Finantsanalüüs 1. Kapitali hind on seda madalam, mida kõrgem on risivaba intressimäär Jah EI 2. Finantshierarhia teooria kohaselt on finantseerimisallikate paremusjärjestus tüüpiliselt Laenukapital, sisemine omakapital, väline omakapital Laenukapital, väline omakapital, sisene omakapital Sisemine omakapital, väline omakapital, laenukapital Sisemine omakapital, laenukapital, väline omakapital Väline omakapital, laenukapital, sisemine omakapital Väline omakapital, sisemine omakapital, laenukapital 3
teeniks kui ta soetaks võlakirja tänase turuhinnaga ning hoiaks väärtpaberit kustutamiseni, samal ajal kupongid re-investeerides. Oma olemuselt on YTM sama mis investeerimisprojektide puhul IRR. 18. Kuidas rakendatakse kapitali hinda NPV ja IRR meetodite puhul NPV arvutamisel kasutatakse diskontomäärana (sisuliselt ka projekti rahavoogude re-investeerimismäärana) IRR puhul minimaalne nõutav tulumäär. 19. Iseloomustage kompromissi ning finantshierarhia teooriad ettevõtte kapitali struktuuri kujunemisel Kompromissiteooria: Võime lisada ettevõtte nn pankrotikulud D/E suurenemisega kasvab ka pankroti tõenäosus Seega suurenevad ka oodatavad pankroti kulud 9 Seega, teatavast D/E tasemest alates tekib tasakaal lisanduva intressikilbi positiivse väärtuse ning oodatavate pankrotikulude vahel. Sellest punktist alates hakkab ettevõtte väärtus kahanema,
Investorid saavad ise tekitada endale sobiva võimenduse. Kui puuduvad maksud ja turud on efektiivsed, siis ettevõtte väärtus on sõltumatu kapitali struktuurist. Järeldus 1: väärtust ei saa tekitada millestki. Järeldus 2: otsused kapitali struktuuri kohta ei tohiks mõjutada iseseisvalt ettevõtte väärtust. Seega kapitali struktuuri juhtimise valikud ei ole antud juhul olulised – ettevõtte väärtust (seega ka aktsionäride rikkust) need ei mõjuta. 43. Kompromissi ning finantshierarhia teooriad (välise finantseerimise preemia) kapitali struktuuri kujunemisel Kompromissiteooria: Võime lisada ettevõtte nn pankrotikulud D/E suurenemisega kasvab ka pankroti tõenäosus Seega suurenevad ka oodatavad pankroti kulud 9 Seega, teatavast D/E tasemest alates tekib tasakaal lisanduva intressikilbi positiivse väärtuse ning oodatavate pankrotikulude vahel.
Investorid saavad ise tekitada endale sobiva võimenduse. Kui puuduvad maksud ja turud on efektiivsed, siis ettevõtte väärtus on sõltumatu kapitali struktuurist. Järeldus 1: väärtust ei saa tekitada millestki. Järeldus 2: otsused kapitali struktuuri kohta ei tohiks mõjutada iseseisvalt ettevõtte väärtust. Seega kapitali struktuuri juhtimise valikud ei ole antud juhul olulised ettevõtte väärtust (seega ka aktsionäride rikkust) need ei mõjuta. 42. Kompromissi ning finantshierarhia teooriad kapitali struktuuri kujunemisel Kompromissiteooria: Võime lisada ettevõtte nn pankrotikulud D/E suurenemisega kasvab ka pankroti tõenäosus 13 Seega suurenevad ka oodatavad pankroti kulud Seega, teatavast D/E tasemest alates tekib tasakaal lisanduva intressikilbi positiivse väärtuse ning oodatavate pankrotikulude vahel.
