Elektroonikafirma kavatseb asendada ühe oma käsitsijuhtiva tootmisliini täielikult automatiseeritud masinaga. See asendamine vabastab õhe töölise, säästes sellega palga ja täiendavad väljamaksed tööjõule. Leidke allpooltoodud informatsiooni põhjal: projekti rahavood, tasuvusaeg, praegune puhasväärtus, kasumiindeks. Praegune olukord: Üks operaator, palk ja sotsiaalmaks 25 000 USD aastas Ekspluatatsioonikulud 2000 USD aastas Praagikaod 6000 USD aastas Vana masina soetamismaksumus 50000 USD Vana masina jääkmaksumus 25 000 USD Vana masin kavatsetakse müüa 5000 USD eest Oodatav eluiga 10 aastat Vanus 5 aastat Oodatav likvideerimismaksumus 5.a. pärast 0 Tulumaksumäär 34%. Vaadeldav projekt: Masina hind 60000 USD Tasu seadistamise eest 3000 USD Tasu transpordi eest 3000 USD
Seega on 15 000 USD-se annuiteedi nüüdisväärtus 37 305 USD (15 000 x 2,487). Et raha juurdevool on tagasi praegusesse hetke taandatud, võib seda võrrelda esialgsete kuludega, sest mõlemad on väljendatud tänastes dollarites. Lahutades esialgse väljamineku (30 000) raha juurdevoo nüüdisväärtusest (37 305) näeme, et süsteemi praegune puhasväärtus on 7 305 USD. Kuna NPV on positiivne, siis peaks projekti vastu võtma. KASUMIINDEKS (tulude/kulude suhe) PI-indeks (profltability index) e. tulude/kulude suhe on tulevaste netorahavoogude nüüdisväärtuse ja esialgsete kulude suhe. Sel ajal kui investeeringu praeguse puhasväärtuse kriteerium mõõdab projekti absoluutset vastuvõetavust tänastes dollarites, näitab kasumiindeks investeerimisvõimaluse suhtelist eelistatavust, s.t. selle tulevaste tulude nüüdisväärtuse suhet algmaksumusse. Kasumiindeksi võib väljendada järgmiselt: n
PV = FV/(1 + i)t Näide: Soovid kolme aasta pärast omada 1000 eurot. Kui palju raha tuleb vajaliku summa saamiseks 10% -lise intressimäära puhul arvele panna : 1000/(1+0,1)3 = 751,31eurot. (see on nüüdisväärus) 4 Investeerimisprojektide hindamine Investeeringute hindamiseks on mitmeid meetodeid ja kriteeriume. Peamised hindamismeetodid on järgmised: ·tasuvusaeg; ·investeernigu arvestuslik rentaablus; ·puhasnüüdisväärtus; ·investeeringu sisemine tulusus; ·kasumiindeks. Tasuvusaeg Investeeringu tasuvusaeg on ajaperiood, mille jooksul investeeringult saadavad rahavood võrdsustuvad esialgse väljaminekuga. Ettevõttes määratakse mingi kindel tasuvusaja piir, millest lühema tasuvusajaga investeerimise projektid teostatakse, pikemad aga mitte. Meetodit on lihtne arvutada ja mõista. Miinuseks on aga raha ajaväärtuse kontseptsiooni ning peale tasuvusaja saabumist laekuvate rahavoogude mittearvestamine. Investeeringu arvestuslik rentaablus
Ülesanne: Elektroonikafirma kavatseb asendada ühe oma käsitsijuhtiva tootmisliini täielikult automatiseeritud masinaga. See asendamine vabastab ühe töölise, säästes sellega palga ja täiendavad väljamaksed tööjõule. Leida: projekti rahavood; tasuvusaeg; praegune puhasväärtus; kasumiindeks. Praegune olukord: Üks operaator, palk ja sotsiaalmaks 25 000 USD/aasta Ekspluatatsioonikulud 2000 USD/aasta Praagikaod 6000 USD/aasta Vana masina soetamismaksumus 50000 USD Vana masina jääkmaksumus 25 000 USD Vana masin kavatsetakse müüa 5000 USD eest Oodatav eluiga 10 aastat Vanus 5 aastat Oodatav likvideerimismaksumus 5.a. pärast 0 Tulumaksumäär 34%. Vaadeldav projekt: Masina hind 60000 USD Tasu seadistamise eest 3000 USD
koostamisega, mille käigus tuleb leida vastused järgmistele küsimustele: Milline on meie projekti ajaldatud nüüdispuhasväärtus (NPV)? Milline on projekti sisemine tasuvuslävi (IRR) ja modifitseeritud tasuvuslävi MIRR? Samuti leitakse diskonteeritud ja diskonteerimata tasuvusajad. Kõige üldisemalt võib öelda, et kui: 1. Sisemine tasuvuslävi projektil on suurem, kui nõutav tulunorm, 2. Projekti NPV on positiivne ja 3. Kasumiindeks on üle 1.0, Siis võib selle projekti vastu võtta. Pikaajalised investeeringud ja nende finantseerimine Pikaajaliste investeeringute planeerimine on kasumi saamise eesmärgil tehtavate pikaajaliste (kasumit ei saada tavaliselt varem kui aasta pärast) investeerimisotsuste vastuvõtmine. Pikaajalised investeeringud on: põhivarade soetamine (maa ost, tootmishoone ehitus, seadme ost ...);
