Rahanduse alused 4-2 (0)

4. kodutöö 2. ülesande lahendus Teie ülesanne on leida ettevõtte AS ABC kapitali hind. Ettevõtte kohta on teada
järgmine informatsioon:  Ettevõte on emiteerinud kokku 300 000 aktsiat. Kokku on ettevõttel bilansi järgi omakapitali 3.5 miljonit kuid sarnaste ettevõtete aktsiate P/B
(„price-to-book”) suhtarv on börsil keskmiselt 1.50. Ettevõtte beeta on
1.5   ning   viimase   majandusaasta   kasum   oli   800 000.   Ettevõte   maksab
dividendideks  regulaarselt 80% oma kasumist. Kasumi (ja dividendide)
pikaajaliseks kasvumääraks oodatakse 4% aastas.  Ettevõte   AS   ABC   on   emiteerinud   ka   eelisaktsiaid,   kokku   10 000 tükki   nimiväärtusega   100   eurot   ning   dividendimääraga   10%.
Eelisaktsiate hetketootlus 5% aastas.  Ettevõte on emiteerinud lisaks 6-aastase tähtajaga kupongvõlakirju. Võlakirju on emiteeritud kokku 5 000 tükki, nimiväärtusega 1 000 eurot.
Võlakirjade   kupongintressimäär   on   4%   ning   kuponge   makstakse   kord
aastas (järgmine makse ongi täpselt aasta pärast). Võlakirjad pakuvad
investoritele tootlust 3% aastas. Eeltoodud   andmetele   tuginedes   hinnake   ettevõtte   kapitali   hind   (WACC)?
Ettevõte ei maksa makse. Lahendus:
Eeltoodud andmetele tuginedes hinnake ettevõtte kapitali hind (WACC) püüdes
võimalusel   tugineda   kapitali   allikate   turuväärtusele?   NB!   Ettevõte   ei   maksa
makse.
WACC = D D+ E+ P r d + P D+ E+ P r p+ E D+ E+ P r e a) Omakapital (E) Aktsiate väärtus kokku on: E = P/B x B = 1.5 x 3.5milj = 5.25 milj
Omanike   nõutav   tulumäär   on   leitav   kasutades   Gordoni   mudelit   (st   saame
avaldada   kasvuperpetuiteedi   valemist),   ehk   Div/E   +   g.   re  =   (80%)x800 000
x1.04/5.25 milj + 4% = 16.7% 
Sama   tulemuse   oleksime   ka   saanud   kui   oleksime   teinud   arvutused   ka   ühe
aktsia kohta b) Eelisaktsiad (P) Eelisaktsiaid emiteeritakse selliselt et need pakuvad investoritele tootlust 5%
aastas (rp). Sellise tootluse juures on eelisaktsia eest makstav hind järgmine:
Vp = 10%*100 / 5% = 200 eurot. Kokku on eelisaktsiaid väärtuses 10 000 *
200   =   2.0   milj   eurot.   Eelisaktsiatelt   nõutav   tulumäär   rp  on   seega   5%   (juba
ülesandes antud) c) Laenukapital (D)


Ettevõte   on   emiteerinud   võlakirju: V =4 % ×1000 ( 1 3 % − 1 3 % (1+3 % ) 6 )+ 1000 (1+ 3 %) 6 =1 054 . 2  väärtusega.   Kokku   seega   D   = 5 000 x 1 054.2 = 5.27 milj eurot. Võlakirjadelt nõutav tulumäär (rd) on 3% on
seega juba antud. Lahenduses võib kasutada ka võlakirjade nimiväärtust, kuid
see   ei   ole   päris   korrektne.   Kõik   andmed   võlakirjade   tegeliku   väärtuse
arvutamiseks   on   olemas.   Ettevõte   kaasab   nimiväärtusega   võrreldes   ikkagi
rohkem kapitali võlakirjade kaudu kui nimiväärtus lubaks. d) WACC leidmine Kokku on ettevõttel kapitali (D + P + E) = 5.27 milj + 2.0milj + 5.25 milj =
12.52milj.
milj.
Allikate osakaalud seega ligikaudu vastavalt 42.1%; 16.0%; 41.9%
WACC =0.421× 3 %+0. 16 ×5 %+0. 419 ×1 6 .7 %=9.06 %
Vastus: ettevõtte kapitali hind on seega ~9.0%.