Investorid saavad ise tekitada endale sobiva võimenduse. Kui puuduvad maksud ja turud on efektiivsed, siis ettevõtte väärtus on sõltumatu kapitali struktuurist. Järeldus 1: väärtust ei saa tekitada millestki. Järeldus 2: otsused kapitali struktuuri kohta ei tohiks mõjutada iseseisvalt ettevõtte väärtust. Seega kapitali struktuuri juhtimise valikud ei ole antud juhul olulised ettevõtte väärtust (seega ka aktsionäride rikkust) need ei mõjuta. 44. Kompromissi ning finantshierarhia teooriad kapitali struktuuri kujunemisel Kompromissiteooria: Võime lisada ettevõtte nn pankrotikulud · D/E suurenemisega kasvab ka pankroti tõenäosus · Seega suurenevad ka oodatavad pankroti kulud · Seega, teatavast D/E tasemest alates tekib tasakaal lisanduva intressikilbi positiivse väärtuse ning oodatavate pankrotikulude vahel. · Sellest punktist alates hakkab ettevõtte väärtus kahanema, kui võõrkapitali osakaal veelgi kasvab
14. Mille poolest erineb finantsstruktuur kapitali struktuurist? Finantsstruktuur – kõik bilansi passivapoole kirjed. Finantsstruktuuri juhtimise puhul tuleb otsustada milliseid finantseerimisallikaid eelistada ning millises proportsioonis kasutada lühiajalisi, spontaanseid ja pikaajalisi finantseerimisallikaid. Kapitali struktuur – passiva finantseerimisallikad (lihtaktsiad, eelisaktsiad, pikaajalised laenud). 15. Mille poolest erineb Modigliani Milleri kapitali struktuuri teooria finantshierarhia teooriast? Modigliani-Milleri ehk kapitali struktuuri irrelevantsuse teooria - kapitali struktuur ei mõjuta ettevõtte väärtust. Efektiivse ja täiusliku turu tingimustes ei sõltu finantseerimisotsused ettevõtte strateegiast. Tegelikkuses ei ole need tingimused täidetud (Myers & Majluf, 1984), seega finantseerimisotsused on ettevõtte jaoks strateegiliselt olulised. • Mille kaudu strateegia kapitali struktuuri otsuseid mõjutab? – Läbi strateegia fookuse
Nende teooria vähemal või rohkemal määral pani aluse kõikidele teistele teooriatele ning uuringutele. Vaatamata sellele, et Modigliani ja Milleri teoreem ei anna vastust, kuidas 6 ettevõtted peaksid ennast finantseerima, kuid leiab ta põhjuseid, miks ettevõtte kapitali struktuur on oluline. Enamlevinud kapitali struktuuri teooriad on finantshierarhia teooria ning staatiline kompromissiteooria: · Staatilise kompromissiteooria üheks oluliseks eelduseks on see, et kapitali struktuuri pideval kohandamisel puuduvad kulud ning seeläbi muutub võimalikuks kasutada optimaalset võõrfinantseerimise taset, mis omakorda võimaldab maksimeerida ettevõtte väärtust. (2 lk 15) · Finantshierarhia teooria eelduseks on sisemiste vahendite ja laenude eelistamist uute
Investorid saavad ise tekitada endale sobiva võimenduse. Kui puuduvad maksud ja turud on efektiivsed, siis ettevõtte väärtus on sõltumatu kapitali struktuurist. Järeldus 1: väärtust ei saa tekitada millestki. Järeldus 2: otsused kapitali struktuuri kohta ei tohiks mõjutada iseseisvalt ettevõtte väärtust. Seega kapitali struktuuri juhtimise valikud ei ole antud juhul olulised ettevõtte väärtust (seega ka aktsionäride rikkust) need ei mõjuta. 44. Kompromissi ning finantshierarhia teooriad kapitali struktuuri kujunemisel 13 Kompromissiteooria: Võime lisada ettevõtte nn pankrotikulud D/E suurenemisega kasvab ka pankroti tõenäosus Seega suurenevad ka oodatavad pankroti kulud Seega, teatavast D/E tasemest alates tekib tasakaal lisanduva intressikilbi positiivse väärtuse ning oodatavate pankrotikulude vahel.
Ettevõte ostab saadud raha eest ettevõtte aktsiaid tagasi ja tühistab need. Dünaamiline versioon kompromissiteooriast väidab, et on optimaalne laenuvahemik. Laenukapitali kaasamise plussid: - Maksueelis (kui on kasumi maksustamine) - Vähendab osanike ja juhtkonna vahelist huvide konflikti Laenukapitali kaasamise miinused: - Suureneb finantsraskustesse sattumise risk - Konflikt võlausaldajate ja osanike vahel. - Väheneb finantsiline paindlikkus Finantshierarhia teooria Eksisteerib paremusjärjestus, mida valida finantsotsuste tegemisel Finantseerimisotsuse langetamisel tuleks arvestada: - Milline on ettevõtte laenuteenindusvõime? - Milline on peamiste konkurentide kapitali struktuur? - Millises elutsükli faasis ettevõte paikneb? - Millised on omanike soovid/ootused? - Millise signaali annab vastuvõetud finantseerimisotsus turule? - Millised on turul olemasolevad võimalused ja piirangud? Kapitali kulukuse määr
3) dividendikasv on muutuv. Dividendikasvu pole: antud juhul on lihtaktsia sarnane eelisaktsiale, sest lihtaktsia kannab iga aasta kindlat dividendi. Kapitalistruktuuri teooriad ja finantsvõimendus (MM I ja II teoreem). Kapitalistruktuuri käsitlevatest teooriatest võib nimetada järgmisi: Miller-Modigliani (MM) teoreemid I & II (1958, 1961) Staatiline kompromissteooria (static tradeoff theory) ehk optimaalse kapitalistruktuuri teooria Vabade rahavoogude teooria (free cash flow theory) Finantshierarhia teooria (pecking order theory)Huvirühmade teooria (stakeholder theory) Miller-Modigliani (MM) kapitalistruktuuri teoreemid Võtmeeldus: täiuslik kapitaliturg Silvia Kuusk puuduvad nii tehingu-, emissiooni-, agentuuri- kui ka pankrotikulud investorid ja ettevõtted laenavad sama intressimääraga, laenamine ilma piiranguteta kõikide laenude intressimäär on võrdne riskivaba intressimääraga
annaabi.ee 