7.Milline tooduist ei ole investeeringuprojekti hindamise etapp: • Esialgne projektiga tutvumine • Üksikasjalik projekti hindamine • Autoriseerimine •Alginvesteerimine • Rakendamine • Järelvalve • Investeeringu järgne audit 8.Raha paigutamist pikemaks ajaks ja kindla, kestva hilisema kasusaamise eesmärgil nimetatakse • Mahutamiseks 9.Kapitaalremonti/rekonstrueerimist võib defineerida kui • Reaalinvesteering 10.Kui kasumiindeks e. tulude-kulude suhe (PI, profitability index) on PI > 1, siis projekt tuleb • vastu võtta 11.Kes andis hinnangu järgnevale dividendipoliitika küsimusele: dividendidel ei ole mitte mingisugust tähtsust, sest nad ei mõjuta ettevõtte väärtust. • Damodaran 12.Kui sularahadividendi maksmine on määratud kindla suhtena (protsendina) puhaskasumist siis me saame rääkida… • Konstantsest dividendide väljamaksekordajast 13.INVESTEERIMINE e. mahutamine tähendab:
1 0.4096 729.5 2203.8 5 2584.2 0.3277 846.8 3050.6 Kokku: 3050.6 tuh. Projekti maksumus: 2278 tuhat eurot NüüdisPuhasVäärtus 5.a. 25% = 3050.6177 - 2278 = 772.62 tuhat eurot Omanike nõutav tulunorm on 25%, millele lisandub tulu 772.62 tuhat eurot. (NPV >0). Järelikult on projekti tasub investeerida. 2. Kasumiindeks: PI = 3050.6177 / 2278 = 1.339 Kuna kasumiindeks on suurem, kui üks, siis iga sissemakstud euro loob uue väärtuse 1.339 eurot. 3. Tasuvuse aeg T = 4aastat + [(2278 - 1474.3) / 846.8] = 4.95a Kumulatiivne tasuvusaeg on 4.95 aastat. Kokkuvõttes võib öelda, et projekt on tulutoov ja sellesse tasub investeerida. Olulised suhtarvud 1) Kogu kapitali puhas rentaablus ROA = 2584.2 / 750 * 100 = 344.56%
uurimistöödesse ja koolitusse, samuti keskkonnakaitseks kasutatud varad). Absoluutne valik peame otsustama, kas antud projekti tasub investeerida või mitte. Võrdlev valik võrdleme erinevaid projekte, et valida endale sobiv Ärilised projektid rahaliselt täpselt mõõdetavad Sotsiaalsed projektid kulud ja tulud ei ole täpselt määratud Investeeringute valimisel arvestatakse: Idee, eesmärgikesksus, Tulu, Tasuvusaeg, Nüüdispuhasväärtus, Kasumiindeks, Sisemine tasuvuslävi. Strateegilised otsused kaugeleulatuvad otsused, mida teevad tavaliselt juhtkond või omanikud. Taktikalised otsused lühiajalises perspektiivis. investeerimisprojekti efektiivsuse hindamine Kasutatakse kahte diskonteerimata efektiivsuse hindajat: 1. Tasuvusaeg (on aeg aastates, mis kulub esialgse investeeringu tagasiteenimiseks tulevaste rahavoogudega) 2. Arvestuslik rentaablus (ARR on aasta keskmise puhaskasumi ja investeeringu keskmise
USD, pragune jääkmaksumus 25 000 ja müügihind 60 000. Masin amortiseeritakse jääkväärtuseni null lineaarsel meetodil järgneva 5 aasta jooksul, 5000 aastas. Asemele ostetav masin maksab 125 000, selle eluiga on 5 aastat, mille jooksul masin amortiseeritakse jääkväärtuseni 0. Kokkuhoid tänu uuele masinale on 45 000 aastas enne amortisatsiooni ja makse. Tulumaksumäär on 34% ja nõutav tulunorm 10%. Arvutage: a)tasuvusaeg b)praegune puhasväärus c)kasumiindeks d)sisemine rentaablus Kas uus masin tuleks osta või mitte? Lahenduskäik: 1. Arvutage soetusmaksumus (esialgsed kulud; laekumine vana masina müügist ja maksuefekt). 2. Arvutage juurdekasvulised rahavood. 3. Arvutage lõpetav rahavood. 4. Arvutage tasuvusaeg. 5. Arvutage NPV (praegune puhasväärtus= [summad juurdekasvu rahavood/1+tulunorm astmes aastad ]-soetusmaksumus), võib ka tabelist 6
4 861 0,5718 492,3 1694,6 5 835 0,4671 390,0 2084,6 = 2084,6 RAHAVOOGUDE ARUANDEST Nüüdispuhasväärtus NPV 5.a. 15% = 2084,6 2000 = 84,6 tuhat krooni. Omanike nõutav tulunorm on 15%, millele lisandub tulu 84,6 tuhat krooni (NPV >0). Järelikult on projekti tasub investeerida. 2. Kasumiindeks: 2084,6 PI = = 1,04 PROJEKTI MAKSUMUS 2000 Kuna kasumiindeks on suurem, kui üks, siis iga sissemakstud kroon loob uue väärtuse 1,04 krooni 3. Tasuvus aeg Suuremahuliste projektide puhul ei ole otstarbekas hinnata projekti tasuvust, kuna tasuvus aja meetod eelistab lühiajalisi kiireloomulisi projekt Kumulatiivne tasuvus aeg on 4,78 aastat. (vt. arvutuskäiku. arvud võetud tabelist). 2000 -1694,6
