· kasumiindeks (PI) · sisemine rentaablus e sisemine tulumäär (IRR) Investeeringu puhasnüüdisväärtus Investeeringu puhasnüüdisväärtus e praegune puhasväärtus investeeringu puhta rahavoo praegune väärtus. Piiramatu elueaga projektide puhul prognoositakse esimeste aastate (nt kolme kuni viie aasta rahavood) ja siis eeldatakse, et järgnevatel aastatel hakkavad rahavood ühtlaselt kasvama. Järgnevate aastate rahavood diskonteeritakse igavikku (kasutades kasvava perpetuiteedi nüüdisväärtuse valemit) ning saadud diskonteeritud väärtus diskonteeritakse omakorda tänapäeva (vastavalt sellele, mitmenda perioodi rahavood loetakse püsivaks kasvavaks rahavooks). Piiramatu elueaga projektiks on näiteks ettevõtte soetamine ning sel juhul tähendab investeeringu hindamine ettevõtte väärtuse hindamist. Täpsem kirjeldus on toodud ettevõtte hindamise osa juures.
2 3 Jätkub perpetuiteetselt - - - - - - - - - - 2 3 Jätkub perpetuiteetselt - - - - - - - - - - - diskonteeritakse omakapitali hinnaga - diskonteeritakse võõrkapitali maksustamisjärgse hinnaga - diskonteeritakse WACC-ga raamatus lk 15-39!
Lisaks võib siia asetada ka konverteeritavad e. vahetusvõlakirjad (convertible bond), mis annavad omanikele teatavad õigused võlakirjad vahetada emitendi aktsiate vastu. Võlakirja väärtuse leidmine. Võlakirjainvesteeringuga seonduvad riskid. Duratsioon (duratsioon kupong-, diskonto- ja perpetuiteetvõlakirja puhul); võlakirjaportfelli immuniseerimine. Võlakirja teoreetilise väärtuse arvutamise aluseks on raha ajaväärtuse kontseptsioon (vt lisa 1), mille kohaselt diskonteeritakse tulevikus saadavad rahavood adekvaatse diskonteerimismäära alusel. Diskonteerimismäärana kasutatakse kas investori nõutavat tulunormi (sellisel juhul on tulemuseks maksimaalne hind, mida konkreetne investor võiks maksta antud võlakirja eest) või sarnaste võlakirjade oodatavat tulumäära turul ehk turuintressimäära (sellisel juhul on tulemuseks võlakirja teoreetiline väärtus, millele peaks vastama võlakirja turuhind efektiivsel ja ratsionaalsel turul)
· Määratakse keskmine kokkuveokaugus ning sellega kokkuveokulu (raiekulu) · Määratakse metsa lõikamise kulu (raiekulu) · Kasvava metsa hinnaks on raietulu raiekulu 2)Maa-ameti meetodika: Lisaks sortimentide hinnale arvestatakse ka maa hinda 3) Kaitseministeeriumi meetodika. Lisaks maa hinnale arvestatakse ka maamaksuga Iga aasta kohta leitakse sortimentide mahu ja hindamise hetke hindade järgi rahaline väärtus, raiekulu ning need diskonteeritakse hindamise hetke väärtuseks · Iga aasta maamaks diskonteeritakse ja summeeritakse · Saadud summa on hindamise hetke ja lageraie vahelise aja prognoositav kasum Hind sõltub puuliigist(Ku,Ks,Mä kallid, Lv-odav), keskmise puu mahust,kahjustatusest, tm- tes ha kohta tagavara (tm/langil), kokku- ja väljaveotingimustest, kokkuvedu alglaoplatsini traktoritega,väljavedu edasi autodel tarbijani, metsa ilmest,suvised langid talvistest kallimad. Küttepuu
