Lühiajalised kohustused 25 27 29 33,5 (10% on intressikandev) Pikaajalised kohustused 12 13 14 15 Käibevara 50 54 58 67 Põhivara investeeringud 0 15 16 21 Amortisatsioon 10 14 18 20 Jätkuperioodil kasvab FCFF 1% aastas. WACC on 12%. Tulumaksumäär on 0. Ettevõttel on10 aktsiat. LAHENDUS: P= VF VD / CS => VD= SIL2011 + LD2011 VF on põhivalem, mis vaja leida! n VF = FCFFt / (1+WACC)t + FCFFn+1 / WACC g / (1+WACC)n t=1 FCFF = NOPAT + Dep CapEx - NOWC FCFF2012 = -20 + 14 15 ((54 27*0,9) (50 25*0,9)) = -23,2 (90% e. 0,9 on intressi mitte kandev kohustus!) FCFF2013 = 22 + 18 16 ((58 29*0,9) (54 27*0,9)) = 21,8
0% 10.0% EVA 0 0 WACC 10% 10.0% Laenukapitali k 4% Omakapitali kul 16% Rahavood Kulum EBIT ROCE EVA 0 -100000 1 20000 20000 0 0% - 10,000 2 40000 20000 20000 3 60000 20000 40000 4 40000 20000 20000 5 20000 20000 0 NPV 36,057.52 10% FCFF 58 -16 46 30 WACC 10% Prognoosiperioodi rahavoogude nüüdisväärtus Jätkuperioodil loodavate rahavoogude väärtus prognoosiperioodi lõpuks Jätkuperioodil loodavate rahavoogude nüüdisväärtus Äritegevuse väärtus Äritegevuses mitteosalev vara Ettevõtte väärtus Laenukapital Omakapitali väärtus 19 106.35 125.00 77.62 183.97 3.00 186.97 80.00 106.97
nõudeid ostjate vastu. · Uued laenud ning vanade laenude tagasimaksed on võimalik leida ettevõtte rahavoogude aruandest alajaotusest "Rahavood finantseerimistegevusest". Seal on ära toodud nii aasta jooksul võetud uute laenude mahud kui toimunud vanade laenude põhiosa tagasimaksed. Vaba rahavoog firmale (FCFF - free cash flow to firm). Vaba rahavoog firmale mõõdab raha, mis jääb firmal iga-aastaselt üle peale kõigi kulude ja maksude tasumist ning ettevõtte investeerimisvajaduste rahuldamist (kuid enne võlausaldajatele tehtud makseid). See tähendab, et FCFF on summa, mis jääb üle väljamaksmiseks nii võlausaldajatele kui omanikele. FCFF = ärikasum + kulum - investeeringud - puhta käibekapitali kasv - maksud
Kui kapitali hind on suurem või vähemalt võrdne, siis tasub projekt vastu võtta. NPV arvutamisel kasutatakse diskontomäärana (sisuliselt ka projekti rahavoogude re-investeerimismäärana) Finantseerimisallikate valimisel(kapitali struktuuri kujundamisel) Püütakse kapitali struktuuri kujundada selliselt, et viia ettevõtte kapitali hind praeguse või planeeritava riskitaseme juures miinimumini Ettevõtte väärtuse hindamisel Vabad rahavood ettevõttele (FCFF) kasutamisel väärtuse hindamisel on WACC diskontomääraks. Hinnakujundus (n Tallinna Vesi, elektrienegia võrguteenus näide jne) Mõõdab nn kapitalikulu komponenti hinnas. Hind peab olema nii palju kõrgem et tagasi teenida ka investeeringute kapitali hind. 15. Kas olete nõus väitega et samas ettevõttes on omakapitali hind alati kõrgem kui laenukapitali hind? Põhjendage. Jah, sest omakapital on alati seotud kõrgema riskiga. Kui mõelda
aastast 5% aastas. 2011 2012 2013 2014 2015 Ärikasum 50,00 100,00 150,00 175,00 200,00 miinus: intressikulud 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 miinus: kulum 10,00 15,00 15,00 10,00 10,00 miinus: dividendid 0,00 0,00 0,00 0,00 50,00 pluss: kapitaliinvesteeringud 50,00 50,00 40,00 30,00 0,00 FCFF 80,00 125,00 165,00 185,00 130,00 Nüüdisväärtuse faktor 0,75 0,56 0,42 0,32 0,24 Rahavoogude nüüdisväärtus 60,00 70,31 69,61 58,54 30,85 Jätkuväärtus 650 Ettevõtte väärtus 939,31 Kas ülaltoodud väärtuse hinnang on korrektne ja kui ei, siis milliseid vigu ta sisaldab ning milline on nende mõju väärtusele?