jääkmaksumus 25 000 ja müügihind 60 000( Ma arvan, et see peaks olema 6000). Masin amortiseeritakse jääkväärtuseni null lineaarsel meetodil järgneva 5 aasta jooksul, 5000 aastas. Asemele ostetav masin maksab 125 000, selle eluiga on 5 aastat, mille jooksul masin amortiseeritakse jääkväärtuseni 0. Kokkuhoid tänu uuele masinale on 45 000 aastas enne amortisatsiooni ja makse. Tulumaksumäär on 34% ja nõutav tulunorm 10%. Arvutage: a)tasuvusaeg b)praegune puhasväärus c)kasumiindeks d)sisemine rentaablus Kas uus masin tuleks osta või mitte? Lahenduskäik: 1. Leidke esialgsed kulud (ei tohi unustada maksuefekti) Esialgsed kulud: uue seadmete hind 125 000 - vana seadme müügihind 6000 - maksuefekt (jääkväärtust ja vanaseadme müügi hind) (25 000- 6000 * 34%) 6460
Beetakordaja majandusharus 1.04 Projekti finantsvõimendusega beetakordaja 2.08 Tururiskipreemia (%) 1% Väikeettevõtte riskipreemia (%) 8% Omakapitali hind (%) ks 13.04% Kaalutud keskmine kapitali hind (%) WACC 15% Projekti tasuvuse mõõdikud NPV - nüüdispuhasväärtus 8,437 PI - kasumiindeks 1.28 IRR - tasuvuse % 26.50% MIRR - modifitseeritud IRR 22.35% PB* - tasuvusaeg 3.25 Qbp(A) - kasumilävi 256 QBP(F) 322 NPV-diskontomäära seos: WACC
Finantsriski maandamiseks sõlmib ta forwardlepingu intressimääraga 4,5% 4 kuu pärast on pankade baasintress tõusnud 5%-ni. Milline on forwardlepingu kulu ja kumb osapool selle korvab? A 1250 kr. korvab pank ettevõttele 1250 B 1667 kr. korvab ettevõte pangale 1666.667 C 1250 kr. korvab ettevõte pangale D 1667 kr. korvab pank ettevõttele E mul on erinev arvamus (milline?) 4. Kasumiindeks on: A diskontomäär, mis võrdsustab projekti tulevaste raha sissevoogude praeguse väärtuse ja projekti esialgsed kulud B ettevõtte tegevustulemuse tulukuse näitaja C jääktulu suhe müügitulusse D tulevaste netorahavoogude nüüdisväärtuse ja esialgse väljamineku suhe E mul on erinev arvamus (milline?) 5. Ettevõte ERR AS kajastas oma aastaaruandes järgmisi finantsnäitajaid (milj. kr.):
algsumma – tänane saadud või investeeritud rahasumma; intressisumma – raha kasutamise eest või laenu andmisel teenitud rahasumma; ajaperiood – aeg või perioodide arv, mille jooksul toimub intressi arvutamine. Raha ajaväärtus ehk hetkeväärtus on kaupade ja teenuste hulk, mida saab raha eest mingil hetkel osta. 17. Investeerimisprojektide olemus ja hindamine? Hindamiseks on järgmised kriteeriumid tasuvusaeg, praegune puhasväärtus – NPV, sisemine tasuvus – IRR,kasumiindeks - PI Investeering on kasu saamise eesmärgil tehtud pikaajaline kapitalimahutus. Investeeringute puhul hinnatakse investeeringutelt saadava tulu suurust, kestvust ja riski. Investeeringute planeerimine on pikaajaliste investeerimisotsuste vastuvõtmine kasu saamise eesmärgil. 18. Dividendid ja dividendide maksustamine Äriühingus (aktsiaselts, osaühing) on dividend rahaline või mitterahaline tulu, mida makstakse äriühingu omanikele. Dividende saab maksta kasumiga ettevõte
investeering. NPV mudel võimaldab kõige paremini mõõta projekti efektiivsust. •sisemine tasuvus – IRR - on projekti tegelik kasuminorm ehk projekti sisemine tulumäär ja see näitab, millise rentaabluse projekt tegelikult annab. Sisemine tulumäär näitab, mitme protsendi võrra aastas kasvab keskmiselt projekti paigutatud kapital. Sisemine tulumäär peab olema alati suurem kui nõutav tulumäär (näiteks kapitali kaalutud keskmine hind). •kasumiindeks – PI - kajastab projekti kasumlikkust suhtarvuna. Kasumiindeks leitakse tulevaste diskonteeritud rahavoogude summa jagamisel esialgsete investeeringu kuludega. 16 Selgita mõistet finantsturg; Finantsturg (inglise financial market) on turg, mille kaudu liigub raha neilt, kelle tulud on ajutiselt suuremad kui kulud, neile, kellel on eelarve hetkel puudujäägiga ehk finantsturg on koht, kus toimub finantsvahendite liikumine.