Möödunud perioodi näitaja, ei iseloomusta tänast olukorda. Turuväärtus- ettevõtte müügihind, mis võib olla bilansilisest väärtusest kõrgem või madalam. Kujuneb nõudluse ja pakkumise koondtulemusena. Kui tegemist on vähekaubeldava kaubaga(ehk turul samasuguseid ei leidu), siis kasutatakse tavalist väärtust. Kapitaliseeritud väärtus- investeeringu tulevaste oodatavate rahavoogude ajastatud väärtus, mida diskonteeritakse nõutava kasuminormiga või tulinormiga. Varade nõutav tulunorm või kapitaliseerimiseväärtus sõltub riskitasemest, kapitaliseeritud väärtust võib käsitleda kui maksimaalset hinda, mida investor on nõus maksma arvestades tulevasi positiivseid rahavoogusid ehk tulusid. Üheks eripäraks on see, et arvesse võetakse investeeringu tulevasi rahavoogusid. INVESTEERINGUTE HINDAMINE
rahaomanikule lisapreemiat, mille võrra ta saab tulevikus rohkem tarbida. Inflatsioon vähendab raha väärtust ja tulevikus ostetavad kaubad kallinevad. Raha säilitamisega on seotud alati risk raha kadumise osas. Raha tänase väärtuse leidmist nimetatakse diskonteerimiseks, kus tulevasi rahavoogusid vähendatakse diskonteerimismäära ehk kapitali alternatiivkulu abil. Mida suurem on raha hind ehk intress, millega tulevikus saadavat raha tänasesse päeva diskonteeritakse, seda vähem väärtuslik on see rahavoog täna. Raha tulevikuväärtus Raha tulevikuväärtus (FV- future value) näitab, kui suur on praegu olemasoleva raha väärtus tulevikus. 17 Ettevõtte rahandus Kristo Krumm Näide: Viieaastase tähtajaga hoiuse intressimäär on 3% aastas. Leiame hoiusele
lineaarsele Suured mitterahalised restruktureerimiskulud, mis vähendavad kasumit aga mitte maksustatavat kasumit 17 Ettevõtte praegused varad peegeldavad eelmistel perioodidel tehtud investeeringuid. Lähtudes võimalusest, et need investeeringud olid halvad või halvasti juhitud on võimalik suurendada väärtust suurendades nende varade poolt genereeritud maksudejärgset rahavoogu. Diskonteeritakse maksude ja investeeringutejärgset rahavoogu EBIT (1t) (Investeeringud amortisatsioon) mitterahalise käibekepitali muutus =Firma vaba rahavoog 18 Väide 2: Ettevõte mis suudab suurendada oma rahavoogusid ilma samal ajal märkimisväärselt mõjutamata tulevast kasvu või riski suurendab oma väärtust. 19 Igal firmal on vähemalt paar halba
7. Raha väärtust tulevikus mõjutavad kolm tegurit? *algsumma tänane saadud või investeeritud rahasumma; *intressisumma raha kasutamise eest või laenu andmisel teenitud rahasumma või ka inflatsioon; *ajaperiood aeg või perioodide arv, mille jooksul toimub intressi arvutamine. 8. Mis on raha nüüdisväärtus? Raha nüüdisväärtus (PV, present value) on tulevikus saadava rahasumma praegune väärtus ehk diskonteeritud raha väärtus. Raha nüüdisväärtuse leidmiseks diskonteeritakse tulevikus saadav rahasumma väärtus ja saadakse sama rahasumma väärtus antud hetkel. Diskonteerimine on tulevikus saadava raha praeguse väärtuse ehk nüüdisväärtuse arvutamine. Diskontomäär on protsendimäär raha nüüdisväärtuse arvutamiseks. Näiteks on tarvis teada 2 aasta pärast saadava rahasumma 6500 eurot nüüdisväärtus, rakendades diskontomäära 2,5% aastas. Kasutades alljärgnevat arvutusvalemit nr 3, saame rahasumma nüüdisväärtuseks 6186,79 eurot.
