -10 000 1 6 000 0,855 5 130 -4 870 2 4 000 0,731 2 924 -1 946
avaldamise võimalus. Näiteks MS Excel võimaldab MIRRi funktsioonis ette anda reinvesteerimise tulumäära (reinvestment rate) ja laenatavate rahavoogude diskontomäära (financial rate). 8.7. Tasuvusaeg Kui siiani sai antud projektile hinnang lisandväärtuse ja tulususe järgi, siis järgmisena tuleb analüüsida projekti tasuvusaega. Ettevõtja nõuab, et käivitatav projekt ennast mingi ajaga ära tasuks. Tasuvusaega võib arvestada nii diskonteerimata kui diskonteeritud rahavoogude alusel. Eelistada tuleb viimast. Diskonteerimata tasuvusaeg on aastate arv, mis kulub esialgse investeeringu tagasisaamiseks. Keskmist diskonteerimata tasuvusaega võib arvutada järgmiselt: IO (8.27) PB = n , 1 n CF t =1 t
1) Laenukapitali hind 2) Hinnad (tootmistegurid, inflatsioon) 3) Tulevikulootused 4) Muutused tootmistehnoloogias 5) Maksupoliitika Rahaallikad: omavahendid (sisemine – kasum, amortisatsioon; väline – aktsiate emissioon), võõrvahendid, toetused. Välisinvesteeringute kasulikkus: - Ressursside ja tehnoloogia juurdevool; - Kaubavahetuse loomine; - Konkurentsi suurendamine. Projekti valiku näitajad Taandamata ehk diskonteerimata rahavoo puhul: - Tasuvusaeg – mitu aastat kulub esialgsete kulutuste korvamiseks; - Arvestuslik rentaablus – keskmise rahavoo ja esialgse investeeringu suhe. Diskonteeritud rahavoo puhul: - Nüüdispuhasväärtus (NPV) – projektist laekuvate tulumaksujärgsete tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse summa ja investeeritud rahasumma vahe; - Kasumiindeks – (PI) – tulevaste rahavoogude summa jagatakse esialgse
· Likvideerimismaksumus (seadme või vanaraua müügihind miinus Elektri hinna poliitika PÕHINÕUDED: demonteerimiskulutused või siis konserveerimiskulutused) · Kõigi ühiskonna liikmete vajadused energiaga peavad olema tagatud Kasutusel olevaid meetodeid võib jaotada kolmeks: · Elektrihind peab tagama elektriettevõtete majandusliku tasuvuse · Diskonteerimata rahakäibest lähtuvad meetodid (ei arvesta ajafaktorit) · Säästmise soodustamine · Diskonteeritud rahakäibest lähtuvad meetodid (arvestavad ajafaktorit) · Elektrihinna stabiilsuse (prognoositavuse) tagamine · Stohhastilised meetodid (arvestavad ka tõenäosust) · Tariifisüsteemi struktuuri võimalik arusaadavus ja suhteline lihtsus
hindamine teostatakse investeeringu ja investeeringu finantseerimise otstarbekuse väljaselgitamiseks EBITDA baasil. Elus on alati olemas valikuvõimalus. Paljuski oleneb valikuvõimaluse puhul mida ja mille vahel valida ning kuidas valikuid eristada ja hinnata. 14. Selgita investeerimisprojektide hindamise kriteeriume ja nende arvväärtuste suurust tasuvusaeg, NPV, IRR, PI; tasuvusaeg _ praegune puhasväärtus - NPV _ sisemine tasuvus - IRR _ kasumiindeks - PI Diskonteerimata rahavoogudel põhinevad näitajad tasuvusaeg. See näitaja ei arvesta raha muutumist ajas, vaid rahavoog on mõistetav absoluutsummas, sõltumata, millal see saadakse. Tasuvusaeg on ajavahemik, mille jooksul projekti/investeeringu realiseerimisest saadud tulu arvestuslikult katab projekti/investeeringu käivitamiseks tehtud kulud, ehk tasuvusaja jooksul katavad projektist/investeeringust saadud tulud investeeritud summa ning peale tasuvusaja lõppu annab projekt/investeering puhastulu.