(+ või d -) jah/ei 1 Hind + jah suur + + 2 Asukoht + jah keskmin + + e 3 Konkurents + jah väike + + 20 5.6. ÄRIPROJEKTI MAJANDUSLIKU TASUVUSE HINDAMINE (praegune puhasväärtus, kasumiindeks, tasuvus aeg) Anda palun põhjendus eelpool toodud näitajate põhjal ja teha otsus, kas projekt on majanduslikult tasuv või ei. 1. Projekti nüüdispuhasväärtus (NPV) Keskmine kasum on 1928,06 eurot ja keskmine netokäive on 23 200 eurot. kasum × 100 699 × 100 r= r= netokäive 17340 = ~ 4% Rahavoogude nüüdisväärtuse leidmine Aasta Rahavo Diskonteerimis- Rahavoogude Kumulatiivne
Nagu tabelist 1 on näha, on fondi tootlus eelnevalt kasvanud aastas 3,5% . Kuna me ei tea, kuidas osaku hinnad tulevikus kõiguvad, arvestame ka riskidega ning oletame, et tootlus kasvab aastas 2%. Arvutusega vaatame, kui palju on meie paigutatud raha väärt 5 aasta pärast ja kas tasub fondi investeerida. Investeeritud summa väärtus on seega 5 aasta pärast 50 000 (1+0,02) astmes 5 = 55204 eurot 3 Kasumiindeks on seega 55204/50 000 = 1,1 4 3. Projekti tugevused ja nõrkused Projekti tugevuseks on kindlasti see, et fondi investeerimine on lihtne võrreldes otse aktsiatesse või võlakirjadesse investeerimisega, mis teeb investeerimise sobivaks ka meiesugustele kogemusteta investoritele, kellel pole aega ise aktsiaturgudel toimuvat jälgida. Samas teame, et investeerimisfondi haldavad kogemustega fondijuhid.
koostamisega, mille käigus tuleb leida vastused järgmistele küsimustele: Milline on meie projekti ajaldatud nüüdispuhasväärtus (NPV)? Milline on projekti sisemine tasuvuslävi (IRR) ja modifitseeritud tasuvuslävi MIRR? Samuti leitakse diskonteeritud ja diskonteerimata tasuvusajad. Kõige üldisemalt võib öelda, et kui: 1. Sisemine tasuvuslävi projektil on suurem, kui nõutav tulunorm, 2. Projekti NPV on positiivne ja 3. Kasumiindeks on üle 1.0, Siis võib selle projekti vastu võtta. Pikaajalised investeeringud ja nende finantseerimine Pikaajaliste investeeringute planeerimine on kasumi saamise eesmärgil tehtavate pikaajaliste (kasumit ei saada tavaliselt varem kui aasta pärast) investeerimisotsuste vastuvõtmine. Pikaajalised investeeringud on: põhivarade soetamine (maa ost, tootmishoone ehitus, seadme ost ...);
Võimaliku hindamismeetodid- diskonteeritud rahv meetod. Võrdlev hindamine. DISKONTEERITUD RAHV MEETOD- fin vara väärtus on võrdnr tulevikus oodatavate rahv nüüdisväärtusega. DCF kasutamiseks vaja prognoosida finvara eluiga, rahvood ja diskontomäär. Reaalne ja nominaalne(sis inflatsioonimäära) diskonteerimismäär. Praegune puhasväärtus = TM järgsete rahv nüüdisväärtuste summa - invest esialgsed kulud. NVP suurem kui 0 Kasumiindeks = tulevased netorahv nüüdisväärtus/esialgsed väljaminekud. PI suurem kui 1.
3 590 0,6575 387,9 1202,3 4 861 0,5718 492,3 1694,6 5 835 0,4671 390,0 2084,6 = 2084,6 RAHAVOOGUDE ARUANDEST Nüüdispuhasväärtus NPV 5.a. 15% = 2084,6 2000 = 84,6 tuhat euri Omanike nõutav tulunorm on 15%, millele lisandub tulu 84,6 tuhat euri (NPV >0). Järelikult on projekti tasub investeerida. 21.2. Kasumiindeks: 2084,6 PI = = 1,04 PROJEKTI MAKSUMUS 2000 Kuna kasumiindeks on suurem, kui üks, siis iga sissemakstud euro loob uue väärtuse 1,04 euri 21.3. Tasuvus aeg Suuremahuliste projektide puhul ei ole otstarbekas hinnata projekti tasuvust, kuna tasuvus aja meetod eelistab lühiajalisi kiireloomulisi projekt Kumulatiivne tasuvus aeg on 4,78 aastat. (vt. arvutuskäiku. arvud võetud tabelist). 2000 -1694,6
päritolu määratlemise erinevustes. Registrite mõõdab projekti absoluutset vastuvõetavust eesmärgiks mingite konkreetsete objektide tänastes rahaühikutes (kroonides, dollarites), andmete koondamine andmebaasi, näitab kasumiindeks eesmärgiga säilitada kõik selle objekti kohta investeerimisvõimaluste suhtelist kogutud andmed. Näitena võib tuua eelistatavust, see tähendab selle tulevaste hooneregister, äriregister, telefoniregister tulude nüüdisväärtuste suhet jne
Perpetuiteet on igavesti kestev annuiteet, s.o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ..
Perpetuiteet on igavesti kestev annuiteet, s.o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ..
Perpetuiteet on igavesti kestev annuiteet, s.o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ..