Peab pikemas perspektiivis olema 0 ja 1 vahel Väljendab omamoodi ettevõtte krediidiriski Vaatlusaluse ettevõtte müügitulu on 1’000’000 eurot aastas ja nii igal aastal. Muutuvkulud ulatuvad 60% müügitulust ning rahalised püsikulud on 250’000 eurot aastas. Ettevõtte omanik on ettevõttesse investeerinud 800’000 eurot. Laenukapitali ettevõte ei kasuta. Milliseid rahavooge (FCFF) ettevõte genereerib, kui igal aastal investeerib ettev]te oma tegevuse jätkusuutlikkuse tagamiseks kulumiga võrdse summa? Oletame, et riskivaba intressimäär on 4%, omakapitali beetakordaja on 1,0 ja tururiskipreemia on 6%. Väikefirma riskipreemia on 5%. Milline on kirjeldatud ettevõtte omakapitali õiglane väärtus. Ettevõte teenis käesolevaö aastal EPS’i suuruses 0,50 €. Ettevõtte juhkoht soovib
investeerimismaarana) Finantseerimisallikate valimisel(kapitali struktuuri kujundamisel) · Puutakse kapitali struktuuri kujundada selliselt, et viia ettevotte kapitali hind praeguse voi planeeritava riskitaseme juures miinimumini Ettevotte vaartuse hindamisel · Vabad rahavood ettevottele (FCFF) kasutamisel vaartuse hindamisel on WACC diskontomaaraks. Hinnakujundus (n Tallinna Vesi, elektrienegia vorguteenus naide jne) · Moodab nn kapitalikulu komponenti hinnas. Hind peab olema nii palju korgem et tagasi teenida ka investeeringute kapitali hind. 40
konsultatsioonifirmad), kuid on kasulik rohkelt materiaalset põhivara omavate tööstusettevõtete puhul. Diskonteeritud rahavoogude meetodid: Ettevõtte väärtuse väljaarvutamiseks diskonteeritakse prognoositavad vabad rahavood ja jätkuväärtus käesolevasse ajahetke, kasutades diskonteerimismäära. Silvia Kuusk Diskonteeritud dividendidel baseeruvad meetod, FCFE meetod, FCFF meetod, APV meetod FCFF: varade poolt genereeritud rahavoog = rahavoog võlausaldajatele + rahavoog omanikele (aktiva = kohustused + omakapital) Varade poolt genereeritud rahavoog (FCFF) diskonteeritakse kapitali kaalutud keskmise hinnaga. Eesti oludes, kus ettevõtete poolt teenitud kasumi maksustamist toimub alles selle jaotamisel saab ettevõttele (investoritele) suunatud rahavoo (FCFF) leida üldjuhul järgmiselt: ÄRIKASUM + KULUM - INVESTEERINGUD PUHASKÄIBEKAPITALI - INVESTEERINGUD PÕHIVARADESSE
tasub projekt vastu võtta. NPV arvutamisel kasutatakse diskontomäärana (sisuliselt ka projekti rahavoogude re-investeerimismäärana) Finantseerimisallikate valimisel(kapitali struktuuri kujundamisel) Püütakse kapitali struktuuri kujundada selliselt, et viia ettevõtte kapitali hind praeguse või planeeritava riskitaseme juures miinimumini Ettevõtte väärtuse hindamisel Vabad rahavood ettevõttele (FCFF) kasutamisel väärtuse hindamisel on WACC diskontomääraks. Hinnakujundus (n Tallinna Vesi, elektrienegia võrguteenus näide jne) 8 Mõõdab nn kapitalikulu komponenti hinnas. Hind peab olema nii palju kõrgem et tagasi teenida ka investeeringute kapitali hind. 37. Mis on faktooring, selle eelised ja puudused? Faktooring - tehing, millega ostetakse finantsnõudeid (debitoorsed võlgnevused)
vähemalt võrdne, siis tasub projekt vastu võtta. NPV arvutamisel kasutatakse diskontomäärana (sisuliselt ka projekti rahavoogude re- investeerimismäärana) Finantseerimisallikate valimisel(kapitali struktuuri kujundamisel) Püütakse kapitali struktuuri kujundada selliselt, et viia ettevõtte kapitali hind praeguse või planeeritava riskitaseme juures miinimumini Ettevõtte väärtuse hindamisel Vabad rahavood ettevõttele (FCFF) kasutamisel väärtuse hindamisel on WACC diskontomääraks. Hinnakujundus (n Tallinna Vesi, elektrienegia võrguteenus näide jne) Mõõdab nn kapitalikulu komponenti hinnas. Hind peab olema nii palju kõrgem et tagasi teenida ka investeeringute kapitali hind. 37. Mis on faktooring?Selle eelised ja puudused Faktooring - tehing, millega ostetakse finantsnõudeid (debitoorsed võlgnevused). Sisuliselt ettevõtte