1)tehnoloogiaefekt- kui muudetakse üht või mitut tootmistegurit, toimub tootlikkuse kas samaväärne , kasvav või kahanev muutus 2)mastaabiefekt peegeldab tootmisfunktsiooni, milles kõikide sisendite koguste võrdne muutumine tingib toodangu mahu kas samaväärse , kasvava või kahaneva muutumise. 3)struktuuriefekt toimub mitme teguri üheaegse muutumise koosmõjul 36:Investeerimisvõimaluste valikul kasutatavad hindamiskriteeriumid Taandamata e diskonteerimata rahavood puhul (elementaarsed arvestusmeetodid) 1.tasuvusaeg tasuvusajameetodi korral vaadeldakse ajavahemiku , mis kulub tehtud algse investeeringu puhastuluga katmiseks 2. arvestuslik rentaablus Diskonteeritud rahavoogude puhul (integraalsed ehk ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid ) 1.nüüdispuhasväärtus meetodi korral lähtutakse põhimõttest , et tulevikus saadav raha on vähem väärt, kui käesoleval momendil laekuv 2
1)tehnoloogiaefekt- kui muudetakse üht või mitut tootmistegurit, toimub tootlikkuse kas samaväärne, kasvav või kahanev muutus 2)mastaabiefekt peegeldab tootmisfunktsiooni, milles kõikide sisendite koguste võrdne muutumine tingib toodangu mahu kas samaväärse , kasvava või kahaneva muutumise. 3)struktuuriefekt toimub mitme teguri üheaegse muutumise koosmõjul 37. Investeerimisvõimaluste valikul kasutatavad hindamiskriteeriumid Taandamata e diskonteerimata rahavood puhul (elementaarsed arvestusmeetodid): 1.tasuvusaeg tasuvusajameetodi korral vaadeldakse ajavahemiku , mis kulub tehtud algse investeeringu puhastuluga katmiseks 2. arvestuslik rentaablus Diskonteeritud rahavoogude puhul (integraalsed ehk ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid ) 1.nüüdispuhasväärtus meetodi korral lähtutakse põhimõttest , et tulevikus saadav raha on vähem väärt, kui käesoleval momendil laekuv 2
Meil tuleb määrata ära tulevased rahavood, diskonteerida need tänapäeva ning diskonteeritud rahavoogude summa annabki hinnatava objekti väärtuse. Kapitali eelarvestamisel kasutatavad meetodid saab üldistatult jaotada kahte gruppi: Silvia Kuusk 1) diskonteeritud rahavoogudel põhinevad meetodid, 2) diskonteerimata rahavoogudel põhinevad meetodid. Diskonteerimata rahavoogude meetoditest kasutatakse tasuvusaja meetodit ja arvestuslikku rentaablust. Diskonteeritud rahavood on olulised IRR, MIRR, NPV ja kasumiindeksi arvutamisel. Kapitali eelarvestamise teooria liigub inflatsiooni ja muude tegurite arvestamise suunas. Käibekapitali juhtimine ettevõttes: debitoorse võlgnevuse juhtimine, rahakäibe juhtimine, varude juhtimine. Käibevarad moodustuvad kõikidest aktivatest, mida ettevõte loodab aasta jooksul sularahaks muuta, k.a. raha
võrreldakse. 2) sisendite- ja väljundite hinnad. 3) hindamise metoodika. Investeeringute efektiivsust mõjutavad tegurid: 1) Tootmistingimused (looduslikud, majanduslikud). 2) Tootmistehnoloogia. 3) Tootmise mastaap(nt müügimaht, seeläbi ka kasum). Investeeringute efektiivsust mõjutavad majanduslikud tegurid: saaduste ja sisendite hinnad; hindade stabiilsus ja turu ulatus ning kasvu väljavaated. Investeerimisvõimaluste valikul on kasutusel 5 kriteeriumi: Taandamata e. diskonteerimata rahavoo puhul elementaarsed arvutusmeetodid: tasuvusaeg; arvestuslik rentaablus. Diskonteeritud rahavoogude arvutusmeetodid e. ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid: nüüdispuhasväärtus; kasumiindeks; sisemine rentaablus. 13 Lühemaajaliste ja lihtinvesteeringute hindamiseks sobivad elementaarsed arvutusmeetodid: tasuvusaeg- tehtud algse rahalise investeeringu puhastuluga katmiseks