ACFt tulumaksujärgne rahavoo summa perioodil t K vastav diskontomäär, s.t. nõutav tulunorm või kapitali hind IO esialgsed kulud (investeeringud) n projekti oodatav kestus n NPV= ACF t _ IO t=1 (1 + K)t Kui NPV >0, projekt vastu võtta Kui NPV<0, siis tagasi lükata NPV näitab, kui palju väärtust loodi investeeringu elluviimisega Näide slaididel ja vihikus ;P 3. Investeerimisprojekti efektiivsuse hindamine Kasumiindeks ( PI) Kasumiindeks e tulude/kulude suhe on tulevaste netorahavooguse nüüdisväärtuse ja esialgsete kulude suhe. ACFt tulumkasujärgne rahavoog perioodil t t vastav diskontmäär, st nõutav tulunorm või kapitali hind IO esialgsed kulud(investeeringud) n - projekti oodatav kestus n ACFt PI= _________ t=1 (1 + k)t IO Kui PI<1,0 projekt vastu võtta Kui PI>1,0 projekt tagasi lükata NPV mõõdab projekti absoluutset vastuvõetavust tänases rahas. PI näitab
Mida enam kasutatakse laenukapitali, seda suurem on pankroti risk ja firma turuväärtuse langemise tõenäosus. Modiglian-Milleri (MM) teooria – maksude ja muude turu ebamugavuste puudumisel ei ole seost kapitali struktuuri, kapitali kaalutud keskmise hinna ja ettevõtte turuväärtuse vahel. Firma turuväärtuse määravad firma reaalsed aktivad. 25. Pikaajalise investeerimisprojekti netorahavoogude kalkuleerimine 26. Pikaajalise investeerimisprojekti tasuvuse hindamise meetodid: NPV, kasumiindeks, IRR, Tasuvusaeg Projekti nüüdispuhasväärtus on järgmine: NPV=C0+C1/(1+i0,1)+C2/(1+i0,2)+C3/(1+i0,3) 27. Riski hindamise meetodid Riski mõõtmiseks kasutatakse : 1) standardhälvet 2) dispersiooni 28. Kapitali hinna ja investeeringu tulunormi vaheline seos 29. Kapitali hinda mõjutavad tegurid Esiteks, üldised majanduslikud tingimused, millest sõltub riskivaba tulunorm; teiseks, firma väärtpaberite turustatavus, millest sõltub investeerija nõutav
- Konkurentsi suurendamine. Projekti valiku näitajad Taandamata ehk diskonteerimata rahavoo puhul: - Tasuvusaeg – mitu aastat kulub esialgsete kulutuste korvamiseks; - Arvestuslik rentaablus – keskmise rahavoo ja esialgse investeeringu suhe. Diskonteeritud rahavoo puhul: - Nüüdispuhasväärtus (NPV) – projektist laekuvate tulumaksujärgsete tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse summa ja investeeritud rahasumma vahe; - Kasumiindeks – (PI) – tulevaste rahavoogude summa jagatakse esialgse väljaminekuga (kui on üle 1, siis on hea, üle 2 põllumajanduses pole usutav) - Sisemine tulumäär ehk diskontomäär – mis võrdsustab projekti tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse summa ja projekti esialgsed kulud. (Kui on alla 5, siis on midagi valesti). Monitooring ja analüüs Monitooring algab kohe projekti rakenduse järel, keskendub
3) Tootmise mastaap(nt müügimaht, seeläbi ka kasum). Investeeringute efektiivsust mõjutavad majanduslikud tegurid: saaduste ja sisendite hinnad; hindade stabiilsus ja turu ulatus ning kasvu väljavaated. Investeerimisvõimaluste valikul on kasutusel 5 kriteeriumi: Taandamata e. diskonteerimata rahavoo puhul elementaarsed arvutusmeetodid: tasuvusaeg; arvestuslik rentaablus. Diskonteeritud rahavoogude arvutusmeetodid e. ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid: nüüdispuhasväärtus; kasumiindeks; sisemine rentaablus. 13 Lühemaajaliste ja lihtinvesteeringute hindamiseks sobivad elementaarsed arvutusmeetodid: tasuvusaeg- tehtud algse rahalise investeeringu puhastuluga katmiseks kuluv ajavahemik, kasutatakse ka tasuvusaja pöördväärtuse näitajat ehk investeeringute efektiivsuskoefitsienti, mis on kasumi juurdekasvu ja selle saamiseks tehtud investeeringu suhe.
