vaadata üle kapitalistruktuuripoliitika; kui kõik nurjub müüa ettevõte Allikas: Juhkam, Ettevõtte väärtuse... 2000, lk 47) EVA < 0 48 SGR=D/E(Ri)p+Rp D võlg E omakapital R % varade tootlus I võlaintress P 1väljamaksekordaja 49 Näitajad Ärikasum Maksud NOPAT Intressikandev võlg Omakapital Kapital kokku ROI = NOPAT / kapital kokku Omakapitali hind Võla hind WACC ROI WACC EVA = (ROI WACC) kapital EVA muutus Hinnang EVA = (ROI WACC) x kapital ehk EVA = (NOPAT / kapital kapitali hind) kapital 50 Näitajad 2001 2000 NOPAT = (EBIT) x (1 T) 170,3 mln 157,8 mln
tulukeskusi raske leida olevat. Kasumikeskuses kuuluvad juhile nii teatud tulud, kui vastavad kulud. Nt restoraniketis on üks restoran kasumikeskus. Investeerimiskeskuses on juhil nii vastutus kasumi, kui ka investeeringute eest. Ta otsustab, kas seda restorani üldse teha või mitte. EVA (economic value added) = nõutavat kapitali hinda ületanud tootluse % osa * alginvesteeringu suurus. Praktikas EVA on ärirahanduses oodatav ärikasum. EVA = (r-c)*k = NOPAT c*K r = NOPAT / K r on return on invested capital (ROIC); c on kaalutud keskmine kapitali hind (WACC), K on alginvesteeringu suurus. Jääkkasumi (residual income) ja EVA vahe on selles, et kas vaadatakase oma- või kogukapitali ka kas on äri või puhaskasum. Jääkkasum = puhaskasum omakapital*nõutav tulumäär EVAd vaadatakse kogukapitalilt ja ärikasumilt. Kas saadi siis rohkem tulu kui oodati või ei. Jääktulu kontseptsioon: · Tulu muutuvad otsekulud = piirkasum ehk jääktulu I
arv aastas LITJ - tagatisjäägi laenu intress DLH = L*EAR(%) , kus TK = LIT*L , kus DLH - diskontolaenu hind (EEK) TK - teenind.kulud LTS = L - DLH , kus LIT - teenind. laenu intress LTS - laenu tegel. suurus (intr. kohe) 3 võrds. laenuosa, graaf. 60 p. - 66600 kr. 30 p. - 33400 kr., kahjul. 4 WACC = wdkd (1-T) + wckc + weke, EVA = NOPAT KM (TK* k) NOPAT = EBIT*(1-T) MVA = TV (ATH*n) RPV NOPAT maksujärgne ärikasum EVA maj. lisaväärtus KM kapit. maksumus MVA lisand. turuväärtus TK tegevkapital TV turuväärtus k kapit. hind (%) ATH aktsia turuhind RPV e/v rp. väärtus WACC vabade rahavoog.meetod Tbl.2 1-4 a. 11% D1
Põhivara investeeringud 0 15 16 21 Amortisatsioon 10 14 18 20 Jätkuperioodil kasvab FCFF 1% aastas. WACC on 12%. Tulumaksumäär on 0. Ettevõttel on10 aktsiat. LAHENDUS: P= VF VD / CS => VD= SIL2011 + LD2011 VF on põhivalem, mis vaja leida! n VF = FCFFt / (1+WACC)t + FCFFn+1 / WACC g / (1+WACC)n t=1 FCFF = NOPAT + Dep CapEx - NOWC FCFF2012 = -20 + 14 15 ((54 27*0,9) (50 25*0,9)) = -23,2 (90% e. 0,9 on intressi mitte kandev kohustus!) FCFF2013 = 22 + 18 16 ((58 29*0,9) (54 27*0,9)) = 21,8 FCFF2014 = 57 + 20 21 ((67 33,5*0,9) (58 29*0,9)) = 51,05 FCFF2015 = 51,05 (1+0,01) = 51,55 (0,01 e. 1% tuleb sealt: jätkuperioodil kasvab FCFF 1% aastas)
EVA on ettevõtte tegevuskasum, millest on lahutatud kogu ettevõttesse investeeritud kapitali kulu ehk investorite alternatiivkulu. See on EVA tegeliku majandusliku kasumi hinnanguks ehk siis selle väärtuse hinnanguks, mille võrra tulud ületavad minimaalset tootlusmäära, mida võiksid teenida aktsionärid ja laenuandjad, kui nad investeeriksid muudesse samaväärse riskitasemega väärtpaberitesse. EVA = NOPAT Cost of Capital NOPAT = net operating profit after taxes NOPAT = ettevõtte tulud tegevuskulud maksud EVA = ärikasum (neto) (kapital kokku * kapitali hind) Kui kapitaliga seotud kulud on väiksemad sellega teenitud kasumist = EVA on positiivne Kui kapitaliga seotud kulud on suuremad sellega teenitud kasumist = EVA on negatiivne Kui kapitaliga seotud kulud on võrdsed sellega teenitud kasumist = EVA on null Näide:
(kapitali hind*kasutatud kapital) = EVA EVA võimaldab mõõta ettevõtte poolt lisandunud väärtust ajaperioodi jooksul. EVA iseloomustab väärtust, mille võrra tulud ületavad minimaalset tootlust, mida võiksid teenida kapitali allikate omanikud (aktsionärid ja kreeditorid), kui nad investeeriksid muudesse samaväärse riskitasemega väärtpaberitesse. EVA olulisimaks aspektiks on kapitali hind. EVA (2) = tegevuskasum pärast makse (NOPAT Net Operating Profit After Taxes) kapital x kapitali hind, samuti võib EVA avaldada järgmisest valemist: EVA (3) = EBIT(1 maksumäär) kapital x maksudejärgne kapitali hind Lisandväärtus on vahe summa vahel, mida klient on nõus maksma ja ettevõtte poolt kauba tootmiseks tehtud kulude vahel. Luua kliendile väärtust mis ületab selle loomise kulud, on iga konkurentsistrateegia eesmärk. Lisandväärtus kulu-/tuluaspektist:
ROIC – WACC ● Näitaja peaks olema positiivne Puudus – juhid ei saa mõjutada WACC-i, aga investeerimine põhivarasse alandab ROIC-i (pole kasulik investeerida). ROE = puhaskasum / omakapital Puudus – võimalik kunstlikult kasvatada (ostad kasumliku ettevõtte, finantseerides ostu 100% ulatuses laenuga). Majanduslik kasum, EP (economic profit) või EVA (economic value added) EP = (ROIC-WACC)*investeeritud kapital EVA = ärikasum peale makse (NOPAT) – kapitali hind*investeeritud kapital ● Stern& Stewart EVA eristub EP-st selle poolest, et kasumi numbrit korrigeeritakse ning investeeringud põhinevad asendusväärtusel. EVA puudused: 1. Positiivne EVA ei ole piisav ega vajalik tingimus aktsionäridele väärtuse loomiseks. Nii EVA tase kui kasv ei ole aktsiate tulumääraga korreleeruv. 2. Kipub olema lühiajalise perspektiiviga mõõdik (sõltub hetke kasumi tasemest). 3
annaabi.ee 