Eelarvutatud keskmisest hinnast lähtutakse investeerimisprojektide hindamise arvutustel kasutatava diskontomäära leidmisel, milles on arvesse võetud ka inflatsiooni mõju. Valem on järgmine: k1 = (1 +k ) (1 + f) - 1 kus k1 inflatsioonist sõltuv diskontomäär, k - WACC f - inflatsioonimäär. Investeeringuprojektide hindamiskriteeriumide arvutamine Investeerimisprojektide hindamiskriteeriumid jagunevad kahte rühma: · diskonteerimata rahavoogudel põhinevad kriteeriumid; · diskonteeritud rahavoogudel põhinevad kriteeriumid. Diskonteerimata rahavoogudel põhinevad kriteeriumid Antud rühma kriteeriumid ei arvesta raha väärtuse muutumist ajas. Nad kasutavad rahavoogusid absoluutsummas, sõltumata sellest, millal nad saadakse. Kõige enam levinud sellesse rühma kuuluv hindamiskriteerium on tasuvusaeg, mis näitab, mitme aasta jooksul tehtud kulud korvatakse. Peale tasuvusaja lõppu annab projekt puhastulu
172) Investeeringuprojektide hindamise eesmärgiks on · Välja selgitada majanduslikutl küige otstarbekamad investeeringute rakendusalad ja objektid · Valida teatud tingimused.. 173) Investeeringute efektiivsust mõjutavad tegurid: · Tootmistingimused (looduslikud ja majanduslikud) · Tootmistehnoloogia · Tootmise mastaap 174) 175) 4. ETAPP - Investeeringute valikukriteeriumid 176) Taandamata rahavoo ehk diskonteerimata rahavoo puhul: 1. Tasuvusaeg mitu aastat kulub esialgsete kulutuste korvamiseks 2. Arvestuslik rentaablus keskmise rahavoo ja esialgse investeeringu suhe 177) Diskonteeritud rahavoogude puhul: 1. Nüüdispuhasväärtus projektist laekuvate tulumaksujärgsete tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste summa ja investeeritud rahasumma vahe 2. Kasumiindeks tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse summa ja esialgse väljamineku suhe 3
PVp = C/r Näide: Oletame, et meile pakutakse tehingut, mille tulemusel hakataks meile (ja meie lapselapselapse... lastele) maksma iga aasta lõpus 10 000 krooni lõpmatult ning me teame, et pikkade ajavahemike puhul on keskmine intressimäär 10% aastas. Lõpmatu maksete seeria praegune väärtus ehk summa, mis tasub välja käia praegu sellise tulevase maksete seeria saamise õiguse eest on: PVp = 10000/0,10 = 100 000 kr Eelpool toodud näidetest tulenevalt ja saadud tulemusi võrreldes diskonteerimata raamatupidamislike summadega võib iseloomustada veel ühte erinevust raamatupidamise ja rahanduse vahel. 37 Rahanduses väärtusest mõeldes ei saa me enam erinevatel aegadel laekuvaid summasid lihtsalt liita. Mida pikemad on ajaperioodid, seda olulisemaks muutuvad raha ajaväärtusest tingitud erinevused. Kommertspanga finantsjuhtimine Pankade finantsjuhtimise hindamiseks peaksime teadma millest kujunevad panga tulud, kulud,
likvideerimishinna ja lõpetamisega seotud kulud. Projektidele hinnangu andmisel kõrvutatakse baasrahavoogusid ja projektist tulenevaid rahavoogusid. Baasrahavoog- rahavoog, mida võib eeldada olukorras, kus ühtegi investeeringu alternatiivi ei rakendata e kus säilib senine tootmisplaan. 43. Investeerimisvõimaluste valikul kasutatavad hindamiskriteeriumid. Invest. võimaluste valikul on kasut 5 kriteeriumi. Taandamata e diskonteerimata rahavoo puhul (elementaarsed arvutusmeetodid, kus ei arvest raha-väärtust)- lühemaajalistele ja lihtinvest-te hindamiseks 1.tasuvusaeg (periood, mitu a, et tagasi teenida invest-t) 2.arvestuslik rentaablus 77 Taandatud e diskonteeritud rahavoogude puhul (integ-raalsed e ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid) 3.nüüdispuhasväärtus; 4
annaabi.ee 