Tasuvusajaks T nimetatakse ajavahemikku, mille jooksul · Mõõtmissüsteemi rakendamise võimalikkus variandi realiseerimisel saadavad tulud katavad alginvesteeringu P · Maksmise süsteemi lihtsus ja erinevate võimaluste pakkumine Tasuvusnäitaja (profitability index, PI), (ka rentaablusindeks, kasumiindeks, · Keskkonnakaitse arvestamine puhasnüüdisväärtuse indeks, kasu-kulu suhtarv) on tuleviku maksete nüüdisväärtuse TARIIFIDE KONKREETSED EESMÄRGID: ja investeeringu nüüdisväärtuse suhe · Tagada tarbijale lubatud varustuskindluse juures võimalikult minimaalne elektri
PVkulud = TV = CIFt (1 + k )n -1 , (1 + MIRR ) n , t =0 CFt tulumaksujärgs. rahav. nüüdisv. per. t n projekti oodatav kestus k diskontomäär (nõut. tulunorm või kapit. hind) NPV - ajald. puhasmaksum. (CF-IO, rahas) IO esialgsed kulud (invest. = PVkulud) PI - kasumiindeks >1, vastu võtta TV rahavoogude lõppväärtus MIRR - modif. sisem. tasuvuslävi, diskontomäär (%, TV=IO) CIFt raha sissevood IRR - sisem. tasuvuslävi, diskontomäär (%) PV - projekti maksum. nüüdisväärtus IRR > nõut. tulun. Kapit. eelarv. - otsust.prots. põhiv. tehtav. I suhtes diskont
pakutakse optimaalseks tasuvusajaks 24 aastat. Suuremamahuliste projektide (nt. kinnisvarainvesteering) optimaalseks tasuvusajaks võib lugeda 10 aastat Meetodi nõrkused:1) Ignoreerib raha ajaväärtuse kontseptsiooni, kuid seda on võimalik kergesti kõrvaldada diskonteerimismeetodiga, 2) Ignoreerib rahavooge, mis leiavad aset peale projekti tasuvust, 2) diskonteeritud tasuvusaeg (ka tasuvusaja nüüdisväärtus) (discounted payback period, DPB), 3) projekti kestus (duration), 4) kasumiindeks (profitability index, PI) kui PI > 1, võib projekti vastu võtta, PI < 1, projekt tagasi lükata, 5) modifitseeritud kasumiindeks (modified profitability index, MPI), 6) arvestuslik rentaablus (accounting rate of return, ARR), keskmine tulumäär, investeeringu tulumäär (ROI) kui ARR > ROA(varade koguväärtus), siis võib projekti vastu võtta, ARR < ROA, siis tuleb projekt tagasi lükata, ARR = ROA, investeering on piiri peal, 7) nüüdispuhasväärtus (net present value, NPV)
Perpetuiteet on igavesti kestev annuiteet, s.o perioodiliselt korduv ühesuurune rahaline makse lõputult. Perpetuiteedi nüüdisväärtus arvutatakse A PV = i Investeeringute eelarvestamine Investeeringute eelarvestamine kujutab endast analüüsi, mille tulemusena langetatakse otsus, kas investeerida raha kõnealusesse projekti või mitte. Põhikriteeriumid otsuse langetamiseks on puhasnüüdisväärtus, kasumiindeks, projekti sisemine rentaablus ja tasuvusaeg. Puhasnüüdisväärtus (NPV) on investeerimisprojekti rahavoogude nüüdisväärtuste summa projekti kestel, millest on lahutatud projektiga seotud esialgsed kulud. Puhas-nüüdisväärtus arvutatakse CF1 CF2 CFn CF1 n CFt CF1 NPV = + + ..
Investeerimisprojektide efektiivsuse hindamine teostatakse investeeringu ja investeeringu finantseerimise otstarbekuse väljaselgitamiseks EBITDA baasil. Elus on alati olemas valikuvõimalus. Paljuski oleneb valikuvõimaluse puhul mida ja mille vahel valida ning kuidas valikuid eristada ja hinnata. 14. Selgita investeerimisprojektide hindamise kriteeriume ja nende arvväärtuste suurust tasuvusaeg, NPV, IRR, PI; tasuvusaeg _ praegune puhasväärtus - NPV _ sisemine tasuvus - IRR _ kasumiindeks - PI Diskonteerimata rahavoogudel põhinevad näitajad tasuvusaeg. See näitaja ei arvesta raha muutumist ajas, vaid rahavoog on mõistetav absoluutsummas, sõltumata, millal see saadakse. Tasuvusaeg on ajavahemik, mille jooksul projekti/investeeringu realiseerimisest saadud tulu arvestuslikult katab projekti/investeeringu käivitamiseks tehtud kulud, ehk tasuvusaja jooksul katavad projektist/investeeringust saadud tulud investeeritud summa ning peale
2007 INVESTEERINGUTE HINDAMINE Investeeringu hindamismeetod peab võtma arvesse: Tegelikud rahavood Rahavoogude ajastatuse Riskid Investeerimisprojektide hindamismeetod peaks olema arusaadav ka neile, kes ei tööta finantsalal. Investeeringute hindamise meetodid: arvestuslik tasuvus (ARR või ROI ), puhtas nüüdisväärtus (NPV ), kasumiindeks ( PI ), sisemine tulusus (IRR ). Ühegi meetodi kasutamine ei anna absoluutset tõde vaid ainult hinnangu. Andres Laar 2008 2007 INVESTEERINGUTE HINDAMINE TASUVUSAEG projekt tuleb teostada, kui selle tasuvusaeg on lühem kui kindalaks määratud ajaperiood (nõukogu, juhatuse poolt). + lihtne arvutada,
2 Sihtgrupi suurus + Jah Väga hea 3 Kvaliteet + Jah Väga hea 4 Konkurents - Jah Keskmine Koondhinnang ja soovitused: Äriplaan on küllaltki tugev. 5.6. ÄRIPROJEKTI MAJANDUSLIKU TASUVUSE HINDAMINE (praegune puhasväärtus, kasumiindeks, tasuvus aeg) Äriprojekt on majanduslikult tasuv, kuna teenib kasumit juba esimese aasta lõppedes. 17
