Rahandus, kodutöö I (1)

Tartu Ülikool
MJJV.10.002 Rahandus
Kodutöö I
Karmen Piirsoo
Tartu 2013
Ülesanne 1
Eesti residendist füüsiline isik otsib võimalusi investeerida kuueks aastaks € 100 000. Tal on valida kahe variandi vahel. Esiteks võib ta paigutada € 100 000 pangaarvele, millelt makstakse aastas intresse 4%. Teine võimalus oleks osta € 100 000 eest 1000 AS XYZ lihtaktsiat, kusjuures prognoositakse, et nende aktsiate turuväärtus kasvab 6% aastas ning iga aasta makstakse ühelt aktsialt netodividende €5 (järgmise dividendimakseni on täpselt 1 aasta). Saadud dividendid paigutab investor pangaarvele ( intressimäär 4%). Kui suur oleks kuue aasta möödudes investori maksudejärgne rikkus kirjeldatud kahe investeerimisvõimaluse korral. Lihtsuse mõttes eeldame, et tulumaks kapitali kasvutulult tuleb tasuda vahetult peale võõrandamistehingut. Samuti pole lihtsuse huvides vaja arvestada tulumaksuvaba miinimumiga.
1) Raha panka paigutamine
Summa peale tulumaksu maksmist peale võõrandamistehingut:
21% 100 000st on 21 000eur, seega summa panka paigutamiseks peale tulumaksu maksmist on 79 000eur
Esimese aasta kasv intressidega on 4% x 79 000 = 3160eur, seega summa esimese aasta lõpuks on 82 160eur
Teise aasta kasv on 4% x 82 160 = 3286,4eur, seega summa teise aasta lõpuks on 85 446,4eur
Kolmanda aasta kasv on 4% x 85 446,4 = 3417,86eur, seega summa kolmanda aasta lõpuks on 88 864,26eur
Neljanda aasta kasv on 4% x 88 864,26 = 3554,57eur, seega summa neljanda aasta lõpuks on 92 418,83eur
Viienda aasta kasv on 4% x 92 418,83 = 3696,75eur, seega summa viienda aasta lõpuks on 96 115,58eur
Kuuenda aasta kasv on 4% x 96 115,58 = 3844,62, seega summa kuuenda aasta lõpuks on 99 960,2eur
Tulemus: Investori maksujärgne rikkus peale kuute aastat on 99 960,2eur.
2) AS XYZ aksiate ostmine
Aksiate turuväärtuse kasv ei mõjuta kindlaks määrtud summaga dividende.
100 000eur’ga saa investor osta 1000 aksiat hinnaga 100eur/ aksia .
Kuna aksia turuväärtuse kasvuks on prognoositud 6% aastas, siis kuue aastaga oleks ühe aksia väärtuseks 141,84eur ja kõigi aksiate väärtuseks 141 840eur
Kuna dividendide summa iga aksia pealt on 5eur, siis iga-aastaselt koguneb dividendide pealt (4% x 5000eur) 200eur.
Kuue aasta pärast oleks investori maksujärgne rikkus (141 840eur+1200eur) 143 040eur.
Ülesanne 2
Leidke võlakirjade A, B ja C teoreetiline väärtus ja kestus, kui on teada järgmised andmed. Võlakirja A puhul on tegemist null-kupongiobligatsiooniga nimiväärtusega € 1000, mille kustutustähtaeg saabub 10 aasta möödumisel. Võlakirja B puhul on tegemist tavalise kupongivõlakirjaga, millelt aastas makstakse € 100 intresse, mille nimiväärtus on € 1000 ja mille kustutustähtaeg saabub 12 aasta möödumisel. Võlakirja C puhul on tegemist perpetuiteediga, millelt makstakse kupongiintresse € 150 aastas. Turuintressimäär on 12%. Millisesse võlakirja neist kolmest peaksite investeerima, kui teie nägemuse kohaselt intressimäärad tulevikus langevad?
Võlakiri A:
Andmed:

• Null-kupongiobligatsioon nimiväärtusega 1000eur
  
• Kustutustähtaeg – 10 aasta möödumisel
  

Teoreetiline väärtus ja kestus
Võlakirja kestus: 10 aastat
Võlakiri B
Andmed:

• Kupongivõlakiri nimiväärtusega 1000eur
  
• Aastas makstavad intressid : 100eur
  
• Kustutustähtaeg – 12 aasta möödumisel
  

Teoreetiline väärtus ja kestus
Võlakirja kestus: 12 aastat
Võlakiri C
Andmed:

• Perpetuiteet
  
• Kupongiintresse makstakse sellelt 150eur aastas
  
• Turuintressimäär on 12%
  

Teoreetiline väärtus ja kestus:
Võlakirja kestus: Igavesti
Kui intressid langevad peaks investeerima võlakirja ,
Ülesanne 3
Alljärgnevas tabelis on esitatud üks lihtsustatud ettevõtte väärtuse hindamine 2011. aasta alguse seisuga. Nõutav tulunorm on 25% aastas ja investori poolt oodatav rahavoogude kasv alates 2016 aastast 5% aastas.
 
2011
2012
2013
2014
2015
Ärikasum
50,00
100,00
150,00
175,00
200,00
miinus : intressikulud
10,00
10,00
10,00
10,00
10,00
miinus: kulum
10,00
15,00
15,00
10,00
10,00
miinus: dividendid
0,00
0,00
0,00
0,00
50,00
pluss: kapitaliinvesteeringud
50,00
50,00
40,00
30,00
0,00
FCFF
80,00
125,00
165,00
185,00
130,00
Nüüdisväärtuse faktor
0,75
0,56
0,42
0,32
0,24
Rahavoogude nüüdisväärtus
60,00
70,31
69,61
58,54
30,85
Jätkuväärtus
 
 
 
 
650
Ettevõtte väärtus
939,31
 
 
 
 
Kas ülaltoodud väärtuse hinnang on korrektne ja kui ei, siis milliseid vigu ta sisaldab ning milline on nende mõju väärtusele?