Leia palju firma on tulevaste perioodide kasvu kindlustamiseks investeerinud Investeeringud peaks katma vähemalt amortisatsiooni Ka suurem käibekapital on investeering tulevasse kasvu Omakapitali rahavoogude puhul pööra tähelepanu ka netovõlgade liikumistele (uus võlg võla tagasimaksed) 2 EBIT (1t) (investeeringud amortisatsioon) mitterahalise käibekapitali muutus = FCFF Amortisatsioon peaks hõlmama kõiki mitterahalisi kulusid sh. goodwill'i ja immateriaalsete varade amortisatsioon Käibekapitali muutuse arvutamisel tuleb välja jätta üleliigne sularaha ja likviidsed väärtpaberid, sest need ei ole otseselt ettevõtte põhitegevusega seotud. 3 Kapitalimahutused on pikaajalised investeeringud põhivarasse (maa, hooned ja seadmed) aga ka
vähemalt võrdne, siis tasub projekt vastu võtta. NPV arvutamisel kasutatakse diskontomäärana (sisuliselt ka projekti rahavoogude re- investeerimismäärana) Finantseerimisallikate valimisel(kapitali struktuuri kujundamisel) Püütakse kapitali struktuuri kujundada selliselt, et viia ettevõtte kapitali hind praeguse või planeeritava riskitaseme juures miinimumini Ettevõtte väärtuse hindamisel Vabad rahavood ettevõttele (FCFF) kasutamisel väärtuse hindamisel on WACC diskontomääraks. Hinnakujundus (n Tallinna Vesi, elektrienegia võrguteenus näide jne) Mõõdab nn kapitalikulu komponenti hinnas. Hind peab olema nii palju kõrgem et tagasi teenida ka investeeringute kapitali hind. 40. Kas olete nõus väitega et samas ettevõttes on omakapitali hind alati kõrgem kui laenukapitali hind? Põhjendage. Nõus, samas ettevõttes on omakapital alati kõrgema riskiga
projektid IRRi korral parema tulemuse. Kuid vaatamata akadeemikute ja teoreetikute tugevale poolehoiule valida projekti NPV järgi, on uurimused näidanud, et tegevjuhid eelistavad ikkagi IRR meetodit. Siinkohal väidab Damodaran, et ettevõtted, kel on parem juurdepääs kapitalitugudele, annab NPV meetodi rakendamine selge eelise; ettevõtetel, kel puudub vaba ligipääs kapitaliturgudele, annab eelise aga IRRi kasutamine lõpliku valiku tegemisel. FCFF on rahavoog, mis jääb järgi peale maksude, puhaste kapitalikulutuste ja käibekapitali vajaduste ärikasumist (EBIT) mahaarvamist, kuid enne laenumaksete ja eelisaktsiate dividendide väljamaksmist. 17 Net working capital Working Capital = Current Assets - Current Liabilities. Väike või negatiivne net working capital tähendab, et ettevõttel on lühiajaliste kohustuste täitmisega raskusi.
• Ühendatava aktsia ei ole börsil noteeritud. • Ühendaja ja ühendatava dividendipoliitikad on väga erinevad. • Ühendaja peab kellegagi ühendatava omanikuks saamiseks konkureerima. • Ühendaja omandistruktuuri tahetakse säilitada. 15. Millised on ühinemiste hindamise meetodid? Kirjeldage iga ühte vähemalt ühe lausega. Ühendatava hindamise meetodid: • Diskonteeritud rahavoogude meetod (DCF) – arvestades ühinemise mõju ühendatavale rahavoos (FCFF). • Võrreldava ettevõtte meetod – valitakse sarnase suuruse, valdkonna ning kapitali struktuuriga ettevõtted, – arvutatakse nende väärtussuhtarvud (EV/CF, EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/müügitulu, P/S, P/E, P/BV), – leitakse ühendatava väärtus enne tehingut analüüsitava ettevõtte finantsnäitaja ja võrdlusettevõtete väärtussuhtarvu baasil, – leitakse ühendatava väärtus tehingu hetkel lisades tehingu eelsele väärtusele ülevõtmise
annaabi.ee 