tasuvusaeg järgmise valemi alusel: Tasuvusaeg (aastates) = 68 (aastad enne täielikku tasuvust + täieliku tasuvuse aasta rahavoost kaetav summa) / täieliku tasuvuse aasta täielik rahavoog Diskonteeritud rahavoogudel põhinevad kriteeriumid Põhilised diskonteeritud rahavoogude kriteeriumid on: · praegune puhasväärtus (NPV); · kasumiindeks (PI); · sisemine rentaablus ehk sisemine tulumäär (IRR); · modifitseeritud sisemine rentaablus ehk modifitseeritud sisemine tulumäär (MIRR). Praegune puhasväärtus võrdub projekti tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste summa ja esialgsete kulude vahega ja näitab, palju annab projekt puhastulu. Praegune puhasväärtus arvutatakse järgmise valemiga: kus ACFt rahavoo summa perioodil t; k - kapitali hind (nõutav tulumäär ehk diskontomäär);
Taandamata e diskonteerimata rahavood puhul (elementaarsed arvestusmeetodid) 1.tasuvusaeg tasuvusajameetodi korral vaadeldakse ajavahemiku , mis kulub tehtud algse investeeringu puhastuluga katmiseks 2. arvestuslik rentaablus Diskonteeritud rahavoogude puhul (integraalsed ehk ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid ) 1.nüüdispuhasväärtus meetodi korral lähtutakse põhimõttest , et tulevikus saadav raha on vähem väärt, kui käesoleval momendil laekuv 2.kasumiindeks on tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste ja esialgsete väljamineku suhe 3.sisemine rentaablus - on arvutuslikel eesmärkidel defineeritud kui diskonteerimismäär, mis võrdsustab projekti tulevaste raha sissevoogude nüüdisväärtuse ja projekti algsed kulud. Lühemaajalistele ja lihtinvesteeringute hindamiseks sobivad elementaarsed arvutusmeetodid. Pikemaajaliste ning komplekssete investeeringute täpsemaks hindamiseks tuleb kasutada tulevasi rahavooge arvesse võtvaid näitajaid
Taandamata e diskonteerimata rahavood puhul (elementaarsed arvestusmeetodid): 1.tasuvusaeg tasuvusajameetodi korral vaadeldakse ajavahemiku , mis kulub tehtud algse investeeringu puhastuluga katmiseks 2. arvestuslik rentaablus Diskonteeritud rahavoogude puhul (integraalsed ehk ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid ) 1.nüüdispuhasväärtus meetodi korral lähtutakse põhimõttest , et tulevikus saadav raha on vähem väärt, kui käesoleval momendil laekuv 2.kasumiindeks on tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste ja esialgsete väljaminekute suhe 3.sisemine rentaablus - on arvutuslikel eesmärkidel defineeritud kui diskonteerimismäär, mis võrdsustab projekti tulevaste raha sissevoogude nüüdisväärtuse ja projekti algsed kulud. Lühemaajalistele ja lihtinvesteeringute hindamiseks sobivad elementaarsed arvutusmeetodid. Pikemaajaliste ning komplekssete investeeringute täpsemaks hindamiseks tuleb kasutada tulevasi rahavooge arvesse võtvaid näitajaid
Struktuuriefekt-toimib mitme teguri üheaegse muutumise koosmõjul, kusjuures ühisefekt ületab ühisefektide summa (nt. Tootmise intensiivistamine) 37. Investeerimisvõimaluste valikul kasutatavad hindamiskriteeriumid 1) taandamata rahavoo ehk diskoneerimata rahavoo puhul elementaarsed arvutusmeetoid: tasuvusaeg, arvestuslik rentaablus. 2) diskonteeritud rahavoogude puhul ajategurit arvesse võtvad arvestusmeetodid: nüüdispühasväärtu ,kasumiindeks ja sisemine rentaablus 38. Maakasutuse kahesugune hindamine 1) summaarselt, s.o. kogu tootmise tulemuste alusel. 2) üksikute viljeldavate kultuuride seisukohalt, selgitamaks, mida maa võib anda ühe või teise kultuuri viljelemise puhul. Sel juhul taanbub kogu probleem üksikute kultuuride majanduslikule hindamisele. Kultuuride viljelemine on seotud maakasutusega. Maa aga ei ole oma kvaliteedilt ühesugune. Et ka erinevaid põllumajanduskultuure
•Investeerimisprojektide hindamisel tõlgendatakse (r = nõutav tulumäär) IRR > r investeerida investeerida või teha täiendav IRR = r analüüs IRR < r tagasi lükata •Vastu võtta, kui NPV > 0 •Tagasi lükata, kui NPV< 0 •Vastu võtta, kui PI > 1 kasumiindeks •Tagasi lükata, kui PI < 1,0 •Vastu võtta, kui IRR > nõutav tulumäär IRR-sisemene tulumäär •Tagasi lükata, kui IRR < nõutav tulumäär •Vastu võtta, kui MIRR > nõutav tulunorm MIRR-Modifitseeritud sisemine tulumäär •Tagasi lükata, kui MIRR < nõutav tulunorm Rahavood Mitu IRR-i? IRR reegel NPV reegel
See tähendab, et kõigi kapitaliomanike tulunorm küll rahuldatakse, aga lisandväärtust juurde ei looda: võõrkapitaliomanikud saavad kätte oma soovitud intressid, riik maksud9 ja omanikud nõutava tulunormi, aga vajalik oleks ettevõtte omanikele lisandväärtuse juurdeloomine. Kuna NPV arvestab raha ajaväärtust, siis on varem laekunud rahavood palju väärtuslikumad. Seega võib leppida isegi väiksema kogulaekumisega, kui see laekub varem. 8.3. Kasumiindeks Kasumiindeks (profitability index PI) on tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse ja esialgse investeeringu suhe, mis näitab nüüdis-puhasväärtust iga investeeritud rahaühiku kohta. Arvutuskäik on järgmine: n CFt ( 1 + WACC) t =1 t (8.14) PI = . IO Kasumiindeksi hindamise kriteeriumid on järgmised:
Arvutuskäik: likvideerimismaksumus - demonteerimise kulud = tulumaksueelne likvideerimise maksumus - tulumaks = puhas likvideerimismaksumus + puhta käibekapitali vabanemine = lõpetav rahavoog 16 Projekti efektiivsuse hindamine investeerimisprojekti efektiivsuse hindamisel kasutatakse erinevaid kriteeriume: tasuvuse aeg, arvestuslik tasuvus, praegune puhasväärtus, kasumiindeks, jne. 1. Tasuvusaeg ajavahemik. mille jooksul projektri realiseermisest saadud tulu katab esialgsed kulud. Tasuvuse aeg = esialgsed kulud / lisandunud rahavood astas Tulemuseks on ajaperiood, mil projektist saadud tulud katavad investeeritud summad. 17
sularaha kujul. Arvutuskäik: likvideerimismaksumus - demonteerimise kulud = tulumaksueelne likvideerimise maksumus - tulumaks = puhas likvideerimismaksumus + puhta käibekapitali vabanemine = lõpetav rahavoog Projekti efektiivsuse hindamine investeerimisprojekti efektiivsuse hindamisel kasutatakse erinevaid kriteeriume: tasuvuse aeg, arvestuslik tasuvus, praegune puhasväärtus, kasumiindeks, jne. 1. Tasuvusaeg ajavahemik. mille jooksul projektri realiseermisest saadud tulu katab esialgsed kulud. Tasuvuse aeg = esialgsed kulud / lisandunud rahavood astas Tulemuseks on ajaperiood, mil projektist saadud tulud katavad investeeritud summad. 15
174) 175) 4. ETAPP - Investeeringute valikukriteeriumid 176) Taandamata rahavoo ehk diskonteerimata rahavoo puhul: 1. Tasuvusaeg mitu aastat kulub esialgsete kulutuste korvamiseks 2. Arvestuslik rentaablus keskmise rahavoo ja esialgse investeeringu suhe 177) Diskonteeritud rahavoogude puhul: 1. Nüüdispuhasväärtus projektist laekuvate tulumaksujärgsete tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuste summa ja investeeritud rahasumma vahe 2. Kasumiindeks tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse summa ja esialgse väljamineku suhe 3. Sisemine tulumäär ehk diskontomäär, mis võrdsustab projekti tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse summa ja projekti esialgsed kulud 178) 179) 7. Tootmise efektiivsus taimekasvatuses 180) 7.1. Kasum efektiivsuse lähtealusena. Kasumit kujundavad tegurid 181) Kasumi kujunemine
2. Määrame ära rahavoogude riskitaseme. 3. Leiame vastuvõetava diskontomäära. 4. Leiame nüüdisväärtuse (PV). 5. Otsustame, kas võtta projekt vastu või mitte. Metoodikad - Tasuvusaeg (PB) - Mitu aastat kulub nulli jõudmiseks. Arvutamisel maagiat ei ole. - Plussid: lihtne kasutada ja mõista, lihtsam lühiajaliste projektide puhul - Miinused:ei arvesta raha ajaväärtusega ega tasuvusajajärgseid rahavoogusi - Kasumiindeks (PI). PI>1→ Võib projekti vastu võtta. - - Plussid sama, ms npv, võimaldab võrrelda erineva suurusega 16 projekte - Miinused, sama, mis npv, probleemid erineva suurusega projektide korral - Puhas nüüdisväärtus (NPV)- Kui positiivne, võib projekti vastu võtta -
Ei sobi hästi: ● uute projektide analüüsiks, sest tuginevad seatud eeldustele; ● alati, kuna arvutamiseks vaja finantsaruandeid. Kasulikud võrdlemaks: ● alternatiivseid projekti spetsifikatsioone - muudame projekti eeldusi; ● tulemust teiste ettevõtetega - uue ettevõtte rajamine. 16. Nimetage vähemalt 3 investeerimisprojektide finantsanalüüsil kasutatavat dünaamilist indikaatorit. Dünaamilised indikaatorid – NPV, IRR, MIRR, tasuvusaeg, kasumiindeks 17. Nimetage vähemalt 3 põhivarade juhtimise komponenti. ● Põhivarade kasutamise efektiivsuse analüüsi: ○ materiaalse põhivara käibekordaja = müügitulu/ materiaalse põhivara jääkmaksumus (seda näitajat mõjutavad amortisatsiooni arvutamise meetod, põhivarade vanus ning ettevõtte investeeringute ulatus); ○ põhivara rentaablus = kasumitase / keskmine põhivara. ● Põhivarasse tehtavate investeeringute piisavuse analüüsi.
lühemaajalistele ja lihtinvest-te hindamiseks 1.tasuvusaeg (periood, mitu a, et tagasi teenida invest-t) 2.arvestuslik rentaablus 77 Taandatud e diskonteeritud rahavoogude puhul (integ-raalsed e ajategurit arvesse võtvad arvutusmeetodid) 3.nüüdispuhasväärtus; 4.kasumiindeks (suht%); 5. sisemine rentaablus Tasuvusaja meetodi korral vaadeld-se ajavahemikku (tasuvusaega), mis kulub tehtud algse invest-u puhastuluga katmiseks. Nüüdispuhasväärtuse (NPV) meetodi korral lähtutakse põhimõttest, et tulevikus saadav raha on vähem väärt, ui käesoleval momendil laekuv. Tuleviku tulu hinnatakse enda jaoks alla kehtiva % alusel ning projekti nüüdisväärtus = diskonteeritud tagasilaekumiste summa ja investeeringu kogusumma vahe.
annaabi.ee 