Majandusanalüüs käsitleb neid sotsiaalseid tulusid ja kulusid, mida finantsanalüüsis ei arvestata. Projekti tulud kajastuvad selles, kui suures ulatuses suurendatakse ühiskonna tuleviku tarbimise väärtust. Kulud väljendavad ühiskonna ohverdusi kui Projekti jaoks vajalikud majanduslikud ressursid suunatakse alternatiivsele kasutusele (juhul kui loobume projektist). Projekti realiseerimisega kaasneva ühiskonnale kättesaadava tarbimise kogumuutus, esindab Projekti kogumõju. Tulemus diskonteeritakse ning arvutatakse investeeringu majanduslik sisemine kasuminorm (internal economic rate of return). Määratletakse Projekti välistulud ja väliskulud, mida ei ole finantsanalüüsis arvestatud. Tulud võivad endas koondada mitte üksnes tulusid otsestele tarbijatele vaid ka kolmandate osapoolte saadavaid tulusid, kelle jaoks küll need tulud ei ole otseselt mõeldud. Kui võimalik, siis omistatakse välismõjudele rahaline väärtus. Kui mitte, siis need kvantifitseeritakse
5) Tuleks klientidele soovitada krediitkaardimakseid või arvelduskrediitit (?) 6) Kasutada faktooringut. Kuid faktooringu kasutamisel peab finantsjuht pidama arvestust, kuivõrd otstarbekas või ettevõttele rahaliselt kasulik see on. Peab tegema kindlaks aga kas see on kasumlik. 7) Varase makse soodustus. Anda kliendile maksmiseks mõni päev peale arve saamist ning kui ta kasutab seda lühiperioodi, tehakse talle arve summas allahindlus ehk diskonteeritakse. 8) Ostjatelt laekumata arved tuleks seada järjekorda ja selle aluseks on tasumise tähtajad ning arve summad. Tuleks pidada seega nn kahte arvestust. Rohkem tegeleda nende arvetega, mille summad suuremad. 9) Võimalusel tuleks karmistada krediiditingimusi.Krediiditingimusi tuleks perioodiliselt üle vaadata ja analüüsida ostjate maksekäitumist ning vajadusel krediiditingimusi karmistada. Varud FJ peaks jälgima ladustamise koondamist
diskontomäära (nõutav tulunorm) rakendamisel. Diskontomäär on protsentnäitaja, mida kasutatakse nüüdisväärtuse 8 arvutamisel. Seetõttu nimetatakse seda tehingut diskonteerimiseks. Tuleviku väärtuse arvutamisel tuli määrata väärtuse kasvusumma. Nüüdisväärtuse leidmisel sooritatakse vastupidine tehe ning diskonteeritakse tulevikus soovitav rahasumma. Lisaks on ka nüüdisväärtuse arvutamisel võimalik kasutada praeguse väärtuse diskonto tegurit PV= TVn x (PVDT) Nüüdisväärtus: PV = TVn/ (1+i)n 3 põhiomadust: 1) teguri väärtus on alati väiksem kui 1 , va nullperioodil 2) teguri väärtus väheneb diskontomäära suurenedes 3) teguri väärtus väheneb, kui suureneb periood, mille vältel arvutatakse antud diskontomääraga. Risk ja tasuvus
Raha nüüdisväärtus Raha nüüdisväärtus on rahasumma, mis investeeritakse või saadakse tulevikus praegune väärtus, arvutatuna vastava diskontomäära(nõutav tulunorm) rakendamisel. Diskontomäär on protsentnäitaja, mida kasutatakse nüüdisväärtuse arvutamisel. Seetõttu nimetatakse seda tehingut diskonteerimiseks. Tuleviku väärtuse arvutamisel tuli määrata väärtuse kasvusumma. Nüüdisväärtuse leidmisel sooritatakse vastupidine tehe ning diskonteeritakse tulevikus soovitav rahasumma. Lisaks on ka nüüdisväärtuse arvutamisel võimalik kasutada praeguse väärtuse diskonto tegurit PV= TVn x (PVDT) Nüüdisväärtus: PV = TVn/ (1+i)n 3 põhiomadust: 1) teguri väärtus on alati väiksem kui 1 , va nullperioodil 2) teguri väärtus väheneb diskontomäära suurenedes 3) teguri väärtus väheneb, kui suureneb periood, mille vältel arvutatakse antud diskontomääraga. Risk ja tasuvus
● Püsiva riskiga projektid – suudame praegusel hetkel projektiga seonduvaid riske hinnata ning need eeldatavasti ajas ei muutu. Riskantse rahavoo diskonteerimisel kasutame riskiga korrigeeritud tulumäära. ● Muutuva riskiga projektid – projekti eluea jooksul selle riskantsus muutub. Leitakse rahavoo kindlusekvivalent igale perioodile ning diskonteerimisel kasutame riskivaba tulumäära või diskonteeritakse riskantseid rahavooge erinevatel perioodidel erinevate tulumääradega. Enamik projektidest on püsiva riskiga projektid. 4. Kuidas on võimalik püsivat riski ja ajas muutuvat riski projekti analüüsil arvesse võtta? ● Püsiva riskiga projektid – Riskantse rahavoo diskonteerimisel kasutame riskiga korrigeeritud tulumäära. ● Muutuva riskiga projektid – Leitakse rahavoo kindlusekvivalent igale perioodile ning
Omandatud ettevõtte varade, kohustuste ja tingimuslike kohustuste õiglaste väärtuste hindamisel lähtutakse alljärgnevatest üldreeglitest: 1) Väärtpaberid turuväärtuses; juhul, kui turuväärtus ei ole teada, siis õiglane väärtus hinnatuna mõne muu hindamismudeli alusel (näiteks diskonteeritud rahavoogude meetodil). 2) Nõuded tõenäoliselt laekuva rahasumma nüüdisväärtuses (lühiajalisi nõudeid ei ole vaja diskonteerida; pikaajalisi nõudeid diskonteeritakse turuintressiga). 3) Varud: - kaubad ja valmistoodang müügihinnas, miinus müügikulud ja omandava ettevõtte harilik kasumimarginaal sarnaste toodete müügil; - lõpetamata toodang valmistoodangu müügihinnas, miinus toote valmistamiseks vajalikud kulutused, müügikulud ja omandava ettevõtte harilik kasumimarginaal sarnaste toodete müügil; - toore ja materjalid asendusmaksumuses. 4) Maa ja hooned turuväärtuses.
(Näide: kolme aastane võlakiri nimiväärtusega 100 eurot kupongimääraga 5% tähendab, igal aastal makstakse võlakirja omanikule intressi 5% ehk 5.-, võlakiri ostetakse lunastamistähtajal (kolme aasta pärast) tagasi nimiväärtusega (100.-) Diskontovõlakirjalt saab võlausaldaja tulu võlakirja ostuhinna ja nimiväärtuse vahena. (Näide: Nimiväärtus 100.-, tagasiostmise aeg (kustutamisaeg) 3 aasta pärast, intress 5%. Ostuhinna (PV) saamiseks diskonteeritakse 100.-, periood 3a, intress 5%. Võlakiri ostetakse tagasi nimiväärtuses ehk 100.-. Investor saab tulu ostuhinna ja nimiväärtuse vahena. 100 86,38 = 13,62) 28. Forwardtehingu olemus. Forward tehing on täna tehtud valuutatehing, millega kliendil on õigus ja kohustus osta ühte valuutat teise vastu kokku lepitud kursiga kokkuleppelisel päeval tulevikus. Sel moel fikseerib ettevõte tulevikus laekuvate või makstavate valuutade ostu- või müügikursid ning maandab
Arve (diskonteeritud) summast 90% maksab Tasub arve tasumise kohe, lejnud 10% thtpeval arve tasumise thtpeval, miinus faktooringu tasu Mja Ostja Kaup Arve tasumise thtaeg 60 peva _ 500 000 10% diskonteeritakse 450 000 - 10% peetakse kinni = 405 000 makstakse kohe välja 10% 45 000 arve tasumise tähtpäeval 25 · Kustutusfaktooring puhul ei saa ettevõtaja faktorilt raha kätte kohe, vaid arve tasumise tähtpäeval. Kui võlgnik ei ole faktoorile arvet tähtpäevaks tasunud, peab aga faktor ettevõtjale arve tasuma selleks tähtpäevks ning seega
· praegune väärtus · tulevane väärtus · protsenteerimine · diskonteerimine Fn Fn = P (1 + i ) n P= (1 + i ) n DISKONTEERIMISEKS TABELID JA ARVUTIPROGRAMMID INVESTEERIMISPROJEKTIDE VÕRDLUS VALIKU KRITEERIUMID: · ajaldatud puhasmaksumus ( NPV - net present value). Maksujärgsed sissetulekud ja väljaminekud diskonteeritakse arvestusperioodi ulatuses. · rentaabluslävi ( IRR - internal rate of return ). See on norm, mille puhul diskonteeritud (ajaldatud ) tulu väärtus võrdub investeeringuga. Pöördväärtus on investeerigu tasuvusaeg. PROBLEEMID: · inflatsiooni arvestamine. Mõjutab kõiki komponente ühtemoodi - pole vaja arvutada eraldi · diskontomäära valik. Intressi nominaal- ja reaalmäär. Näit. Laenuintress 12%, inflatsioon 5% siis tagasimaksmisel reaalmäär on 7%.
annaabi.ee 
